Методы финансирования инновационных компаний на начальных этапах



Актуальность выбранной темы обусловлена внедрением инноваций во все сферы жизни и деятельности граждан и организаций, что порождает необходимость активного финансирования компаний, разрабатывающих широкий спектр технологических решений, способствующих социальному и экономическому развитию частных и публичных учреждений. В статье рассмотрены особенности методов финансирования инновационных компаний, а также разработаны рекомендации для привлечения финансирования в инновационные компании на ранних этапах развития.

Ключевые слова: инновации, инновационная деятельность, финансирование, привлечение инвестиций, венчурное финансирование.

На сегодняшний день тема финансирования инновационных компаний имеет большое значение в связи с быстрым ростом и развитием мировой экономики, а также ее цифровизацией. Переход экономики к новому качественному состоянию в настоящее время повысил важность инноваций и развития высокотехнологичных отраслей, что, в конечном итоге, является наиболее важным фактором преодоления экономического кризиса и обеспечения условий для экономического роста. Сегодня, из-за высокой конкуренции на рынке, любая компания или организация, независимо от того, насколько успешно она работает, должна быть нацелена на освоение новых технологий, которые позволят производить новые виды продукции более высокого качества и с более низкой стоимостью, чтобы оставаться на плаву.

Стремление к развитию и более эффективному финансированию инновационных компаний обусловлено тем, что тенденция к цифровизации поддерживается в равной степени предприятиями по всему миру и в России, где развитие цифровой экономики является ключевым приоритетом. 24 декабря 2018 года была принята национальная программа «Цифровая экономика Российской Федерации», в рамках которой создаются и внедряются передовые технологии, поддерживается модернизация цифровой инфраструктуры в ключевых областях экономики в целях создания благоприятных условий для развития страны, превращения в одного из лидеров технологического развития [1].

Поэтому необходимость инноваций и инновационной политики для каждой организации является достаточно острой. Без инноваций в различных секторах экономики трудно говорить об экономической безопасности страны. Все страны мира должны стремиться к проведению политики, направленной на стимулирование инноваций и развитие прогрессивных навыков. Другими словами, для достижения экономического роста и улучшения качества жизни населения люди должны уделять большое внимание развитию инноваций.

Однако инновации требуют значительных финансовых вложений. Чтобы получить дополнительную прибыль или сохранить существующий уровень, необходимо привлечь финансовые вложения в разработку и внедрение инноваций. Чем больше успехов ожидает организация в будущем, тем больше затрат она должна подготовить в настоящем. Поскольку новые научные разработки и технологии становятся фундаментальными компонентами политики государства, развитые страны находят различные возможности для поддержки и развития инноваций. В то же время растет число методов финансирования инноваций и перечень мер по их косвенной поддержке.

Важно отметить, что существует несколько способов финансирования инновационных компаний на разных этапах развития. Два основных типа финансирования это внутреннее и внешнее [2]. Внутреннее финансирование включает чистую прибыль, амортизацию, кредиторскую задолженность, резервы на будущие расходы и выплаты, отложенный доход. Внешним финансированием может быть уставный капитал, государственные средства, средства граждан, средства финансово-кредитных организаций, средства нефинансовых организаций, целевое финансирование, средства учредителей и участников.

В последние десятилетия в мире наблюдается устойчивая тенденция к увеличению объема малого и среднего бизнеса в инновационной сфере с более высокими показателями эффективности исследовательского процесса. Около 80 % крупнейших американских и европейских изобретений 20-го века принадлежат небольшим фирмам и частным лицам [3, ст. 301]. В сфере инноваций существует сотрудничество гибких и инициативных малых предприятий с крупными организациями с мощными финансовыми и производственными возможностями. Это позволяет в определенной степени преодолеть противоречия между малым и крупным бизнесом и сделать малые предприятия необходимым элементом развития глобального бизнеса [4].

Самое важное различие между финансированием инновационной сферы и финансированием традиционного бизнеса заключается в том, что инновационный продукт может быть разработан и продан немедленно, без дополнительного финансирования для разработки прототипа.

