В данной статье рассмотрены основные проблемы возникновения манипулирования на российском рынке ценных бумаг, противодействие и юридическая ответственность за совершение подобных действий.
Ключевые слова: манипулирование, фондовый рынок, валютный рынок, рынок ценных бумаг, юридическая ответственность, противодействие.
Фондовый рынок представляет собой торговлю без непосредственного контакта с контрагентом, посредством осуществления сделок в биржевом стакане по принципу двойного аукциона, где продавцы и покупатели выставляют свои заявки по интересующим их ценам. Данное «окно» предоставляет самые разнообразные возможности для ухищрений.
Рынок ценных бумаг в России начал свое формирование в первой половине 1991 г. после принятия Постановления Совета Министров РСФСР № 601 от 25 декабря 1990 г. «Об утверждении Положения об акционерных обществах». Рынок, подобно любому другому сложному механизму функционирует на определенных правилах и условиях, а также законах, представляя собой живой организм, так же ему свойственен некий иммунитет, существует реакция на потребление, снижение которого вызывает ответное падение цен на товар, так и наоборот. Это вытекает из закона, который гласит: спрос рождает предложение. Согласно этому основополагающему принципу любая рыночная стоимость товара является равновесным значением, которое устанавливается в зависимости от объема покупок и продаж соответственно. Воплощение этого правила в жизнь создаёт картину идеального и здорового рынка, вместе с тем существует и такой фактор, который детерминирует рыночную стоимость ценных бумаг, опираясь и на рыночный имидж эмитента. Как следствие, манипулирование рынком ценных бумаг искажает общую ситуацию и влияет негативно на рыночную конъектуру из-за совершения иррациональных движений в котировках ценных бумаг.
Именно информация, которая имеет разрушительную силу, в том числе и на рынок ценных бумаг в частности, способна изменить и нарушить этот существующий порядок торгов на рынке ценных бумаг. Большинство участников торгов ориентируются на информационный фон вокруг интересующих их эмитентов, будь то компании или государства, что в свою очередь влияет на принятие окончательного решения о покупке или же продаже тех или иных ценных бумаг, что в свою очередь не может не оказывать определенного давления на котировки, что, как следствие, влияет на изменение рыночной ситуации. В зависимости от объема располагаемых средств растет и масштаб возможного нечистоплотного манипулирования ценами, а также использования рычагов воздействия на информационный фон, с целью извлечения большей прибыли путем изменения ситуации на рынке. Подобные действия ведут к дестабилизации, что в свою очередь как минимум подрывает авторитет рынка ценных бумаг в частности, а также оказывается общее негативное влияние на весь рынок в целом.
С принятием Федерального закона № 244 от 27.07.2010 «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации», в российском правовом поле появилось понятие «манипулирование рынком» и были внесены изменения в ст. 185.3 УК РФ Манипулирование рынком. Согласно статье 185.3 УК РФ предусмотрена санкция за манипулирование рынком, то есть умышленное распространение через средства массовой информации, в том числе электронные, информационно-телекоммуникационные сети (включая сеть «Интернет»), заведомо ложных сведений или совершение операций с финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами либо иные умышленные действия, запрещенные законодательством Российской Федерации о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком, если в результате таких незаконных действий цена, спрос, предложение или объем торгов финансовыми инструментами, иностранной валютой и (или) товарами отклонились от уровня или поддерживались на уровне, существенно отличающемся от того уровня, который сформировался бы без учета указанных выше незаконных действий, и такие действия причинили крупный ущерб гражданам, организациям или государству либо сопряжены с извлечением излишнего дохода или избежанием убытков в крупном размере, избежанием убытков в настоящей статье признаются убытки, которых лицо избежало в результате неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком. (1)
Дополнение Уголовного кодекса статьей о манипулировании ценами на фондовом рынке значительно усилило правовую базу, так как до её появления была предусмотрена всего лишь административная ответственность. Предусмотренные статьей 15.30 КоАП РФ штрафы достаточно сложно назвать препятствием для манипуляторов в виду символической суммы, которая несоразмерна с возможным ущербом. (2) При обращении к правоприменительной практике данной статьи УК за 2020 год видно, что было только два случая привлечения лица к ответственности, наказание было избрано в виде условного срока. (3)
Гражданско-правовая ответственность исходит из вышеупомянутого Федерального закона от 27.07.2010 № 224-ФЗ (ред. от 01.04.2020) «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации». Лица, которым в результате манипулирования причинены убытки, вправе требовать их возмещение от лиц, в результате действий которых были причинены такие убытки, данная диспозиция закреплена в ч. 7 ст. 7.
На организаторов торгов, саморегулируемые организации и на участников фондового рынка распространяется обязанность по выявлению и предотвращению манипулированием рынком, а также об уведомлении Центрального Банка об обнаружении нестандартных сделок на рынке ценных бумаг. (4) Таким образом, контроль соблюдения требований законодательства Российской Федерации в сфере противодействию неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком осуществляется Банком России. По результатам расследования всех обстоятельств регулятор устанавливает факты манипулирования и при необходимости передаёт материалы проверки в уполномоченные органы. С целью предотвращения аналогичных случаев информация об установленных фактах манипулирования регулярно публикуется на сайте Центрального Банка, при этом отдельно указывается, что могло повлечь то или иное нарушение.
