Анализ и оценка секьюритизации государственного долга субъектов РФ



Ключевые слова: государственный долг субъектов РФ, секьюритизация долга, эмиссионная активность, субфедеральные ценные бумаги.

Проблема стабильного развития экономики является актуальной для всех стран мира. Поэтому нивелирование или частичное устранение «тормозов» такого развития должно быть приоритетным направлением развития как России, так и любого другого государства. Одним из таких «тормозов» развития России являются существенный размер государственного долга региональных бюджетов.

Актуальность темы исследования подтверждается тем, что в условиях значительного дефицита многих региональных бюджетов, невозможности существенного увеличения доходов в большинстве регионов за счет собственных источников, ограниченности финансовой помощи федерального центра субъекты РФ будут вынуждены более активно прибегать к использованию рыночных механизмов привлечения денег для финансирования дефицита бюджета, например, заимствованием посредством эмиссии субъектами РФ облигаций, что в свою очередь увеличит долговую нагрузку регионов.

Для понимания текущей ситуации объемов государственного долга субъектов РФ в государственных ценных бумагах представим его в динамике наряду с общим объемом государственного долга субъектов РФ на рисунке 1 [1].

Наблюдается тенденция ежегодного увеличения общего объема государственного долга субъектов РФ. Если в 2011 году по сравнению с 2010 его темп роста составлял 6,95%, то в 2014 году в сравнении с 2013 годом – уже 20,26%, а в 2015 по сравнению с 2014 годом – 10,62%. Отметим, что подобная динамика может быть связана с увеличением расходных обязательств бюджетов субъектов РФ в последние годы (необходимость осуществления «майских» указов президента, исполнения государственных программ) и уменьшения доли трансфертов региональным бюджетам из федерального бюджета.

Следует отметить, что значительный долг субъекта РФ ещё не говорит о низком экономическом потенциале субъекта. Например, государственный долг республики Татарстан весьма велик, однако значительную его часть составляет бюджетный кредит от федерального бюджета, данный на развитие инфраструктуры и построения объектов универсиады всего под 0,5%. (Согласно последним данным, в 2015 году процент по бюджетному кредиту был снижен до 0,1%).

Рис. 1 Динамика объемов государственного долга региональных бюджетов и объемов государственного долга региональных бюджетов, выраженного в государственных ценных бумагах

В то же время, при двукратном росте государственного долга субъектов РФ в исследуемом периоде номинальный объем государственных ценных бумаг в его структуре остался на прежнем уровне. Но все же долг, выраженный в государственных ценных бумагах субъектов РФ, не имеет неоднозначной тенденции. Происходило снижение его объемов в 2011 году на 63351001 тыс. рублей, его рост в 2012 году на 29273565 тыс. рублей, в 2013 году – на 77502185 тысяч рублей и снижение в 2014 году на 8510597 тысяч рублей. И повышение в 2015 году. Наблюдаемая динамика может быть связана с небольшим увеличением количества регионов, осуществляющих облигационные займы и непопулярностью использования этого инструмента в большинстве регионах в последние годы.

Для анализа степени секьюритизации государственного долга субъектов, интересным видится рассмотреть количество эмиссионно-активных регионов, которое представлено на рисунке 2.

На основании представленных данных, можно сделать вывод о тенденции увеличения эмиссионно-активных субъектов РФ. Если в 2010 году их было всего 18, то в 2015 году их количество составило уже 32. Отметим, что почти все из субъектов РФ, осуществивших регистрацию эмиссии ценных бумаг в 2010 году, ежегодно продолжали осуществлять регистрацию эмиссии ценных бумаг.

Рис. 2 Динамика количества субъектов РФ, осуществляющих регистрацию эмиссии государственных ценных бумаг

Рассмотрим и облигационные заимствования в структуре государственного долга субъектов РФ, которые представлены в таблице 1 «Облигационные заимствования в структуре государственного долга субъектов РФ в 2010-2015 годах (тыс. руб.), которая были построены согласно данным официального сайта Министерства финансов РФ [1].

Таблица 1

Облигационные заимствования в структуре государственного долга субъектов РФ в 2011-2015 годах (тыс. руб.)