Вот некоторые из основных целей финансирования инновационных проектов:

1) создание необходимых предпосылок для быстрого и эффективного внедрения технических инноваций во всех частях хозяйственного комплекса страны, обеспечения его структурной и технологической перестройки;

2) сохранение и развитие стратегического научно-технического потенциала в приоритетных областях экономики;

3) создание необходимых материальных условий для поддержания кадрового потенциала науки и техники, предотвращения его утечки за границу

Наибольшую сложность в привлечении финансовых ресурсов инновационные проекты имеют на ранних стадиях развития из-за большой неопределенности в отношении реализации потенциала бизнеса. Основным источником первоначальных инвестиций в инновационный бизнес является венчурный капитал. Деятельность венчурных фондов по финансированию инновационных проектов имеет несколько характерных особенностей, которые отличают их от традиционных инвестиционных фондов [5]:

− рисковые инвесторы готовы к потере своего капитала (не требуют залоговых гарантий возврата предоставленных средств);

− «рисковый капитал» предоставляется на длительный период (5–7 лет) без права его изъятия;

− «рисковый капитал» размещается только в форме капитала.

Риск венчурных инвесторов велик, но в случае успеха он компенсируется хорошей прибылью. Статистика показывает, что в 15 % случаев венчурный капитал полностью теряется, в 25 % — рисковые компании несут убытки в течение более длительного периода, чем планировалось, в 30 % — они получают умеренную прибыль, а в 30 % — сверхприбыль (превышение «рискового капитала» в 30–200 раз) [6]. Снижение рисков при реализации венчурного финансирования может быть достигнуто с помощью тщательного отбора проектов, а также путем одновременного инвестирования в несколько инновационных проектов, находящихся на разных этапах реализации.

Одними из основных проблем финансирования инновационной деятельности являются оптимальное распределение и перераспределение собственных и заемных средств предприятия, поиск проектов для проведения конкурсов и формирование инвестиционных фондов, привлечение иностранных инвестиций, а также регулирование бухгалтерской отчетности, регулирование инвестиций, прозрачность, участие на фондовом рынке, инвестиции и оценка рисков [7].

Говоря о финансировании инноваций в России, важно отметить, что Государственная Дума РФ обычно предлагает различные законопроекты, регулирующие инновации в России, однако единый правовой акт еще не создан, поскольку последний законопроект был отклонен [8].

В 2019 году российские эксперты провели исследование «Венчурный барометр» среди представителей российского венчурного рынка. Согласно статистике исследования, большинство респондентов инвестируют на начальном этапе и в раунде А — 33 % и 32 % соответственно [6]. На предпосевной стадии — 19 %, а на более поздних стадиях только 9 % российских инвесторов. Сумма средств, которые они вкладывают, чаще всего варьируется от 150 до 2 миллионов долларов. С 2017 года рейтинг наиболее привлекательных для инвесторов инновационных отраслей возглавил искусственный интеллект и машинное обучение, на втором и третьем месте — технологии в образовании (EdTech) и fintech. Электронная коммерция и ИТ также входят в десятку наиболее привлекательных для инвестиций отраслей.

Уже на ранних этапах развития инновационные компании должны стремиться максимально быстро приблизиться к позиции самофинансирования, поскольку этот метод финансирования является одним из лучших методов внутреннего финансирования для развития инновационных технологий. Это лучше всего достигается с помощью венчурного или ангельского финансирования на ранних стадиях, поскольку они позволяют привлекать больше средств в долгосрочной перспективе.

Финансирование инновационных компаний связано со значительными рисками. Наиболее популярным и наиболее рискованным видом финансирования малых развивающихся организаций является венчурное финансирование . Это форма финансирования, которая предоставляется с использованием долгосрочных инвестиций в рисковые ценные бумаги или предприятия на ранних стадиях с высоким потенциалом роста в ожидании высокой прибыли. Группа венчурных капиталистов — это внешняя группа, которая участвует в праве собственности компании на активы компании в обмен на капитал. Процент владения капиталом является предметом переговоров и обычно основан на оценке компании. В отличие от классических инвестиций (с возвратом средств), модель венчурного финансирования содержит весьма вероятную потерю инвестиций в каждой компании (обычно с вероятностью более 50 %) [9, ст.28].

