Сравнительный анализ правового регулирования эмиссии ценных бумаг и эмиссии криптовалютных активов



В данной статье исследуется вопрос о правовой природе эмиссии ценных бумаг и эмиссии криптовалют. Их сходство и различия.

В результате исследования сделан вывод, что рынок криптовалютных активов является современным веянием экономики, он оказался конкурентоспособным, перспективным, но вместе с тем требующим правового регулирования, так как фактически на сегодняшний день отсутствует нормативно-правовая база, регулирующая эмиссию криптовалют.

Эмиссия ценных бумаг

Для того чтобы ценные бумаги появились на бирже и, следовательно, были доступны инвесторам, необходимо провести ряд процедур, без которых ценные бумаги не могут войти в рыночный оборот. Ряд мероприятий, которые необходимо провести, называется специальным термином — эмиссия ценных бумаг.

Что это такое, а также кто, для чего и каким образом ее проводит, рассмотрим более подробно.

Эмиссия — это последовательность операций, которые позволяют вывести ценные бумаги на биржу. Компании, выпускающие ценные бумаги, могут получать дополнительное финансирование от инвесторов, разрабатывать существующие проекты и запускать новые. Компании получают такое финансирование в результате публичного предложения своих ценных бумаг и в результате публичного предложения своих ценных бумаг.

Понятие эмиссии обычно применяется к следующим видам ценных бумаг:

− акции;

− облигации;

− депозитарные расписки;

− опционы.

Эмиссия ценных бумаг осуществляется не только банками, частными лицами и муниципальными, но и государственными ценными бумагами, проходящими аналогичную процедуру.

Главной особенностью выпуска (эмиссии) ценных бумаг является то, что весь процесс на каждом этапе строго регулируется законодательством Российской Федерации. Органом, ответственным за этот процесс, является Федеральная Служба по финансовым рынкам. Действия акта «стандарты эмиссии ценных бумаг» распространяется на всю территорию Российской Федерации и регулирует все этапы этого процесса.

Основная цель эмиссии — предоставить эмитенту-представителю органа местного самоуправления или юридическому лицу — возможность получать финансовые ресурсы от инвесторов.

Существует два способа сделать это:

− с помощью акций — увеличить уставный капитал и вывести на рынок дополнительное количество ценных бумаг;

− с помощью облигаций — на заемных условиях, т. е. компания, выпускающая облигации, обязуется погасить их к определенной дате.

Эмитент, привлекший инвесторов, имеет перед ними определенный круг обязательств. Он должен в полной мере обеспечивать соблюдение всех прав, закрепленных в ценной бумаге.

Цель эмиссии — привлечь дополнительные средства, но это не единственная цель выпуска ценных бумаг.

Существуют и иные причины:

− изменение номинальной стоимости ранее выпущенных ценных бумаг;

− изменение свойств (прав) ценных бумаг;

− создание акционерного общества.

Виды эмиссии классифицируются в соответствии с порядком:

1. Первичный — компания выпускает ценные бумаги в первый раз или впервые выпускает определенные виды или виды ценных бумаг.
2. Вторичные — ценные бумаги выводятся на рынок неоднократно.

Существует три способа размещения ценных бумаг

1. Подписка-размещение ценных бумаг осуществляется в соответствии с подписанным договором купли-продажи. Используется для акций и облигаций.
2. Распределение — только определенная группа людей может быть получателями ценных бумаг. Этот метод размещения применяется только к акциям, поэтому распределение облигаций невозможно.
3. Конвертация — ценные бумаги не подлежат продаже, вместо этого они обмениваются. Этот метод также может быть использован для облигаций.

Форма защиты ценных бумаг может быть открытой или закрытой.

1. Открытая форма — ценную бумагу может купить абсолютно любой.
2. Закрытая форма — ценные бумаги доступны только определенной группе лиц.

Облигации можно размещать только двумя способами: конвертацией и подпиской. Акции могут быть размещены с использованием трех методов, включая распределение.

Для осуществления процедуры эмиссии необходимо привлечь страховщика — профессионального участника фондового рынка — андеррайтера. Андеррайтер берет на себя ответственность за все этапы размещения и выпуска ценных бумаг на рынок, только после заключения договора с эмитентом-компанией, выпустившей бумаги. За оказание данного вида услуг страховщик получает определенную плату, указанную в договоре.

