Целью данной статьи работы является раскрытие сущности финансовых рисков. При этом задачи, поставленные в работе, стоят в такой последовательности: показать, что такое финансовые риски, в чем их сущность, провести определенную их классификацию, подробнее остановиться на описании отдельных рисков.
Понятие рисков общеизвестно. Большинство операций в финансовой проводятся в условиях неопределенности и поэтому заранее их результат нельзя предсказать. Поэтому финансовые операции рискованны: при их проведении возможны как прибыль, так и убыток. Риск — это невозможность уверенного предсказания результата.
Цель данной работы — провести обзор существующих подходов к классификации.
Финансовые риски, их сущность и классификация.
Под риском понимается вероятность наступления неблагоприятного исхода. Если речь идет о финансовой сфере, то под риском понимается возможность наступления негативных последствий финансовой деятельности, которые могут выражаться в потере дохода или капитала. При этом следует понимать, что наличие финансовых рисков подразумевает, что результат деятельности необязательно отрицательный.
Моделирование финансовых рисков необходимо для измерения риска в финансовой сфере: фондовом рынке, банковском деле, страховании и т. д. Моделирование финансовых рисков важно для ценообразования финансовых инструментов, а также необходимо для регулирования такой финансовой деятельности как инвестиционное банковское дело (investment banking) или кредитование. Цель моделирования финансовых рисков состоит в том, чтобы предсказывать изменения экономических факторов и оценивать воздействие подобных изменений на стоимость активов [Financial Risk Modeling // www.decisioncraft.com. URL: http://www.decisioncraft.com/dmdirect/financial.htm (дата обращения: 2.07.2017)].
Многообразие природы финансовых рисков предоставляет широкое поле для их классификации. Автор руководствуется классификаций, приведенной в монографии Шапкина А. С. [Шапкин А. С.. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. —: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2003. — 544с.]. Так, Шапкин А. С. делит финансовые риски на две группы:
1) риски, связанные с покупательной способностью денег;
2) риски, связанные с вложением капитала (инвестиционные риски).
«К рискам, связанным с покупательной способностью денег, относятся следующие разновидности рисков: инфляционные и дефляционные риски, валютные риски, риск ликвидности». [Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. —: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2003. — 544с.] Сущность всех этих рисков ясна. Инфляционные и дефляционные риски связаны с потерями, вызванными изменением темпа роста уровня цен, которые выражаются в первом случае снижением покупательной способности денег, в другом — снижением предпринимательских выгод вследствие падения цен. В случае с валютными рисками мы имеем дело с последствиями изменения обменного курса валют. Риск ликвидности — это риск потерь стоимости (например, ценной бумаги) при реализации. «Иными словами, это риск, который возникает при невозможности за наличные деньги продать инвестиционный инструмент по приемлемой цене и в подходящий момент» [Риск ликвидности //. URL:]. http://finm.biz/riski/risk_likvidnosti.html (дата обращения: 2.07.2017)].
Далее будут рассмотрены риски, связанные с вложением капитала. Для наглядности ниже схематично приведена классификация по этой группе рисков (рисунок 1).
Рис. 1.
«Риск упущенной финансовой выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба (неполученная прибыль) в результате неосуществления какого-либо мероприятия (например, страхование) или остановки хозяйственной деятельности» [Страхование финансовых рисков //. URL: http://www.business-investor.info/journal/article-157.htm. (дата обращения: 7.05.2017)].
Кредитный риск — это риск того, что эмитент, выпустивший долговые ценные бумаги, окажется не в состоянии выполнить свои обязательства (выплачивать процент по ценным бумагам или основную сумму долга). С риском же прямых финансовых потерь возникают разногласия. В работе Шапкина кредитный риск относится к риску снижения доходности, однако в интернет-ресурсах нередко указывают, что кредитный риск это часть риска прямых финансовых потерь [Финансовые риски //. URL: http://www.bibliotekar.ru/finance-7/35.htm (дата обращения: 7.05.2017)]. Кроме кредитного риска, в эту группу относят еще биржевой риск (риск потери от биржевых сделок), селективный риск (связанный с потерями из-за неблагоприятного выбора направления инвестирования) и риск банкротства.
В следующем разделе будет подробно рассказано о процентном и валютном рисках [Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. —: ИНФРА-М, 1996. — 288с.].
Процентный риск.
Процентный риск подразделяется на:
- Риск от изменения потоков денежных средств
- Портфельный риск
- Экономический риск
- Риск от изменения потоков денежных средств
Определение данному виду риска дается следующее: «риск изменения величины будущих поступлений и платежей денежных средств, связанных с денежными финансовыми инструментами» [www.glossary.ru //. URL: www.glossary.ru (дата обращения: 6.06.2017].