Рентабельность достигается за счет высокой доходности наиболее успешных инвестиций. Чтобы оптимизировать инвестиции и снизить риски, процесс финансирования компании обычно делится на несколько этапов, называемых раундами. Финансирование, предоставляемое фондами венчурного капитала, особенно актуально на начальных этапах рисковых проектов, когда степень неопределенности в доходности финансовых затрат высока. В разных случаях инвестор может финансировать несколько раундов или один из них.

Чтобы оптимизировать инвестиции и снизить риски, процесс финансирования компании обычно делится на несколько этапов, называемых раундами. Существует 6 видов раундов: предпосевной, посевной, раунды А, В, С и D.

В настоящее время основными видами финансирования инновационной деятельности являются: венчурное финансирование, финансирование с помощью бизнес ангелов, кредитование и лизинг, субсидирование, долевое финансирование, облигационные займы, выход компании на IPO, а также краудфандинг.

Для лучшего понимания, в Таблице 1 рассмотрены преимущества и недостатки основных методов финансирования [10].

Таблица 1

Сравнительная характеристика основных методов финансирования

Метод финансирования	Преимущества	Недостатки
Самофинансирование	— самый надежный и дешевый источник финансирования. —отсутствие дополнительных затрат, связанных с привлечением капитала из внешних источников —осуществление контроля над деятельностью предприятия со стороны собственника.	-ограниченная и изменяющаяся величина —сложность прогнозирования —зависимость от внешних, не поддающихся контролю со стороны управления факторов
Банковское кредитование	-отсутствие затрат на регистрацию и размещение ценных бумаг. — сокращение налогооблагаемой прибыли за счет того, что процентные выплаты относятся на затраты, которые включаются в себестоимость. —срок привлечения кредита сопоставим со сроками реализации самого проекта. —применение эффекта финансового рычага=>рост рентабельности собственного капитала предприятия.	-относительная сложность оформления —длительный срок, на который может растянуться процедура получения кредита
Венчурное финансирование	-позволяют получать наивысшую отдачу (прибыль) от вложенных инвестированных средств —в течение всего срока реализации проекта инвесторы не требуют выплаты процентов на вложенный капитал и его полного возмещения. —осуществляется коммерциализации научно-исследовательских разработок, повышение технологической базы производства.	-высокий процент реализации неуспешных проектов —длительный срок выхода проекта на точку безубыточности —отсутствие залогового обеспечения, поскольку основным активом, имеющимся у предприятий, является интеллектуальная собственность.
Субсидирование	- возможность получения финансирования на выгодных условиях —возможность получения дополнительного финансирования в случае заинтересованности госорганов в проекте компании	-долгий бюрократический процесс —нет гарантии получения —ограниченность приемлемых областей для финансирования

Из всех методов, рассмотренных выше, очень важно отметить, что для любого развивающегося проекта финансирование является ключевым вопросом. Привлечение финансирования может быть затруднено из-за высоких рисков и сложного процесса запуска инновационных компаний. Важным решением в этом вопросе является разделение на инвестиционные раунды. Причина разделения финансирования на раунды заключается в том, что он дает инвесторам четкое представление о том, на каком этапе находится конкретный инновационный проект и какие задачи он решает в настоящее время. Что еще более важно, целью любой инновационной компании должно быть стремление приблизиться к позиции самофинансирования как можно быстрее и реинвестировать свои собственные деньги, поскольку этот метод финансирования является одним из лучших методов внутреннего финансирования для развития инновационных технологий. Данное утверждение может быть подтверждено опытом развивающейся российской ИТ-компании «Яндекс». Данная компания смогла привлечь надежных венчурных инвесторов с самого начала, которые поддерживали развитие компании в течение всего последующего времени.