Возросший интерес населения к фондовому рынку вызван низкими процентными ставками, облегченным выходом физических лиц на торги. Геймификация брокерских приложений, их упрощение, хоть и приводит на рынок множество новых инвесторов, но вместе с ними всё больше превращает рынок в азартную игру. Подобное положение дел увеличивает иррациональность на рынке и создает дополнительные риски, которые раскачивают и без того сложную ситуацию на рынке. Защита частных инвесторов на фондовом рынке рассматривается регулярно на совещаниях Президента с членами Правительства. подобное внимание вызвано рекордным притоком физических лиц на российский фондовый рынок. (5) Отсутствие опыта у некоторых участников торгов на рынке ценных бумаг усугубляется еще и завышенным уровнем эмоциональности, азарта, что негативно сказывается на общей волатильности рынка, пользуясь которой заинтересованный крупный игрок задействует манипуляции, осуществляя свои намерения по обогащению за счет иных участников торгов.
Создание необходимого и ложного для этих целей информационного фона, набор достаточной позиции в активах объекта своих манипуляций, все это нарушает правила торгов и попадает под действие Уголовного Кодекса Российской Федерации. Следует отметить, что подобным манипуляциям подвержены акции так называемого второго и третьего эшелона. Это обусловлено тем, что крупный игрок, задействовав доступ к необходимым для этого ресурсам: такими как денежные средства, информационная повестка, может влиять своими действиями на котировки акций, пользуясь недостаточной ликвидностью в них. Например, по отдельным типам бумаг проходит внутри торгового дня колоссальный объем средств, так по торгам обыкновенными акциями ПАО «Сбербанк России» (SBER) объем сделок составил в один день 47 232 455 783 рублей, включая рынок РЕПО, в тоже время по торгам обыкновенными акциями ОАО «Межрегиональная распределительная сетевая компания Урала», (MRKU) прошел объем 236 848 рублей за аналогичный временной период. Соответственно можно сделать закономерный вывод, что для того чтобы сдвинуть данный массив, потребуются гораздо более крупные ресурсы, чем, например, чтобы повлиять на котировки менее ликвидных акций, как и любых финансовых инструментов. Зачастую при подобных операциях крупным игроком набирается существенная позиция акций определенного эмитента, затем, манипулятором предпринимаются меры по искусственному воздействию на рыночную обстановку для повышения цены. В виду того, что значительный объем ликвидности был изъят из так называемого биржевого стакана, другим участникам торгов приходится покупать акции по уже растущей цене. Манипулятор умело расставляет плиты (значительный объем одной заявкой на продажу) чтобы контролировать волатильность в активе в свою пользу. Имея превалирующий объем, манипулятор разгружает свою позицию об тех участников, которые заходят на торги данным активом как с целью заработать на резком росте, так и для выполнения своих обязательств.
Манипулирование рынком опасно ещё и тем, что при необоснованном движении цены вверх, на искусственно созданных для этого обстоятельствах, может иметь место так называемый эффект домино. Это проявляется в том, что те участники рынка, которые находились в коротких позициях по данному активу, то есть ставили на падение рынка, вынуждены закрывать свои позиции в убыток и выкупать по рыночной цене данный актив, что, в свою очередь, в мало ликвидном активе (где исчерпана ликвидность) неминуемо толкает цену вверх, вынуждая ещё большее количество участников торговли данным активом находящихся в коротких позициях закрывать их. Данный эффект домино оказывает значительное давление на баланс предложения и спроса, существенно нарушая его, что приводит к нарушению функционирования торгов данным активом.
Заинтересованность манипулятора проявляется в том, что по искусственно завышенной цене у него появляется возможность продать активы в рынок через биржевой стакан, который в виду вышеперечисленных причин испытывает нехватку продавцов, так как над последними значительном объеме превалируют, зачастую вынужденные, покупатели. Нарушение одного из правил торговли может привести к серьезным последствиям, особенно принимая во внимание взаимосвязь фондового рынка с происходящими и влияющими на общество процессами. Именно поэтому биржа может взять на себя право приостановить торговлю при возникновении необъяснимой и заметной волатильности цены актива при определенных условиях. Подобное действие вынуждает участников торгов остаться в позиции по активу на некоторое время, зачастую после подобных задержек котировки актива устремляются вниз, из-за паники созданной манипулятором. Это объясняется стремлением учеников торгов выйти из данного актива.
Манипуляции при торговле на фондовом рынке подразумевают под собой манипуляции с целью покупки или же продажи позиции и манипуляции с целью извлечения прибыли.
При осуществлении подобных манипуляций в торги вступает участник с крупной для влияния на объем предложения и спроса по данной бумаге/бумагам суммой. Задачей может быть как покупка существенного объёма актива или, наоборот, выход из позиций по активу.