Определение достаточно ясное. Колебания процентных ставок приводят к изменению денежных потоков, например изменение суммы средств для обслуживания долга или изменение доходности вложений в финансовые инструменты. Необходимо понимать, что как повышение, так и снижение процентных ставок способно принести убытки. Простой пример: будучи заемщиком денежных средств, можно нести убытки от удорожания суммы долга вследствие роста процентной ставки. С другой стороны, какое-либо депозитное финансовое учреждение понесет убыток от снижения рыночной процентной ставки, так как теперь возникает возможность привлекать средства по более низкой цене.
- Портфельный риск
Данный вид риска относится к возможному изменению стоимости портфеля, вследствие риска изменения доходности. Существованию портфельного риска существует одна причина, это обратная взаимосвязь процентных ставок и цен на активы. Повышение процентных ставок означает снижение рыночной стоимости портфеля. Это видно из следующего выражения:
PV= FP1/(1+r)+ FP2/(1+r)2+…+ FPn/(1+r)n, где за PV принимается текущая стоимость всех будущих выплат, приведенная к настоящему периоду (для наглядности примем, что стоимость актива равна его фундаментальной стоимости), а за FPi принимаются будущие выплаты, r — процентные ставки.
- Экономический процентный риск.
В данном разделе учитывается косвенное воздействие процентных ставок на положение фирмы. Примером может быть воздействие рыночных процентных ставок на спрос на ее услуги или продукцию. Увеличение процентной ставки, сократит спрос на заемные денежные средства в экономике, следовательно, упадет выручка тех фирм, у которых высокая доля продукции, приобретаемой покупателями в кредит, скажем у автодилеров. Таких параметров, влияющих на фирму, как спрос в предыдущем примере, может быть масса, ведь ставка процента оказывает огромное влияние на экономику. Вот другой пример, найденный в литературе: «Изменения процентных ставок могут вызвать изменения обменных курсов валют, колебания которых, в свою очередь воздействуют на деятельность компаний» [Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. —: ИНФРА-М, 1996. — 288с.].
Валютные риски.
- Операционный валютный риск
Данный вид риска имеет место, когда ведутся международные финансовые операции, например, инвестирование или получение дивидендов. Для того, чтобы сделка состоялась, одна из сторон вынуждена согласиться на ее совершение в иностранной валюте и идти на операционный валютный риск. Изменения валютного курса влияют на потоки денежных средств, что означает риск возможных убытков. Так неопределенность в отношении валютного курса может мешать совершению международных сделок. Операционный риск существует в каждый промежуток времени между совершением сделки и осуществлением денежных потоков.
- Трансляционный валютный риск.
Подобный риск имеет место, когда активы и пассивы компании выражены в разных валютах. Но этого еще недостаточно для возникновения риска. Он возникает вследствие того, что компания не имеет равных активов и пассивов в иностранной валюте. Имея в иностранной валюте пассивы, превышающие размер активов, компания терпит убытки при удешевлении национальной валюты, аналогично она терпит убытки при удешевлении иностранной валюты, если имеет больше активов в иностранной валюте, нежели пассивов. В обоих случаях изменение обменного курса приведет к увеличению пассивов компании в национальной валюте.
- Экономический валютный риск.
Идея этого вида риска подобна той, что заложена в экономическом процентном риске. Учитывается только косвенное воздействие изменения валютного курсам на коммерческий успех компании, которое может проявляться через изменение других экономических показателей, таких как ставка кредитования и уровень цен (например, на нефть).
Важно понимать, что даже компании, которые в своей деятельности никак не связаны с международными финансовыми сделками, подвергаются риску. К тому же актуально и для России: «в течение длительных периодов значительного повышения стоимости внутренней валюты на зарубежных валютных рынках чаще всего резко возрастает уровень конкуренции импортных товаров. Возникновение этой конкуренции не оставляет никаких сомнений в том, что даже компании, действующие на территории только одной страны, также в значительной степени уязвимы и подвержены влиянию валютных рисков потенциальных убытков» [Валютные риски //. URL: http://fem.miem.edu.ru/u4ebmateriali/4etverikov/valutnie_riski.doc (дата обращения: 5.05.2017)]. Действительно, ведь компании, действующие внутри страны, будут испытывать снижение спроса на свой товар, поскольку завезенный из зарубежа товар конкурентов будет дешевле.
Альтернативная классификация финансовых рисков:
Финансовые риски также могут быть классифицированы следующим образом [Ivana Manic. Mathematical Models for Estimation of Operational Risk and Risk Management. —: ИНФРА-М, 2007. — 123 с.]:
1) Рыночный риск
2) Кредитный риск
3) Операционный риск
Ясно, что данная классификация является грубой и может не включать некоторых видов рисков, упомянутых ранее. Тем не менее в данной работе автор будет опираться на эту классификацию, считая, что она включает наиболее важные виды рисков. Это поможет подробнее рассмотреть отдельные риски.