В дополнение к выполнению всех этапов эмиссии, андеррайтер также имеет право взять на себя дополнительные обязательства, а именно:

1) выступать в качестве покупателя ценных бумаг по заранее определенной стоимости. Андеррайтер должен выкупить все бумаги, а затем продать их по рыночной цене.

2) приобретение неразмещённой части ценных бумаг. Эта часть может быть фиксированной или фактической.

На самом деле андеррайтер — это брокер, который размещает ценные бумаги на фондовой бирже. Однако он не несет ответственности за недоразмещение ценных бумаг, за это полностью ответственна компании, которая опубликовала выпустившая ценную бумагу.

Как происходит эмиссия ценных бумаг: основные этапы

Эмиссия ценных бумаг — это довольно трудоемкий процесс, вызывающий большого внимания со стороны эмитента. Необходимо привлечение профессиональных юристов, которые в свою очередь могут дать консультацию и без погрешностей составить все нужные сопроводительные документы. Осуществить эмиссию будет невозможно, если документы будут оформлены неправильно, или пакет документов будет неполным.

Однако при условии соблюдения эмитентом законодательства никаких проблем при правильной подготовке документации не возникнет.

Ценные бумаги должны соответствовать определенным требованиям:

1. Их возникновение должно являться результатом дополнительного выпуска.
2. Владелец ценных бумаг имеет определенные права.
3. Документы должны иметь одинаковое значение.

Эмиссия может сопровождаться возможными рисками для эмитента:

1. Снижение эмиссионной стоимости.
2. Увеличение размер комиссии для страховщика.
3. Размещение в период высокого риска (например, рынок в настоящее время находится в перегретом состоянии).
4. Несвоевременный расчет владельцев ценных бумаг или использования для оплаты не фиатных денежных средств, а иные ценности.
5. Невозможность разместить, весь объём выпущенных ценных бумаг.

Стоит рассмотреть более подробно этапы, которое включает в себя эмиссия:

1. Эмитент решает, выпускать ценные бумаги, он утверждает проведение дополнительного выпуска.
2. Создание проекта проблема.
3. Выпуск ценных бумаг подлежит государственной регистрации. Государственная регистрация обязательна для всех видов ценных бумаг, параллельно утверждается решение о дополнительном размещении, проспект ценных бумаг и его бланки, при условии, что дополнительное размещение совершается в документарном виде. Срок, в течение которого эмитент должен предъявить ценную бумагу для регистрации, составляет три месяца, в обусловленных случаях один месяц.
4. Образование сертификата ценной бумаги.
5. Раскрытие информации проекта.
6. Размещение ценной бумаги.

После размещения необходимо составить отчет об итогах выпуска, и пройти процедуру его регистрации. Регистрация является обязательной и осуществляется с участием государственных органов.

Срок регистрации отчета составляет 30 дней с момента окончания размещения. Он должен отражать следующие данные:

− дата начала и окончания дополнительного размещения;

− количество ценных бумаг;

− цену ценной бумаги;

− сумма доходов, полученных в виде прибыли, в ходе размещения.

Существует разница в выпуске государственных ценных бумаг от частных или муниципальных. Дополнительное размещение ценных бумаг, выпущенных государством, осуществляется в первую очередь для поддержки экономики, а также решает ряд задач:

− покрытие дефицита бюджета;

− регулировать инфляцию;

− использование дополнительного финансирования в рамках реализации гос. проектов

− погашение задолженности по другим ценным бумагам;

− влияние на обменный курс;

− регулирование денежной массы.

Процедура эмиссии ценных бумаг существенным образом отличается от процедуры эмиссии криптовалют.

Эмиссия криптовалют — выпуск в обращение новых криптомонет. В преобладающем числе случаев этот процесс является децентрализованным, он совершается за счет работы разного рода оборудования, которое добывает цифровую валюту за счет майнинга:

1. Майнеры при помощи оборудования для майнинга проводят вычислительные операции для получения нового блока транзакций.
2. За каждый такой «добытый» блок участники получают вознаграждение, которое ровняется определенному количеству монет. Для примера, на момент написания статьи (09.12.2020 года) это 6,25 Битконов (BTC), 2 Эфира (ETH), 12,5 Лайткойнов (LTC ) . Добытое количество монет распределяется между всеми пользователями, которые участвовали в создании нового элемента сети. От размера мощности, которое предоставил шахтер для генерации блока, напрямую зависит сумма выплаты.