Также немаловажен тот факт, что инновационным компаниям необходимо выходить на рынок с минимально жизнеспособным продуктом (MVP), который позволяет пользователям получать значимые отзывы [11]. Качество этого продукта может заинтересовать инвесторов, что должно стать целью любого стартапа.

Рассмотрим последовательность инвестиционных вложений и источники финансирования. Яндекс, еще будучи ComTech, демонстрируя работоспособность продукта, пытался продать его Rambler, а затем Google в 1996 году, но компании отказались от этой операции. Однако в 1999 году генеральный директор А. Ю. Волож принял решение искать инвестора, который видел перспективы развития, но не мог бы получить полный контроль над компанией. Таким образом, изначально не продав технологию, Яндексу удалось получить высокую оценку и доверие, а затем привлечь в проект надежных инвесторов.

В апреле 2000 года Фонд ru-Net Holdings приобрел 35,72 % акций Яндекса за 5,28 млн долларов. Это было первое большое вливание внешних инвестиций в компанию, что считается раундом А, в истории компании. Тремя фирмами венчурных инвесторов, вовлеченными в этот процесс финансирования, были Tiger Global Management, также известный как Tiger Fund (Нью-Йорк), RTP Global (Москва) и Baring Vostok Capital Partners (Москва). Проанализировав всю информацию об инвестиционных вложениях, представим таблицу инвестиционных раундов компании Яндекс (Таблица 2) [12]:

Таблица 2

Инвестиционные раунды компании «Яндекс»

Раунд	Календарный год	Характеристика	Изменения в отчетности
Посевной	1993–1997	Разработка продукта и выход на рынок Финансируется стартапером в рамках компании CompTek	Увеличение дополнительных расходов в балансе и в отчёте «О прибылях и убытках» фирмы CompTek
Раунд А	2000	Фонд Tiger Global Management и ru-Net Holdings вкладывает 5,28 млн	Изменения отражены в разделительном балансе (выделение ООО «Яндекс»), формирование отдельных форм отчётностей, в которых главный показатель раунда — появление уставного капитала
Раунд В	2002–2010	С 2002 году «Яндекс» выходит на самоокупаемость В 2010 в «Яндекс» было вложено 15 миллионов долларов от фонда Baring Vostok Capital Partners и от Almaz Capital Partners, а также — от UFG	Смена отрицательного чистого денежного потока положительным. Существенно возрастает размер основных средств и активов в целом
Раунд С	с 2011г.	«Яндекс» возрастает за счёт самогенерации прибыли, происходит активное реинвестирование прибыли, наблюдается существенный рост доли занимаемого рынка	Рост показателей Бухгалтерского баланса, Отчёта о финансовых результатов, Отчёта о движении денежных средств

Получив таких инвесторов, как Baring Vostok Capital, Tiger Global Management, компания Яндекс приобрела следующие преимущества:

1) избежала поглощения более крупными IT-компаниями;

2) ввиду экономической нестабильности и опасности колебаний валютных курсов не использовала банковское кредитование.

Раунд начальных инвестиций Яндекса характеризовался увеличением дополнительных расходов в балансе и в отчете о прибылях и убытках CompTek, раунд А характеризовался изменениями, которые были отражены в разделительном балансе (дочернее предприятие Яндекса), формированием отдельных форм отчетности, в которых основным показателем раунда является появление уставного капитала. Раунд B характеризуется изменением отрицательного чистого денежного потока за счет положительного, существенного роста основных средств и активов в целом. Раунд C (который все еще в силе) характеризуется увеличением баланса, отчета о финансовых результатах и ​​отчета о движении денежных средств.

Также, исходя из опыта компании «Яндекс» были разработаны некоторые рекомендации для инновационных компаний, которые позволят инновационным компаниям эффективно привлекать инвестиции.

−Для развивающихся инновационных компаний важно определить необходимость инвестиций и оценить их объем и тип.

