В данной статье рассматриваются и систематизируются наиболее часто применимые методы оценки уровня инвестиционных рисков, поскольку значительная доля корпораций не уделяет должного внимания вопросу оценки рисков, сопряженных с инвестированием в реальные проекты. Также этому препятствует отсутствие надлежащего аналитического и методического обеспечения в части осуществления идентификации и оценки рисков инвестиционных проектов. Поэтому необходимо разработать систему показателей, позволяющих оценить не только окупаемость инвестиций, но и их потенциальную доходность.
Ключевые слова: инвестиции, оценка инвестиционных рисков, стандартное отклонение, коэффициент вариации.
Динамичное увеличение инвестиционного потенциала представляется как один из наиболее значимых аспектов развития финансового рынка. Конкурентоспособность на рынке и результаты финансово-хозяйственной деятельности корпорации во многом определяется эффективностью инвестирования. Реализация реальных инвестиций осуществляется посредством инвестиционных проектов, которые сопряжены с рядом рисков, что объясняется степенью волатильности политэкономической ситуации, относительной нестабильностью финансового сектора, возникновением принципиально новых типов инвестиционных проектов и др. Таким образом, обозначенные проблемы обуславливают актуальность данного исследования.
Принцип, в соответствии с которым ожидаемой нормой прибыли может быть измерена производительность, лежит в основе начального этапа оценки инвестиционного проекта. Это объясняется в первую очередь тем фактом, что стоимость денег, которые будут получены в будущем, для нас будет меньше, чем сегодняшние деньги. Тоже самое касается и расходов. Таким образом, расходы, понесенные через 5 лет, для нас окажутся менее затратными, чем расходы через три года, даже если размер расходов аналогичен. В связи с этим расчет реальной нормы прибыли сильно усложняется, особенно в том случае, если не учтено, когда получены доходы, связанные с инвестициями, и когда понесены соответствующие расходы.
Для расчета и сравнения реальных результатов инвестиций и соответствующих переменных и их комбинаций, непосредственным образом влияющих на инвестиции, применяются различные методы, включающие в себя математические формулы. По мере развития математической науки данные методы совершенствовались и давали всё более точные результаты. Так, сейчас у нас есть возможность рассчитывать дисконтированную прибыль, результаты которой будут точны вплоть до долей процента. Однако, несмотря на точность расчетов, руководителями корпораций реальность данных ставится под сомнение. Это связано с тем, что полученные результаты базируются на средних значениях, обладающих различающейся степенью достоверности и соответствующими диапазонами вероятности. В том случае, если значения ожидаемой нормы прибыли от двух (или более) инвестиционных проектов находятся на одном уровне, на руководителей, вероятнее всего, окажут влияние нематериальные активы.
Это объясняется тем фактом, что вне зависимости от применяемых математических методов, высокой степенью неопределенности обладает каждая из переменных, включенных в метод оценки инвестиционных решений. Результаты оценки в первую очередь зависят от определенной комбинации значений крайне широкого перечня разнообразных переменных. И лишь ожидаемые диапазоны этих переменных, например, оптимистический и пессимистический, применяются в формате математических методов для дальнейшего предоставления полученных данных руководству корпорации.
В связи с произошедшим в 2008 году финансовым кризисом, начавшимся на территории Соединенных Штатов Америки, управленческая деятельность в отношении инвестиционных рисков становилась все более значимой и широко применимой в качестве одной из функций в сфере услуг финансового характера. Это привело к тому, что особое внимание стало уделяться не только самим методам оценки решений по инвестициям, но и вопросу их эффективного применения при непосредственном осуществлении такого рода решений [1].
Безусловно, процесс управления рисками является крайне важным в части их применения при осуществлении принятия инвестиционных решений. В структуру данного процесса управления включается идентификация и анализ инвестиционного риска, выявление его степени и дальнейшее принятие риска, либо же применение методов его снижения.
В состав основных принципов, учитываемых в процессе инвестировании, входит принцип нахождения компромисса между доходностью и риском. В соответствии с данным принципом более высока ожидаемая доходность должна компенсировать высокие риски. При осуществлении расчета степени риска применяются статистические и математические методы, выступающими историческими параметрами волатильности и соответствующих рисков, связанных с инвестиционными решениями.
Далее видится целесообразным рассмотреть наиболее часто применимые методы оценки уровня рисков в части принятия решений по инвестициям:
1) Стандартное отклонение. Данный метод позволяет оценить величину отклонения фактических значений данных от ожидаемых и применяется с целью расчета исторической волатильности, сопряженной с фактом осуществления инвестирования, относительно нормы прибыли, зафиксированной в отчетном периоде. Например, акция, обладающая достаточно высоким стандартным отклонением, связана с более высокой степенью риска и при этом склонна к высокому уровню волатильности.