Показатели	На 01.01.2012	На 01.01.2013	На 01.01.2014	На 01.01.2015	На 01.01.2016
Общий объём государственного долга субъектов РФ, тыс.руб.	1 172 187 338	1 355 004473	1 737 462 501	2 089 510 881	2318590189
Долг, выраженный в государственных ценных бумагах субъектов РФ, тыс.руб.:	343 878 364	373 151 929	450 654 114	442 143 517	432762011
1. Республика Карелия	3 240 000	3 740 000	4 750 000	5 750 000	4350000
2. Республика Коми	5 254 800	5 700 000	4 150 000	11 860 000	20730000
3. Удмуртская Республика	7 500 000	7 500 000	7 800 000	6 200 000	6900000
4.Чувашская Республика - Чувашия	2 800 000	3 000 000	3 500 050	2 000 100	1275000
5.Республика Саха (Якутия)	7 750 000	8 200 000	8 750 000	9 250 000	12250000
6. Краснодарский край	4 088 316	16 000 000	14 000 000	8 400 000	8400000
7. Красноярский край	13 080 000	25 910 000	33 310 000	43 787 000	53664000
8.Белгородская область	1 500 000	6 500 000	8 500 000	11 000 000	14750021
9.Волгоградская область	5 700 000	9 400 000	14 050 000	15 550 000	16950000
10.Воронежская область	900 000	225 000	10 000 000	14 313 000	11191065
11.Нижегородская область	14 952 820	21 000 000	27 500 000	23 500 000	28900010
12.Иркутская область	798 000
13.Тверская область	6 050 000	7 850 000	9 600 000	6 450 000	3000000
14.Калужская область	3 800 000	2 800 000	2 500 000	2 500 000	1250000
15.Костромская область	3 325 944	4 000 000	5 900 000	4 400 000	2700000
16.Самарская область	22 753 750	24 433 750	24 560 000	28 180 000	28880000
17.Ленинградская область	1 300 000	1 300 000	1 300 000	275 000	247500
18.Липецкая область	750 000	2 875 000	5 000 000	9 500 000	8050000
19.Московская область	41 527 915	20 727 915	15 977 915
20.Рязанская область	2 100 000	1 500 000	3 340 000	2 500 000	1875000
21.Томская область	1 164 449	1 360 000	8 893 469	7 829 282	7327230
22. Ярославская область	4 822 106	7 950 000	9 950 000	12 100 000	12000000
23. г.Санкт-Петербург	3 004 260	9 904 260	8 662 026	8 858 896	5858896
24. г. Москва	175 006 004	145 006 004	149 052 654	111 255 238	86565497
25. Республика Хакасия	1 200 000	2 660 000	4 200 000	5 850 000	7500000
26. Ханты-Мансийский автономный округ - Югра	4 000 000	2 000 000		14 000 000	14000000
27. Вологодская область	2 510 000	7 110 000	6 608 000	4 935 000	2802000
28. Свердловская область	3 000 000	6 000 000	5 100 000	3 450 000	1650000
29. Республика Башкортостан		3 000 000	8 000 000	13 100 000	12700000
30. Республика Марий Эл		1 500 000	1 200 000	2 600 000	1200000
31. Республика Мордовия			3 000 000	3 000 000	5400000
32.Ставропольский край		5 000 000	10 000 000	7 750 000	4750000
33. Оренбургская область		4 000 000	9 000 000	14 000 000	15145792
34.Тульская область		5 000 000	8 500 000	6 500 000	8250000
35. Кемеровская область			1 000 000	1 000 000	1000000
36. Новосибирская область			5 000 000	12 000 000	12000000
37. Омская область			5 000 000	5 000 000	6000000
38. Смоленская область			3 000 000	3 000 000	2250000
39. Магаданская область				500 001	1000000

Из таблицы видно, что на протяжении исследуемых лет, больший государственный региональный долг в ценных бумагах имел г. Москва. Также к лидерам по облигационным заимствованиям можно отнести Московскую область, Нижегородскую область, Республику Саха, Красноярский край и Самарскую область, в том числе в 2014 году и Ханты-Мансийский автономный округ – Югра. Отметим, что указанные регионы имеют довольно неплохой экономический потенциал, в них либо развита тяжелая и химическая промышленность, либо производится добыча полезных ископаемых. Значит, часть «эффективных» регионов активно использует ценные бумаги.

Отметим, что за весь период с 2010 по 2014 год количество субъектов РФ, имеющих облигационный долг больше, чем регионов, осуществивших регистрацию эмиссии ценных бумаг. Это может быть связано с наличием «облигационного долга» за предыдущие периоды.

Из представленных данных видно, что лишь небольшая доля субъектов РФ имеет довольно высокую степень секьюритизации, даже если не брать в расчёт общее число субъектов РФ, а лишь те, кто осуществлял или осуществляет облигационные заимствования (39 субъектов).

Интересно, что большинство регионов с высоким уровнем показателей индекса налогового потенциала (по состоянию на 2015 год – 20 субъектов РФ) и индекса бюджетной обеспеченности (по состоянию на 2015 год – 15 субъектов РФ) используют облигационные заимствования.

Вопрос непопулярности использования государственных ценных бумаг может быть связан с несколькими фактами. На желание субъекта РФ использовать данный инструмент может и повлиять отсутствие почвы для удачного выхода на рынок (низкий уровень инвестиционной привлекательности субъекта РФ), в том числе низкий уровень социально-экономического развития региона, отсутствие или «мусорные» рейтинги от рейтинговых российских и зарубежных агентств.

Таким образом, использование субфедеральных ценных бумаг является перспективным направлением привлечения финансовых ресурсов властями регионов, в том числе и в связи с низкой степенью секьюритизации государственного долга субъектов. Особенно для экономически «успешных» регионов, переход которых на облигационное финансирование будет полезным и экономически эффективным.

Литература:

1. Министерство финансов Российской Федерации. [Электронный ресурс]: официальный сайт, 2016. – Режим доступа: http://www.minfin.ru/ru/. –Версия от 01.04.16.
2. Бюджетный кодекс Российской Федерации от 31.07.1998 N 145-ФЗ (ред. от 03.11.2015) // Справочно-правовая система «Консультант-плюс». Версия от 01.04.16.
3. Безсмертная Е. Р. Выпуск и обращение муниципальных облигационных займов в Российской Федерации: автореф. дис. канд. эк. наук: 08.00.10 / Е. Р. Безсмертная; Финансовая академия при правительстве РФ. — М., 2001. — 25 с.
4. Дорждеев А. В. Современные тенденции развития региональных финансов / А. В. Дорждеев // Бюджет и финансы: науч.-практ. и метод, журн. / учредитель Ком. бюджетно-финансовой политики и казначейства администрации Волгоград, обл. 2008. – № 3. – С. 2.