Появление такого искусственного давления и целенаправленного объема на рынке в одну из сторон может существенно сдвинуть котировку актива в сторону желаемой манипулятором операции. В случае если объем заявок стоит на покупку, то происходит краткосрочное движение котировок вверх, в случае если направление котировок противоположное, то, соответственно, возникает краткосрочное сильное падение котировок по данному активу. Данные движения выбиваются из привычного хода торгов на рынке, и у ряда участников торгов складывается мнение о характере и замысле осуществляемых значительных сделок, особенно, если отсутствует объясняющий данные движения новостной фон, то участники рынка присоединятся к такому движению в желании извлечь прибыль на краткосрочном движении, что в свою очередь еще больше разгонят цену. Подобный результат и является желаемым для участника торгов, который выступает в роли манипулятора.
Еще одной из возможностей по осуществления манипулирования рынком может быть разница в торговых сессиях в России и в других странах. Например, такие товары как нефть и золото торгуются на рынке FORTS, который, в свою очередь, имеет отличительный от России торговый календарь. Соответственно, при появлении такой ситуации, где FORTS торгуется, а рынок США закрыт (где проходят отличные в большую сторону объемы), открывается своеобразное «окно» для манипуляций на срочном рынке Московской биржи.
Еще одним способом манипулирования является метод Layering — это стратегия высокочастотной торговли, где участник делает и отменяет заявки, не имея намерения их исполнить, с целью повлиять на цену акций. Так, преследуя цель купить акции по более низкой цене, трейдер сначала размещает заказы на продажу по цене ниже рыночной. Подобными действиями вынуждая остальных участников биржевого рынка совершить выгодную сделку для манипулятора.
Сама по себе высокочастотная торговля в зависимости от используемой в своей основе метода, оказывает на состояние рынка противоположные друг другу воздействия: изымать ликвидность на рынке, либо же добавлять ликвидность в рынок. Подобные стратегии могут являться причиной резких и нелогичных движений рыночных котировок.
Как показывает практика, иногда манипулирование не является самоцелью или способом получить прибыль, а становится итогом иных неправомерных действий, например, таких как «перелив» активов между счетами различных лиц (в случае сговора) с целью уменьшения налогооблагаемой базы или формирования прибыли за счёт убытка иного лица.
Таким образом, можно сделать вывод, что используемые на сегодняшний день методы противодействия манипулированию на фондовом рынке в России можно назвать результативными, что подтверждает растущая практика привлечения по данному направлению к юридической ответственности лиц, но вместе с тем, система мер и средств, направленных на воспрепятствованиеманипулированию на фондовом рынке, только начинает выстраиваться и на данный момент, нельзя не отметить, является не завершенной и требующей доработок в законодательной сфере.
Стоит учитывать и тот момент, что наказание за совершение противозаконных действий данной тематики не являются в должной мере соразмерными урону, которой наносится фондовому рынку и экономике страны.
Литература:
- Уголовный кодекс Российской Федерации от 13.06.1996 № 63-ФЗ (ред. от 24.02.2021)// Собрание законодательства РФ, 17.06.1996, № 25, ст. 2954
- Федеральный закон от 27.07.2010 № 224-ФЗ (ред. от 01.04.2020) «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации» [Электронный источник] / http://www.consultant.ru/document/cons_doc_LAW_103037/f7ff18209caf8927a5ebf06a12838837b333c5f3/ (дата обращения 07.04.2021)
- Кодекс Российской Федерации об административных правонарушениях от 30.12.2001 № 195-ФЗ (ред. от 24.03.2021) // Собрание законодательства РФ. — 2002. — № 1 (ч. 1). — ст. 642.
- https://genproc.gov.ru/special/smi/news/news-1890176/, Приговор № 1–12/2019 1–175/2018 от 13 августа 2019 г. по делу № 1–12/2019
- Путин призвал защищать инвестиции россиян на фондовых рынках. — Текст: электронный // Экономика сегодня: [сайт]. — URL: https://rueconomics.ru/496896-putin-prizval-zashchishchat-investicii-rossiyan-na-fondovyh-rynkah (дата обращения: 14.05.2021).
- Указание Банка России от 1 августа 2019 г. № 5222-У «О требованиях к правилам внутреннего контроля по предотвращению, выявлению и пресечению неправомерного использования инсайдерской информации и (или) манипулирования рынком юридических лиц, указанных в пунктах 1, 3–8, 11 и 12 статьи 4 Федерального закона от 27 июля 2010 года N 224-ФЗ «О противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации и манипулированию рынком и о внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации»
- Хвалыбова А. А. Освобождение от уголовной ответственности за манипулирование рынком // Актуальные вопросы борьбы с преступлениями. 2015. № 2. С. 108–110.
- Центральный банк Российской Федерации: Официальный сайт //. https://cbr.ru/Электронный ресурс] (дата обращения: 27.04.2021
- Проблемы привлечения лиц к уголовной ответственности за манипулирование рынком (Долотов Р. О.). — Текст: электронный // JuridCons: [сайт]. — URL: http://juridcons.com/article/16594 (дата обращения: 14.05.2021).
