Актуальность данной темы обусловлена тем, что в настоящий период времени рынок ценных бумаг в Российской Федерации динамично развивается, поскольку очень медленно, но верно стабилизируется экономическая ситуация, растет финансовая грамотность населения. При этом такому виду ценных бумаг, как именные, практически не посвящается научных исследований. Представляется целесообразным восполнить указанный пробел.
Именная ценная бумага — это денежный документ, содержащий сведения о ее владельце, которые вносятся в данный документ или в реестр собственников. Передача имущественных прав представляется возможной исключительно при предъявлении данного денежного документа.
С юридической стороны данная бумага — документ, подтверждающий принадлежность его собственнику материально ценных благ и предоставляющий права на них, не накладывая при этом обязанности. То есть, владелец именной ценной бумаги — представитель капитала, приносящего доход.
В литературе существует довольно большое количество классификаций ценных бумаг. В рамках же заданной нами темы выделим их в зависимости от порядка введения в Гражданский оборот:
1 группу составляют эмиссионные ценные бумаги, характеризующиеся наличием трех признаков в совокупности:
а) закрепляет совокупность имущественных и неимущественных прав, подлежащих удостоверению, уступке и безусловному осуществлению с соблюдением установленных ФЗ «О рынке ценных бумаг» формы и порядка;
б) размещается выпусками;
в) имеют равные объем и сроки осуществления прав внутри одного выпуска вне зависимости от времени приобретения ценные бумаги.
Все указанные ценные бумаги выпускаются одним эмитентом, имеют одинаковый регистрационный или идентификационный номер и, по общему правилу, имеют одинаковую номинальную стоимость.
К числу именных ценных бумаг в рамках данной классификации относятся акции, опционы эмитента и российские депозитарные расписки. Облигации могут быть также предъявительскими.
2 группу составляют неэмиссионные ценные бумаги, чьей отличительной особенностью является отсутствие признаков, присущих первой группе.
Остановимся на проблеме оборота облигаций. В ФЗ о рынке ценных бумаг под ней понимается эмиссионная ценная бумага, закрепляющая право ее владельца на получение, если иное не предусмотрено настоящим ФЗ, в срок, предусмотренный в ней, от эмитента облигации ее номинальной стоимости или иного имущественного эквивалента. Облигация при соблюдении условий, установленных настоящим Федеральным законом, может не предусматривать право ее владельца на получение номинальной стоимости облигации в зависимости от наступления одного или нескольких указанных в ней обстоятельств. Облигация может также предусматривать право ее владельца на получение установленных в ней процентов либо иные имущественные права. Доходом по облигации являются процент и (или) дисконт
К слову, само указанное определение подвергалось критике. Так, В. А. Белов отмечал, что облигация относится к числу инвестиционных ценных бумаг, т. е. однородных бумаг массового выпуска (эмиссии), в то время как под легальное определение подпадают и ценные бумаги, не являющиеся инвестиционными.
Нельзя не отметить, что особенностью облигации является то, что она во многом предоставляет те же права требования к эмитенту, что и привилегированная акция. Правда, в отличие от последней по облигациям может уплачиваться процент. К слову, не исключена и возможность конвертации одних типов ценных бумаг в другие, это предусмотрено в решении о выпуске облигаций. Главным же отличием указанных ценных бумаг является то, что держатель облигации в отличие от акционера не приобретает права собственности на часть имущества эмитента и имеет право требования возврата вложенной суммы, в то время как акционер имеет право на получение лишь денежной суммы, пропорциональной стоимости акции в настоящий момент.