2) Коэффициент Сортино. Данный коэффициент рассматривается как нисходящая волатильность и иллюстрирует соотношение доходности и сопутствующих рисков. Посредством применения коэффициента Сортино появилась возможность исключить из формулы показатель волатильности, учет которой был крайне затруднительным, и тем самым сделать расчеты максимально точными. Формула может быть представлена в следующем виде:
|
|
(1), |
где:
R — средняя доходность портфеля
Т — минимально допустимый уровень доходность портфеля
|
DR =
|
(2), |
Представленная формула иллюстрирует разницу между средней доходностью и минимально допустимым уровнем доходности.
3) Коэффициент Шарпа. Данный показатель во многом схож с рассматриваемым ранее коэффициентом Сортино. Возможность определения уровня риска инвестиционного проекта является неотъемлемой частью в процессе инвестирования. Также особую роль играет оценка эффективности, позволяющая определить, может ли окупиться принятый риск. В роли показателя, позволяющего учесть обозначенные выше аспекты инвестирования, и выступает коэффициент Шарпа. Отличительной особенностью является закладывание в формулу безрискового дохода, в роли которого как правило выступают проценты по полученным банковским депозитам. Таким образом, посредством расчета данного коэффициента инвесторы могут оценить уровень стабильности потенциального дохода и принять инвестиционные проекты, которые, возможно, хотя и не являются высокодоходными, но принимаются как более предпочтительные с точки зрения стабильности и эффективности будущих доходов [2].
4) Бета (ꞵ-коэффициент). Используется в качестве меры риска и служит для измерения риска, присутствующего на систематической основе, по определенной ценной бумаге или в секторе промышленности по отношению к фондовому рынку в его совокупности [3]. Так как бета-коэффициент рынка составляет 1, то в процессе оценки риска ценной бумаги возникают следующие ситуации:
— ꞵ-коэффициент равен единице. В данном случае можно утверждать, что ценовое движение ценной бумаги соответствует рынку;
— значение ꞵ-коэффициента превышает 1, что свидетельствует о волатильности ценной бумаги, превышающей рыночную волатильность;
— ꞵ-коэффициент менее единицы. Волатильность ценной бумаги ниже рынка.
5) Коэффициент вариации (Value at risk или VaR). Позволяет определить стоимостной уровень риска инвестиционного проекта. Посредством расчета данного коэффициента выявляется максимально возможный убыток от будущего инвестирования. В качестве примера можно привести ситуацию, когда значение Value at risk по инвестиционному проекту составляет 10 % в размере 100 миллионов рублей. В таком случае присутствует 10-процентный шанс потери обозначенной суммы в течение отчетного периода.
6) Условная мера риска в стоимостном выражении (Conditional Value at risk или CVaR). Данный коэффициент тесно связан с рассматриваемым выше показателем Value at risk и используется с целью оценки остаточного риска по инвестиционному проекту. Расчет показателя производится посредством оценки размера «экстремальных» убытков в хвостовой части распределения потенциальных прибылей за пределами значений, оцениваемых коэффициентом вариации (VaR).
Таким образом, можно с уверенностью утверждать, что в процессе принятия решений по инвестированию следует применять ряд показателей и методов оценки инвестиционной эффективности. Посредством применения рассмотренной методики может быть осуществлен комплексный анализ инвестиционных проектов и максимально объективное и подтвержденное результатами расчетов принятие инвестиционных решений. Методы оценки степени инвестиционных рисков, предложенных в данной статье, позволяют не только рассчитать окупаемость инвестиционных проектов, но и их потенциальную доходность. Однако стоит учитывать, что результаты расчетов могут быть оценены лишь до некоторого предела и не полностью совпадать с прогнозными значениями показателей в силу ряда факторов, таких как неравномерность движения денежных средств, изменение спроса и уровень инфляции.
Литература:
- Андреева В. А., Соколова А. И. Инвестиционные риски // Инновационная наука. 2018. № 5. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-riski-1 (дата обращения: 11.04.2023).
- Ибрагимова Наиля Камиловна. Инвестиционные риски предприятия и системы их управления // Международный журнал прикладных наук и технологий «Integral». 2022. № 4. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/investitsionnye-riski-predpriyatiya-i-sistemy-ih-upravleniya (дата обращения: 11.04.2023).
- Федорова Е. А., Гузовский Я. Е., Лукашенко И. В. Оценка применимости модифицированного бета-коэффициента на российском фондовом рынке // Экономический анализ: теория и практика. 2017. № 11 (470). URL: https://cyberleninka.ru/article/n/otsenka-primenimosti-modifitsirovannogo-beta-koeffitsienta-na-rossiyskom-fondovom-rynke (дата обращения: 11.04.2023).