Таким образом, майнеры выполняют сразу 2 задачи: обеспечивают функционирование цифровой платёжной системы (ведь без генерации новых блоков она перестанет функционировать) и обеспечивают добычу новых блоков.

Проанализировав информацию касательно эмиссии и капитализации различных видов крипты можно на сайте CoinMarketCap.com. Для этого необходимо зайти на главную страницу ресурса и выбрать интересующую монету. Монеты с капитализацией меньше 500 миллионов долларов считаются рискованными активами.

Существуют монеты, например Риппл (Ripple), которые выпускаются в обращение централизованно, в этих случаях майнинг не осуществляется. Как правило, цифровой актив, выпускаемый единым центром, является лишь побочным продуктом одноименной платежной системы. Те же Рипл Лабс (Ripple Labs) намерены внедрить революционные решения в банковском секторе, в то время как монета Рипл (XRP) будет лишь выполнять функцию своеобразного связующего платёжного звена

Невзирая на то, что многие популярные криптовалюты эмитируются сразу тысячами участников по всему миру, сам процесс имеет единый инструмент регулирования. В роли регулятора выступает не регулирующий орган, а заранее прописанный алгоритм шифрования. Его назначение очень важное и состоит в том, чтобы:

1. Производить контроль за количеством и временем эмиссии новых криптомонет.
2. Обеспечивать защиту платёжной системы от несанкционированного вмешательства со стороны.

Таким образом, криптографический алгоритм, обладая такими регуляторными функциями, предотвращает бесконтрольный выпуск новых монет и, соответственно, их резкую инфляцию.

В глобальном плане эмиссия криптовалюты делится на 3 типа:

1. Ограниченная единоразовая эмиссия токенов. В случае такого рода эмиссии криптовалюта выпускается сразу в полном объеме. В качестве примера можно взять упомянутый выше Рипл (XRP). Его «творцы» одним моментом выпустили 100 млрд. монет. Такое количество монет является окончательным; дальше альткоины не добываются и число их не увеличится.

Создатели актива решили намеренно «заморозить» около 54 миллиардов монет. В последующем они намереваются выпускать в обращение по 1 миллиарду монет ежемесячно.

Эта процедура позволяет искусственно создать дефицит цифрового актива на рынке криптовалют, что естественно приводит к ее удорожанию. Такого рода «резервирование» дает компании какое-то время для продвижения системы, ее модернизацию, а также поиск инвесторов готовых вкладывать в крипту

Кроме Риппла, к данной категории можно отнести такие активы, как Нэм (NEM) или по-другому Ксэм (XEM — 9 миллиардов монет) и Кардано (Cardano) или по-другому Ада (ADA — 45 миллиардов монет). Главное преимущество криптовалюты с единоразовой эмиссией состоит в том, что монеты почти не подвержены инфляции. А обусловлено это тем, что предложения монеты преобладают над спросом. Кроме того, в данные альткоины выгодно набирать в инвестиционный портфель на ранних этапах существования. Это значит, что можно купить криптовалюту, когда она стоит копейки, а спустя какое-то время продать её по более выгодному курсу, при условии, что она вырастет. Однако не следует забывать, что повышение стоимости монеты будет зависеть не столько, от популярности цифрового актива, сколько от успешности платёжной системы, внутри которой он «ходит». И даже тогда большой доход не гарантирован. Та же система Риппл (Ripple) активно занимается популяризацией и находит партнеров в финансовой сфере. Несмотря на это стоимость монет Риппл по-прежнему далека от привлекательной (на момент написания статьи это 0,6 доллара США).

Ограниченная контролируемая. По такому принципу выпускаются практически вся наиболее популярная криптовалюта: Биткоин (и его форки), Лайткоин, Даш. За счет майнинга осуществляется ограниченная контролируемая эмиссия. Новые криптомонеты поступают в обращение постепенно, при этом протокол работы системы был сделан таким образом, что общее количество криптомонет в обращении не должно превышать заранее установленного лимита (например — 21 миллионов монет Биткойна , 84 миллионов монет Лайткойна, 19,8 миллионов монет Даш).