Большинство облигаций в настоящее время существует с обеспечением исполнения обязательств по ним, что повышает их инвестиционную привлекательность. Причиной данного массового явления стал кризис 2008г., когда права многих владельцев указанных ценных бумаг были нарушены. В рамках же борьбы с указанными последствиями стало введение института представителей владельцев облигаций и института общего собрания владельцев облигаций, направленных на защиту прав держателей описываемых ценных бумаг, наделение их рядом прав, в т. ч. права требования к эмитенту о досрочном погашении облигаций до наступления срока их погашения независимо от указания такого права в условиях выпуска облигаций
Впрочем, отдельные авторы (например, А. Селивановский, М. Селивановская) указывают на бессмысленность таких новелл законодателя в силу того, что тем самым ограничиваются возможности инвесторов в отстаивании своих прав, появляется возможность неформального соединения интересов недобросовестного представителя и эмитента. Указанные авторы в числе последствий называют относительную простоту борьбы эмитента с одним иском, чем с несколькими. Впрочем, в силу статьи 138 АПК РФ арбитражный суд первой инстанции, установив, что в его производстве имеются несколько дел, связанных между собой по основаниям возникновения заявленных требований и (или) представленным доказательствам, а также в иных случаях возникновения риска принятия противоречащих друг другу судебных актов может по собственной инициативе объединить эти дела в одно производство для их совместного рассмотрения, так что указанные доводы явно надуманны.
В 2007г. появились такие разновидности эмиссионных ценных бумаг, как биржевые и коммерческие облигации. Отличие их от привычных облигаций состоит в том, что эмитенту не требуется регистрировать в государственных органах выпуск ценных бумаг или соответствующий проспект. При этом выпуску таких облигаций присваивается идентификационный номер: выпуску биржевых облигаций — биржей, выпуску коммерческих облигаций — центральным депозитарием. Размещение биржевых облигаций осуществляется исключительно путем открытой подписки на организованных торгах, проводимых биржей. Размещение коммерческих облигаций, — путем закрытой подписки.
Биржевые облигации получили в РФ большую популярность, поскольку они позволяют компаниям привлекать дополнительные финансы для своего развития в короткие сроки при минимальных рисках, которые связаны с прохождением процедуры государственной регистрации.
До декабря 2008 г. эмитентом биржевых облигаций могло быть только ОАО, существующее не менее 3 лет, акции которого включены в котировальный список фондовой биржи, осуществляющей допуск таких ценных бумаг к торгам. После отмены указанных ограничений число эмитентов значительно возросло и к настоящему времени достигло нескольких сотен.
Одной из существующих в настоящее время проблем является высокая длительность подготовки и осуществления эмиссии, регистрации отчета об итогах выпуска облигаций. В среднем этот период составляет от 4 до 6 месяцев + 1 месяц. Как следствие: нецелесообразность выпуска краткосрочных займов.
Отдельные авторы также выделяют проблему излишнего (по их мнению) субъектного состава эмитентов. Так, в силу статьи 27.5–4 ФЗ «О рынке ценных бумаг» эмиссия ценных бумаг хозяйственным обществом может произойти лишь после полной оплаты его уставного капитала. Так, Т. В. Шевченко считает, что это сдерживает выход на рынок как эмитентов российских банков, находящихся в процессе капитализации активов. Этот же автор указывает, что финансовые требования к уставному капиталу не дают возможности многим компаниям привлечь значительные объемы средств, что сказывается на ликвидности вторичного рынка этих ценных бумаг и самого его наличия. Как следствие: опасение многих приобретать облигации из-за невозможности их дальнейшего сбыта. Развитый же вторичный рынок является важнейшим условием успешной реализации новых облигационных займов. Он стимулирует приток институциональных инвесторов, располагающих «короткими» и «средними» по срокам пассивами. Неликвидность описываемого нами инструмента «отсекает» круг потенциальных инвесторов, что ведет к несению эмитентом дополнительных расходов, оседающих у андеррайтеров. Наконец, ликвидный вторичный рынок позволяет привлекать новые ресурсы на более выгодных условиях.
Еще в качестве одной проблемы можно назвать очень низкую доля операций физических лиц на российском фондовом рынке. По оценкам компании PricewaterhouseCoopers, для нормального функционирования фондового рынка доля операций физических лиц должна составлять как минимум 30–35 % от объема всего рынка. В настоящий момент, очевидно, об этом даже не может идти речи.
Таким образом, оборот именных ценных бумаг, и, в частности, облигаций, имеет достаточно большое количество дискуссионных моментов. Решение их напрямую зависит от экономической ситуации на рынке и законодательной инициативы.
