Начало первой половины 2016 года прогнозировалось аналитиками как более спокойное, нежели скажем бурный и волатильный 2014. Второй год Россия живет в условиях западных санкций, которые затруднили доступ отечественным компаниям и банкам к рынкам международного капитала. Процесс выхода западных фондов из рынка РФ, начавшийся в 2013 г, продолжался в 2014–2015 годах. Постоянным интересом (в периоды относительной стабильности валютного курса рубль/доллар) пользовались лишь операции carrytrade, покупка российских долговых бумаг за рубли с обратной конвертацией в валюту после погашения. Этому способствует политика банка России по сохранению процентной ставки на достаточно высоком по меркам международных рынков уровне 10–11 % и размещение Минфином РФ гос. ценных бумаг с купонной премией к ставке ЦБ. Однако в текущем году ситуация несколько улучшилась, наряду с волной спекулянтов, покупающих российские ОФЗ (что сопровождалось снижением доходности данных инструментов), западные инвесторы вновь обратили внимание на Российский рынок акций. Важным фактором стал тот факт, что Центральный банк Российской Федерации 27 марта 2017 года снизил ключевую ставку до 9,75 %, тем самым показав, что продолжает и будет и впредь придерживаться своей политики по таргетированию инфляции до целевого уровня в 4 %, но также будет принимать во внимание те условия, которые в текущий момент отражают истинное положение дел в российской экономике, т. е. не будет специально держать ставку высокой и предоставлять только дорогие деньги. Снижение ставки вместе с твердой и долгосрочной политикой регулирующего органа будет способствовать росту российской экономики в целом, и росту стоимости и капитализации российских компаний в частности. Более мягкая монетарная политика ведущих мировых центральных банков неизбежно привела к переливу части средств в рисковые активы, торгуемые в том числе на развивающихся рынках. Стоит сделать очень важную поправку, что все развивающиеся рынки в последнее время испытали приток средств инвесторов (о чем свидетельствует динамика индекса MSCIEmergingMarkets от ведущего мирового финансового конгломерата MorganStanley), причем в большем объеме нежели российский, но даже относительно небольшого притока нашему рынку хватило для роста капитализации большинства компаний в 2016 году, так индекс ММВБ поднялся до уровня в 2000 и торгуется с амплитудой в 10–50 пунктов около этого значения, превысив докризисные показатели 2008 года. Так, только за 2016 год индекс ММВБ повысился на 26,83 %, а индекс РТС за 2016 г. вырос на 51.86 % по данным Московской биржи. Акции российских эмитентов привлекли хедж-фонды высокой дивидендной доходностью (5–15 % в рублях), которая присуща для компаний со стабильным финансовыми потоками, ростом капитализации перед ожидающимися приватизационными сделками (Роснефть, Башнефть, Аэрофлот, Алроса) и повышением дивидендных выплат госкомпаниями по итогам 2016 года (Газпром, Роснефть, Транснефть, Россети, ФСК ЕЭС). Но не только западные деньги входили на российский рынок, по данным НРА (Национального Рейтингового Агентства) российские банки увеличили свои портфели ценных бумаг более чем на 30 % (совокупный портфель ЦБ банков топ-100) за год. Доли гособлигаций, корпоративных долговых бумаг и акций распределились в совокупном российском банковском портфеле на текущий момент следующим образом: 38.5 %, 51,2 % и 7,3 % соответственно.
Поддержку покупке российских активов вплоть до конца 4 квартала 2016 года оказывала стабильность валютной пары рубль/доллар, которая на протяжении четырех месяцев торговалась в диапазоне 63–67 руб. за единицу американской валюты. Начало же 2017 года ознаменовалось значительным укреплением рубля относительно мировых ведущих валют, особенно относительно доллара США. Это можно объяснить следующими причинами: во-первых, достижением определенных договоренностей между странами и участниками ОПЕК, усилением влияния Российской Федерации на международной арене, ростом экономических показателей и снижением инфляции, кроме того произошли изменения в монетарной политике ФРС США. Несмотря на комментарии официальных представителей министерства финансов Российской Федерации и министерства экономического развития Российской Федерации, что в настоящий момент российский рубль ослаблен, и его фундаментальная стоимость должна находиться в интервале 63–65 рублей, текущая стоимость российской валюты в течение первого квартала 2017 года находилась в промежутке 57–59 рублей. Официальная позиция основных финансовых органов страны обусловлена тем, что в настоящий момент могут присутствовать определённый ряд проблем, связанный с наполнением бюджета РФ в текущем 2017г. и последующих 2018–2019 годах, возможным изменением монетарной политики ФРС США, нестабильностью нефтяных котировок, а также возможными обострениями геополитической ситуации в Сирии и на Украине. Тем не менее, наш фондовый рынок сохранил потенциал роста до уровней в 2100–2200 по индексу ММВБ в конце 2016. В свою очередь уже в начале 2017 года, было падение до уровня в 1900–2000 по индексу ММВБ.