Это значит, что когда будет добыт последний блок Биткоина, его майнинг прекратится. Такая же участь ждёт и альткоинов с ограниченной эмиссией. На критовалютном рынке существует большое количество цифровых валют, эмиссия которых ограничена, а возможность их добычи сверх лимитированного числа не предусмотрено.

Заранее стоит отметить тот факт, что до полного окончания процесса добычи криптовалют ещё очень далеко. По имеющимся расчётам, последний биткойн будет добыт примерно в 2140 году. Такой значительный срок обусловлен наличием регулирующих инструментов, прописанных в программном коде при создании платёжной системы.

Чуть позже более детально разберем эти инструменты, а пока стоит сказать лишь одно: такого рода регуляторы и ограниченное число общего количества коинов делает их более привлекательным активом на рынке.

В качестве примера рассмотрим криптовалюту — Биткоин. Популярность этой криптомонеты увеличивается с каждым днем, но текущее количество Биткойнов ограничена, а новые монеты добываются не особо быстро.

Таким образом, спрос и предложение либо находятся на одном уровне, либо спрос превышает предложение. От этого стоимость увеличивается, и происходит регулярное повышение курсовой цены. Стоит отметить, что на стоимость криптовалют влияют многие факторы, но ее ограниченное количество и контроль эмиссии играют важную роль в формировании цены.

Основное преимущество криптомонет с рассматриваемым типом эмиссии заключается в том, что они лучше всего подходят для прогноза. Оценивая популярность актива, его капитализацию и фон новостей, вы можете предсказать его приблизительную стоимость через месяц, шесть месяцев и даже год.

2. Неограниченная контролируемая. Название дает понять, что нет никаких ограничений на общее количество монет, хотя регуляторы эмиссии присутствуют. Рассматриваемая категория коинов тоже добывается при помощи майнинга, поэтому за эмиссию отвечает не какой-то один центр, а тысячи отдельно взятых пользователей

Самыми известными представителями криптомонет с неограниченным выпуском являются Эфир, Эфир Классик, Догикоин. Самым большим преимуществом платежной системы, внутри которых «перемещаются» данные монеты, это быстрые транзакции. В этой связи стоит обратить внимание на то, что многие активные участники торгов пополняют свои балансы на биржах в монетах под названием — Догикоин, а уже после обменивают их на валюты, которые им нужны. Это намного удобнее, чем одновременно заводить на счет Биткоины или Лайткоины.

Однако неограниченная эмиссия цифровых активов не лучшим образом сказывается на их стоимости. Тот же Догикоин на момент написания статьи стоит 0,003 доллара США, что не является удивительным, потому что уже выпущено больше 116,8 миллиарда монет. Единственное исключение это монета под названием Эфир, за который дают 560 долларов США. Пока что стоимость актива держится за счет популярности и возможности его добычи на компьютерных видеокартах.

Протокол работы платформы Эфира, предполагает неограниченную эмиссию цифровой валюты, а также процесс добычи новых монет. Ввиду этого, достаточно большое число аналитиков приходят к мнению, что такого рода принцип работы Blockchain-системы этой монеты в будущем обесценит Эфир.

Но человека, сотворившего монету Эфир — Виталика Бутерина — такое положение дел не устраивает. Естественно, программные разработчики Эфира и других Блокчейн-компаний знают о возможности такого развития событий. Чтобы этого не произошло, есть четкий план и варианты действий:

− постепенное увеличение сложности майнинга для естественного замедления развития криптовалютного актива;

− «сжигание» определенного количества существующих монет. Эта процедура направлена на создание искусственного дефицита спроса на данный вид криптоактива. Поэтому выпуск валюты ограничивается, а её стоимость планомерно растет.

Но на данный момент главная монета с неограниченной эмиссией занимает 2 место в рейтинге валют по уровню капитализации. А из этого следует вывод, что перспективы у такого способа выпуска монет довольно неплохие.

