В данной статье ее автор систематизировал информацию об основных теоретических и нормативно-правовых аспектах ведения оценочной деятельности в РФ с приведением ссылок на действующие отечественные нормы права. Автор при написании данной работы и при раскрытии ее темы основной акцент делает на приведении перечня методов оценки рыночной стоимости предприятия и его описании.
Ключевые слова: выручка, бухгалтерская отчетность, доход, капитализация, оценка, метод, предприятие, стоимость, чистая прибыль, экономический субъект.
На территории РФ оценочная деятельность регулируется действующими положениями Федерального закона от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (Закон № 135-ФЗ) [1] и совокупностью Федеральных Стандартов Оценки (сокращенно — ФСО).
Согласно статье Закона № 135-ФЗ под оценочной деятельностью необходимо понимать профессиональная деятельность со стороны оценщиков, нацеленную на определение стоимости объектов оценки.
Оценка предприятия (бизнеса) является процедурой по установлению стоимости целого экономического субъекта или доли в его капитале. Ее проведение требуется для выработки принятия обоснованных управленческих решений по приобретению или продаже конкретного экономического субъекта — объекта оценки.
Стоимость капитала экономического субъекта фиксирует итоги его финансово-экономической деятельности.
При этом отсутствует универсальный, точный метод определения цены объектов, относящихся к активам и обязательствам того или иного хозяйствующего субъекта экономики, так как каждый из них настолько индивидуален, что нельзя создать экономико-математический алгоритм для достоверного и точного расчета рыночной цены анализируемого объекта, относящихся к активам и обязательствам компаний.
Кроме того, на рыночную цену объектов, относящихся к активам и обязательствам, оказывает влияние большое число самых разных факторов. Однако, практикующим экспертам-оценщикам требуется знать о теоретико-методологических разработках в данной сфере деятельности и по возможности применять итоги данных исследований в своей профессиональной деятельности. Например, сложность оценки объектов, относящихся к интеллектуальной собственности, определяется, прежде всего, наличием трудностей количественного определения итогов применения этого объекта, который находится на той или иной стадии разработки, индустриального освоения или применения, в силу влияния большого числа, иногда разнонаправленных по своему воздействию факторов, в бизнес-деятельности. Как показывает практика, из ста объектов индустриальной собственности, находящейся под охраной (т. е. из тех, на которые имеются соответствующие патенты или свидетельства) только два/три при их бизнес-применении действительно оказываются ценными и приносят большие суммы прибыли и до десяти дают возможность восполнить издержки на их разработку.
Прочие охраняемые объекты индустриальной собственности являются убыточными [2, c. 7].
Международный комитет по стандартам оценки (на англ. яз. — «The Independent Global Standard Setter For Valuation»; сокращенно — IVSC) [4] выделяет три подхода к оценке стоимости компаний. Они представлены на рисунке 1.
Рис. 1. Подходы к оценке стоимости компании
В таблице 1. представлена краткая характеристика подходов к оценке стоимости компании (предприятия).
Таблица 1
Краткая характеристика подходов к оценке стоимости предприятия
|
№ п/п |
Наименование подходов |
Описание |
|
1 |
Доходный подход |
Комплекс методов оценки стоимости компаний, базирующихся на установлении ожидаемых доходов от применения оцениваемого имущества |
|
2 |
Затратный подход |
Комплекс методов оценки стоимости компаний, базирующихся на установлении расходов, нужных для воспроизводства или замещения объекта оценки с учетом действия фактора износа |
|
3 |
Сравнительный подход |
Комплекс методов оценки стоимости компаний, базирующихся на сопоставлении объекта оценки с его аналогами, по которым есть соответствующие данные о ценах |
Доходный подход
При использовании доходного подхода стоимость того или иного экономического субъекта устанавливается на базе ожидаемых будущих доходов и приведением их по величине с использованием ставки дисконтирования к текущему моменту времени. Модель дисконтированных дивидендов (на англ. яз. — «discounted dividend model»; сокращенно — DDM) носит основополагающий характер для модели дисконтированных денежных потоков (на англ. яз. — «discounted cash flow»; сокращенно — DCF).