Валютный рынок.В начале 2016 года российский рубль чувствовал себя неуверенно и к евро и к доллару США, испытав пики своего ослабления к твердым валютам в первом квартале. Во втором квартале 2016 ситуация изменилась, рост нефтяных котировок привел к падению курса доллара сначала ниже отметки 75 руб. а затем и ниже 70 руб. Летние месяцы охарактеризовались торговлей валютной парой рубль/доллар в диапазоне 63–67 руб., с несколькими выбросами вверх и вниз на 69 руб. и 62 руб. соответственно. А август месяц стал первым за 10 лет с 2006 года, когда рубль не ослаб к доллару. Причин такой стабильности национальной валюты на наш взгляд несколько:
– Выход нефтяных котировок вверх в область 40–50 $ за баррель по марке Brent;
– Продажа валюты спекулянтами по операциям carry trade для покупки рублевых активов;
– Периодическая продажа валюты российскими экспортерами с целью налоговых платежей и, возможно в рамках договоренностей с государством о поддержании валютного курса стабильным до парламентских выборов;
– Политика банка России по выводу с рынка излишней рублевой ликвидности, увеличению резервирования под валютные депозиты (дедолларизация банковской системы РФ);
– Нерешительность ФРС США по поводу повышения процентной ставки и как следствие снижение индексами доллара к мировым валютам со 100 до 93 пунктов в первом квартале и далее — стагнация индекса доллара в диапазоне 93–97 пунктов летом 2016
Практика последних лет, однако, играет против рубля — девальвация проверенное лекарство от роста бюджетного дефицита и помощь в наполнении бюджетных статей расходов притоком национальной валюты. Вот и в 2016 году бюджет пока недобирает доходов, так как средняя цена на нефть, заложенная в бюджет РФ на текущий год — 50 $ за баррель, пока не достигнута.
Во втором полугодии 2016 котировки нефтяных фьючерсов торговались в диапазоне 43–50 $ за баррель.
В первом квартале 2017 г. произошло значительное укреплении рубля до уровня 57–60 рублей за доллар США. Это обусловлено как ростом нефтяных котировок марки Brent до уровня 52–57 долл. США за баррель нефти.
Рынок акций. Пробив осенью 2014 года трехлетний понижательный тренд снизу вверх, российский рынок акций начал постепенное повышение и сумел в 2016 году превысить предыдущий максимальный уровень 2008 года, превысив отметку 2000 пунктов и сейчас пытается удержаться в рамках локального повышательного тренда. Для дальнейшего роста рынка необходимы новые драйверы, которыми могут стать:
– Повышение нефтяных котировок (большинство голубых фишек индекса ММВБ так или иначе зависят от динамики нефтяных цен);
– Приток средств нерезидентов, обусловленный покупкой рисковых активов по всему миру, в случае сохранения ФРС США, а также Европейским и Азиатскими центральными банками мягкой монетарной политики
В то же время необходимо указать на существующие факторы риска для дальнейшего повышения капитализации фондового рынка РФ:
– Изменение вектора монетарной политики ФРС США на ужесточение;
– Стагнация либо даже падение нефтяных котировок;
– Очередной виток финансового кризиса, в частности обострение ситуации на китайском рынке.
И все же, акции российских эмитентов остаются привлекательными объектами для инвестирования, как для отечественных, так и для иностранных инвесторов, дополнительным драйвером роста их капитализации в последующие годы.
Ситуация на финансовом рынке РФ в 2016 году демонстрирует, что привлекательность акций российских эмитентов (и капитализация рынка в целом) зависит от ряда факторов, таких как: прибыльность бизнеса эмитентов, четкая стратегия развития, контролируемая менеджментом, стабильная дивидендная политика, повышение веса акций эмитента в ведущих аналитических индексах. Мягкая денежно-кредитная политика мировых центральных банков приводит к неизбежному перетоку части средств, вбрасываемых в рынок, на развивающие рынки и в рисковые активы в том числе. С другой стороны, наличие финансовых пузырей на западных площадках создает риски ценовой коррекции и для Российского рынка в 2017–2018 годах, необходимость контроля за рисками и хеджирование позиций являются актуальными.
Таким образом, капитализация российского фондового рынка растет, индексы ММВБ и РТС прибавили около 200 пунктов каждый, это хорошие показательные тенденции, отражающие уровень доверия к РФ, что заявил президент РФ Путин В. В., выступая на инвестиционном форуме ВТБ «Россия зовет!».
Другим важным этапом в развитии российской экономики является необходимость вывода российских компаний и их финансовых показателей на лидирующие позиции, которые в свою очередь повлекут рост капитализации российских компаний. При этом необходимо отметить, что существенным условием в данном случае является сохранение такой динамики фондового рынка, которая будет показывать опережающие показатели по сравнению с развитием всей экономики в целом. Еще одно условие развития фондового рынка — это первоочередное формирование в Российской Федерации следующих показателей, отражающих уровень развития экономического потенциала, например, уровень инфляции, показатели роста доходов населения и другое. Именно указанные качественные характеристики могут обеспечить в России необходимую эффективность в экономике. В случае игнорирования указанных показателей, высокие экономические темпы развития экономики Российской Федерации не обеспечат должного эффекта: Россия более сильно отстанет от развитых стран в ключевых областях развития, в технологическом прогрессе, совершенствовании и структурировании экономики, а также в важнейшей области обеспечения воспроизводства населения, не преодолев демографические барьеры.