Руководство инновационной компании должно четко видеть, является ли идея проекта достаточно инновационной и нуждается в финансировании, то есть внешнее финансирование должно быть окуплено. Если компания разрабатывает технологию или алгоритм, обычно нет необходимости тратить деньги на какие-либо материальные активы. Первоначально инновационный проект должен существовать без каких-либо инвестиций. Такие проекты, как Whatsapp, Behance, Skyscanner, работали много лет без вложений на начальных стадиях.

−Выбранный отраслевой инвестор / фонд должен быть правильно оценен.

Большинство инвесторов работают с проектами, близкими к их деятельности. То есть, если компания занимается автомобильной промышленностью, гораздо разумнее было бы обратиться к автомобильному концерну, чем к венчурному инвестору. Однако очень часто компании, производящие один и тот же продукт, могут отказаться от сотрудничества, учитывая работу над самостоятельной разработкой продукта. Примером могут служить Google и Rambler, когда они отказались от покупки продукта Яндекса.

−Для инновационных компаний важно определить продолжительность инвестиций, которые они привлекают (долгосрочные / краткосрочные).

Менеджмент инновационной компании должен осознавать, сколько времени займет разработка технологии. Важно не перегружать способность компании сохранять доверие к инвестициям, а это означает, что срок окупаемости может значительно превышать установленный. «Яндекс» — компания со стабильной финансовой историей на протяжении многих лет. Поэтому они могут позволить себе долгосрочные инвестиции с длительным сроком окупаемости. То есть компания должна полагаться на свои финансовые показатели, статистику и то, может ли она позволить себе долгосрочные инвестиции или нет, потому что конечной целью, также, может быть достижение быстрой прибыли.

−Инновационная компания должна снизить возможные риски.

Когда в компании появляются сторонние средства, возникают дополнительные финансовые риски, и может оказаться, что фактические финансовые обязательства превышают прибыль. Учредители могут потерять контроль над дивидендами компании, если они будут предоставлены. Опираясь на опыт Яндекса, важно отметить, что А. Ю. Волож, один из основателей компании, был осторожен при выборе ключевого инвестора. В результате он сохранил контроль и получил достаточно инвестиций, чтобы продолжить процесс разработки. Более того, компании необходимо понять, хочет ли она привлечь средства в основное юридическое лицо или создать дочерние компании для снижения рисков. В Яндексе капитал, который инвестируется в проекты, распределяется по его дочерним компаниям [13, cт.183].

−Руководство инновационной компании должно определить будущую стратегию развития компании.

Иногда основатели инновационных компаний должны принять значительное решение о том, продавать свой бизнес или нет. Это зависит от разных факторов, например: ситуация на рынке или изменение сферы бизнеса. С другой стороны, когда учредители хотят сохранить свою компанию и продолжить ее развитие, они должны понимать, предполагает ли инновационная деятельность компании непрерывность денежных вложений. В Яндексе есть хороший пример, иллюстрирующий такую ​​активность. Автомобильный проект Яндекс.Драйв по-прежнему не приносит никаких доходов, поскольку на начальном этапе было сделано несколько крупных инвестиций с целью повышения его конкурентного преимущества. Тысячи автомобилей были сданы в аренду, чтобы укрепить позиции проекта на рынке в самом начале. В настоящий момент Яндекс все еще вкладывает значительные денежные средства с долгосрочной перспективой.

Однако интересы инвестирующей стороны не должны превалировать над целями компании по развитию и росту. Это относится как к прямым инвестициям, так и к реинвестированию собственных средств компании. В любом случае инвестиционное соглашение должно быть заключено таким образом, чтобы фактическим намерениям / целям компании (ее инновационной деятельности) не препятствовала необходимость возврата инвестиций и полного выполнения обязательств перед инвесторами.

−Стратегия выхода должна быть утверждена до инвестиций.