Затратный подход
Простейшим вариантом использования затратного подхода при определении стоимости компании является расчет величины ее чистых активов:
|
P = ЧА = стр. 1300 ББ + стр. 1530 ББ — ЗУ, |
(1) |
или
|
P = ЧА = стр. 1600 ББ (стр. 1400 ББ + стр. 1500 ББ) + стр. 1530 ББ — ЗУ, |
(2) |
где P — стоимость капитала компании, ден. ед.;
ЧА — чистые активы компании, ден. ед.;
ББ — форма периодической бухгалтерской отчетности «Бухгалтерский баланс»;
стр. 1300 ББ — собственный капитал, ден. ед.;
стр. 1300 ББ — собственный капитал, ден. ед.;
стр. 1400 ББ — долгосрочные обязательства, ден. ед.;
стр. 1500 ББ — краткосрочные обязательства, ден. ед.;
ЗУ — задолженность учредителей (участников, акционеров) по вкладам в уставный капитал компании, ден. ед.
Сравнительный подход. При использовании данного подхода в качестве объекта — аналога оцениваемой компании признается объект, схожий к ней по главным экономическим характеристикам, обуславливающим его стоимость. При этом необходимо использовать стоимостной мультипликатор — коэффициент, отражающий пропорцию между стоимостью инвестированного (EV) или акционерного капитала (P) и финансовым или нефинансовым параметром экономического субъекта. Ниже представлены наиболее распространенные мультипликаторы:
— P/E (рыночная капитализация к величине чистой прибыли)
— EV/Sales (стоимость к выручке)
— EV/EBITDA (стоимость к EBITDA)
— P/B (рыночная капитализация к балансовой стоимости постоянных пассивов).
При использовании сравнительного подхода оценки стоимости компании принято выделять три метода оценки. В таблице 2 представлена их краткая характеристика.
Таблица 2
Краткая характеристика методов оценки стоимости компании при использовании сравнительного подхода [3]
|
№ п/п |
Наименование методов |
Описание |
|
1 |
Метод рынка капиталов |
При использовании данного метода опорой является использование компаний-аналогов с фондового рынка. Его плюс — применение фактических данных. Также имеется возможность найти цены на сопоставимые экономические субъекты почти на любой день недели из-за торговли ценными бумагами, ведущейся почти каждый день. Минус — оценке подвергается только неконтрольные пакеты акций, т. к. на фондовом рынке не продаются их контрольные пакеты. |
|
2 |
Метод сделок |
Это частный случай предыдущего метода. Его главное отличие от метода рынка капитала состоит в том, что с его использованием устанавливается стоимость контрольного пакета акций из-за подбора компаний-аналогов с рынка корпоративного контроля. |
|
3 |
Метод отраслевых коэффициентов |
Базируется на рекомендуемых пропорциях между ценой и конкретными финансовыми параметрами. Исчисление отраслевых коэффициентов производится на базе данных статистики за продолжительный отрезок времени. По причине нехватки подобной информации этот метод редко применяется на территории РФ. |
Таким образом, понятие стоимости предприятия — это основной аспект его управленческой системы. Оно применяется и для определения конкретных целей и соответствующих задач, и в виде критерия для осуществления оценки уровня эффективности разработки и воплощения той или иной рыночной стратегии. При этом при проведении оценки рыночной стоимости предприятия допускается использование доходного, затратного и сравнительного подхода с использованием различных вариантов.
Литература:
- Федеральный закон от 29.07.1998 № 135-ФЗ «Об оценочной деятельности в Российской Федерации» (в ред. от 02.07.2021 № 351-ФЗ).
- Спиридонова, Е. А. Оценка стоимости бизнеса: учебник и практикум для вузов / Е. А. Спиридонова. — 2-е изд., перераб. и доп. — М.: Издательство Юрайт, 2021. — 317 с.
- Интернет-портал «Корпоративный менеджмент». Материал «Подходы к оценке стоимости бизнеса» — https://www.cfin.ru/appraisal/business/intro/Valuation_Standard.shtm
- Официальный сайт Международного комитета по стандартам оценки (на англ. яз. — «The Independent Global Standard Setter For Valuation»; сокращенно — IVSC) — https://www.ivsc.org/