Рыночный риск определяется как риск изменения стоимости активов вследствие изменений в общеэкономических показателях, таких как процентные ставки, валютные курсы, макроэкономические величины, цены акций и товарные цены. Наиболее популярной мерой рыночного риска является показатель потенциальных потерь портфеля VaR (Value at Risk).
Кредитный риск — это риск снижения стоимости долга, возникающий вследствие снижения способности контрагентов платить по собственным обязательствам. Данный вид риска также может называться как риск неплатежа или риск встречной стороны. Кредитный риск несут кредитные учреждения, лица, инвестирующие в долговые инструменты или состоящие в контрактных соглашениях, таких как фьючерс. Существуют специальные независимые агентства, которые оценивают кредитные риски через присвоения кредитных рейтингов, которые отражают способность заемщика выполнять свои обязательства и соответствуют различным вероятностям неплатежа. Наиболее известными из таких организаций являются Standard & Poor’s, Moody’s и Fitch. Кредитные риски возможно уменьшить посредством использования кредитных деривативов и секьюритизации.
Операционный риск. Соглашение Базель-2 (Basel II) определяет операционный риск как «риск потерь вследствие неуспешного или неадекватного осуществления процессов, из-за человеческого фактора, систем или внешних событий» (Ivana Manic, 2007, c.12). Сюда входят: риск, связанный с людьми, такой как их некомпетентность или мошенничество, риск, связанный с процессами, например, неудача в заключении соглашения и выполнении обязательных требований, а также технологический риск, связанный с ошибками программирования или сбоями компьютерной системы [Hult H., Lindskog F. Mathematical Modeling and Statistical Methods for Risk Management. —, 2007. — 113 с.].
Заключение
Процесс управления финансовыми рисками — одна из ключевых задач предпринимательской деятельности. Эффективное управления финансовыми рисками, неотъемлемой частью которого является идентификация финансовых рисков, дает предприятию конкурентные преимущества.
Литература:
- Financial Risk Modeling [Электронный документ]. http://www.decisioncraft.com/dmdirect/financial.htm Проверено — 26.06.11
- Шапкин А. С. Экономические и финансовые риски. Оценка, управление, портфель инвестиций: Монография. — М.: Издательско-торговая корпорация «Дашков и К0», 2003.
- Риск ликвидности [Электронный документ]. — http://finm.biz/riski/risk_likvidnosti.html. Проверено — 26.06.11
- Страхование финансовых рисков [Электронный документ]. http://www.business-investor.info/journal/article-157.htm. Проверено — 26.06.11
- Финансовые риски [Электронный документ]. http://www.bibliotekar.ru/finance-7/35.htm. Проверено — 26.06.11
- Рэдхэд К., Хьюс С. Управление финансовыми рисками. Пер. с англ. — М.:ИНФРА-М, 1996
- Ivana Manic. Mathematical Models for Estimation of Operational Risk and Risk Management, 2007. 111с. http://www.dmi.rs/projects/CMRNP/ivana.pdf
- Hult H., Lindskog F. Mathematical Modeling and Statistical Methods for Risk Management. 2007. 108 с.
- http://reslib.com/book/Mathematical_Modeling_and_Statistical_Methods_for_Risk_Management
- Джеймс К. Ван Хорн, Джон М. Вахович, мл. Основы финансового менеджмента, 12-е издание: Пер. с англ. — М.: ООО «И. Д. Вильямс», 2008.
- Philippe Jorion, Measuring the Risk in Value at Risk, Financial Analysts Journal Vol.52, No.6 (Nov.-Dec., 1996), pp. 47–56
- Value at Risk (VaR) [Электронный документ]. http://pages.stern.nyu.edu/~adamodar/pdfiles/papers/VAR.pdf Проверено — 26.06.11
- Glyn A. Holton, History of Value-at-Risk: 1922–1988, Working paper July 25 2002
- Бригхем Ю., Гапенски Л. Финансовый менеджмент: полный курс: В 2-х т. / Пер. с англ. под ред. В. В. Ковалева. СПб 2001 г. Т.1.ХХХ+497 с.,Т.2. 669с. http://seinst.ru/page155 Гл.3
- Т. А. Пустовалова, Р. Р. Кутуев, Управление кредитным риском кредитного портфеля коммерческого банка, Вестник СПбГУ.Сер.8.2008. Вып.1 сс. 135–154
- Alberto Balestra, Quantification of operational Risk [Электронный документ]. http://www.globalriskguard.com/resources/oper/op9.pdf 8с. Проверено — 26.06.11
- Basel Committee on Banking supervision, Consultative Document. Operational Risk [Электронный документ]. http://www.bis.org/publ/bcbsca07.pdf 26c. Проверено — 26.06.11