Лучший способ развития компании — это удержание ключевых инвесторов, предоставляющих средства с самого начала ее существования. Такие инвесторы являются самыми лояльными и часто желают увеличить отдачу от инвестиций. Тем не менее сторонние инвестиции заканчиваются на определенной стадии развития, и компания начинает действовать самостоятельно. Все возможные варианты для сторон (инвестора и компании) выйти из соглашения и возможные риски должны быть изложены в самом начале, прежде чем инвестировать в инвестиционное соглашение. Такие случаи, как решения о том, кто теряет контроль над пакетом, какое имущество можно забрать, как можно продать долю, также должны быть указаны в соглашении.

Для увеличения количества инновационных продуктов и услуг инновационным компаниям необходимо принимать обоснованные решения, в том числе на основе анализа рисков.

Подводя итог, важно отметить, что набор возможных инструментов финансирования достаточно широк, однако статистические исследования показывают, что основным источником финансирования для развивающихся инновационных предприятий являются их собственные средства. Банковский кредит является слишком дорогим, ввиду его платности и возвратности, а также жестких требований кредитных организаций, в то время как инвесторы могут даже соревноваться в предложении выгодных условий, если стартап действительно ценен, а вот, например, ресурсы госбюджета доступны в основном для крупных предприятий.

В свою очередь, венчурные инвестиции могут послужить стартовой точкой для эффективного развития инновационной компании и до момента выхода компании на самостоятельное финансирование.

Литература:

1. Паспорт национальной программы от 24.12.2018 г. N16 «Цифровая экономика Российской Федерации» (утв. Президиумом Совета при Президенте Российской Федерации по стратегическому развитию и национальным проектам)// СПС Гарант.
2. Чулков Д. Н. Виды финансирования инновационного процесса. Жизненный цикл стартапа //Аудитор. — 2014. — №. 4. — С. 86–90.
3. Глебова И. С. Государственное регулирование малого и среднего предпринимательства: Учебное пособие/ Глебова И. С., Садыртдинов Р. Р. — Казань: Казанский государственный университет им. В. И. Ульянова-Ленина, 2008. — C. 301.
4. Wynarczyk, P. Open innovation in small and medium-sized enterprises: An overview. /Wynarczyk, P., Piperopoulos, P., & McAdam, M. International Small Business Journal, 2013. C. 250–251.
5. Hahn D. et al. Financing Innovation: Challenges, Opportunities, and Trends //Foundations and Trends in Entrepreneurship. — 2019. — Т. 15. — №. 3–4. — С. 335–336.
6. РВК, Венчурный Барометр 2019 -С. 10.// [Электронный ресурс]. — 2019 г. — Электрон. дан. URL: https://drive.google.com/file/d/1BpXNU_-3f8_zEeL8tryyvOpv3AOF5UYY/view (дата обращения: 18.04.2020).
7. Локтионова Ю. Н. Проблемы финансирования инновационной деятельности предприятия / Новая наука: Проблемы и перспективы. 2016. № 2–2 (61). С. 74–77.
8. Проект Федерального закона от 18.03.2010 г. N 344994–5 «Об инновационной деятельности в Российской Федерации» (в ред. От 18.03.2013 г.)// СПС Гарант
9. Mason, C. Informal Venture Capital and the Financing of Emerging Growth Businesses. In The Blackwell Handbook Of Entrepreneurship (eds D. L. Sexton and H. Landström)/ Mason, C. and Harrison, R.- Blackwell Publishers Ltd.- 2017- p. 28.
10. Brown J. R., Fazzari S. M., Petersen B. C. Financing innovation and growth: Cash flow, external equity, and the 1990s R&D boom //The Journal of Finance. — 2009. — Т. 64. — №. 1. — С. 165.
11. Lenarduzzi V., Taibi D. MVP explained: A systematic mapping study on the definitions of minimal viable product //2016 42th Euromicro Conference on Software Engineering and Advanced Applications (SEAA). — IEEE, 2016. — С. 115.
12. Yandex funding rounds. Crunchbase [Электонный ресурс]// URL: https://www.crunchbase.com/organization/yandex#section-overview (Дата обращения: 25.05.2020)
13. Соколов-Митрич, Д. В. Яндекс.Книга. / Соколов-Митрич, Д. В; — М.: Манн, Иванов и Фербер, 2014. — 368 с.