Стоит отметить, что инфляция, является самой большой проблемой фиатных валют. Все дело в том, что каждый последующий выпуск традиционных денег обесценивает их. Но криптовалютные активы, в том числе и монеты с неограниченным обращением, выпускаются согласно четкому алгоритму, прописанному в протоколе. Это необходимо для полноценного контроля стоимости актива, а также его оборота в финансово-экономической среде.

В любом случае, криптовалютные активы с неограниченным выпуском являются более сложно прогнозируемыми, что является отталкивающим фактором для многих инвесторов.

Если выражаться простым языком, эмиссия — это выпуск, в свободное обращение новых денег и ценных бумаг. Как правило, за выпуск национальных валют в каждом отдельном государстве мира отвечает специальный орган контроля. Он следит за процессом выпуска денежных активов, для того чтобы национальная экономика оставалась стабильной и надежной.

Если речь идет о выпуске криптоактивов, то тут дела обстоят немного иначе. Эмиссия цифровых денег существенно отличается тем, что центра контроля, за выпуском активов нет. Криптовалюта работает при помощи работы большого количества узлов — «блоков». Они рассредоточены по всей планете и имеют связь между собой по сети — Блокчейна (Blockchain).

Основное назначение Блокчейна — система платежей. Она существенно отличается от общепринятых методов максимальной прозрачностью и честностью. При этом вся система управления платформой остается в руках пользователей криптоактивов — «майнеров».

Именно майнеры добывают (создают) новые цифровые монеты. Для этого они занимаются обработкой сложнейшего математического кода с использованием специальных компьютерных программ. За это «создатели» получают своего рода награду в виде цифровых монет. Система криптомонет тоже оказывается в выигрыше. Она продолжает функционировать и с помощью криптографии совершать безопасные сделки внутри сети.

Выпуск криптовалют — очень важный показатель. Он предоставляет возможность спрогнозировать динамику стоимости того или иного актива в обозримом будущем. Кроме того, обратив внимание на эмиссию и проанализировав полученную информацию, можно прийти к выводам о возможности обесценивания или существенного увеличения цены тех или иных цифровых активов в будущем, а также сложность контроля добычи новых криптомонет.

Допустим, в 2011 году вы приобрели один Биткойн (Bitcoin) по 1 доллару за единицу. Так как существует пороговое значение эмиссии криптоактива Биткойн (Bitcoin) в свободном обращении (21 миллион монет), то существует большая доля вероятности, что стоимость монеты увеличится в разы. Причина проста — при относительно небольшой ценности, востребованность постоянно увеличивается. Криптоактив Биткойн (Bitcoin) вырос до небывалого до этого значения в 20000 долларов в декабре 2017 года. Доход тех, кто инвестировал в Биткойн (Bitcoin), составил не один десяток тысяч процентов. Некоторые профессиональные участники криптовалютного рынка решили моментально обменять крипту на фиатные деньги, поскольку пришли к выводу, что стоимость Биткойна достигла своего предельного значения.

Стоит знать историю, произошедшую с израильским маркетологом Эстрином Шоном. В 2009 году он купил 200 Биткойнов по 10 долларов за единицу, и просто забыл про монеты на целых 8 лет. Когда стоимость криптоактива выросла в цене до максимальных значений, Эстрин вспомнил о криптовалютном кошельке на старом компьютере. Продав свои монеты, положил фиатные денежные средства на свой банковский счет. Неожиданно для себя, израильтянин стал состоятельней почти на 3 миллиона долларов.

Однако не стоит рассчитывать на большую стоимость от такого криптоактивов, как Рипл или Кардано. По причине того, что в публичном обращении находится очень большое количество монет, то и стоимость их будет соответственно меньше. Более правильно будет рассматривать криптоактивы с меньшей эмиссией, но учитывая растущий спрос, с большим шансом вырасти в стоимости до больших значений.

Литература:

1. Федеральный закон «О рынке ценных бумаг» от 22.04.1996 N 39-ФЗ
2. Проект Федерального закона от 31.07.2020 N 259-ФЗ «О цифровых финансовых активах, цифровой валюте и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
3. https://smart-lab.ru/blog/644554.php
4. https://tehnoobzor.com/cryptolife/o-kriptovaljutah/2701-chto-takoe-emissiya-v-kriptovalyute.html
5. https://journal.open-broker.ru/economy/emissiya-cennyh-bumag/
6. Биржа криптовалют https://poloniex.com/