Оценка роли негосударственных пенсионных фондов на рынке ценных бумаг

Негосударственный пенсионный фонд — особая организационно-правовая форма некоммерческой организации социального обеспечения, исключительными видами деятельности которой являются:

• деятельность по негосударственному пенсионному обеспечению участников фонда в соответствии с договорами негосударственного пенсионного обеспечения;

• деятельность в качестве страховщика по обязательному пенсионному страхованию;

• деятельность в качестве страховщика по профессиональному пенсионному страхованию в соответствии с федеральным законом и договорами о создании профессиональных пенсионных систем. [1]

С этой целью негосударственные пенсионные фонды осуществляют накопление добровольных пенсионных взносов с созданием пенсионных резервов и их размещением с соблюдением принципов надежности, сохранности, ликвидности, доходности и диверсификации. В результате доход, полученный от размещения пенсионных резервов, направляется на их пополнение. Фонды размещают пенсионные резервы через управляющие компании, которые принимают на себя обязательство обеспечить приращение и возврат переданных ему фондом пенсионных резервов по договору доверительного управления. Услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и (или) учету и переходу прав на ценные бумаги НПФ оказывает депозитарий — профессиональный участник рынка ценных бумаг. Актуарные расчеты выполняет независимый актуарий. [4]

Российская система негосударственного пенсионного обеспечения достаточно молода: первые НПФ были учреждены в нашей стране в 1992 г. Но и за этот недолгий период фонды уже успели пройти через серьёзные испытания, в том числе кризисами 1998 г. и 2008–2009 гг. Система НПФ в целом устояла и продолжила развитие. Объем средств, находящийся в частной пенсионной системе на 01.10.2010 г., оценивался примерно в 759 млрд руб., в том числе 612 млрд руб. — пенсионные резервы и 147 млрд руб. — пенсионные накопления. [5] В таблице представлены крупнейшие НПФ РФ на сегодняшний день. [6]

Таблица 1

Крупнейшие НПФ РФ

Во всем мире пенсионные резервы — один из важнейших источников развития не только рынка доверительного управления и рынка ценных бумаг, но и экономики в целом. Пенсионная и страховая системы являются главными долговременными стратегическими инвесторами. В частности, Норвежский государственный пенсионный фонд занимает второе место в списке крупнейших инвесторов мира. Таким образом, одной из функций, выполняемых НПФ, является приток в экономику «длинных» денег и развитие финансового рынка и, в частности, рынка ценных бумаг. [3]

Таблица 2

Отчет о результатах инвестирования средств пенсионных накоплений, переданных в доверительное управление управляющим компаниям, за 2009 год

Пенсионные накопления могут быть размещены в:

а) государственные ценные бумаги Российской Федерации;

б) государственные ценные бумаги субъектов Российской Федерации;

в) облигации российских эмитентов;

г) акции российских эмитентов, созданных в форме ОАО;

д) паи (акции, доли) индексных инвестиционных фондов, размещающих средства в государственные ценные бумаги иностранных государств, облигации и акции иных иностранных эмитентов (инвестирование осуществляется путем приобретения паев (акций, долей) в индексных инвестиционных фондах. Перечень индексов, в которые могут быть инвестированы средства пенсионных накоплений, в том числе включенные в выплатной резерв, устанавливается уполномоченным федеральным органом исполнительной власти. Средства пенсионных накоплений, в том числе включенные в выплатной резерв, не могут инвестироваться в индексы, в состав которых входят облигации зарубежных эмитентов, не имеющих кредитных рейтингов признанных международных рейтинговых агентств на уровне инвестиционного класса);

е) ипотечные ценные бумаги, выпущенные в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах;

ж) денежные средства в рублях на счетах в кредитных организациях;

з) депозиты в валюте Российской Федерации и в иностранной валюте в кредитных организациях;

и) иностранную валюту на счетах в кредитных организациях;

к) ценные бумаги международных финансовых организаций, допущенных к размещению и (или) публичному обращению в Российской Федерации в соответствии с законодательством Российской Федерации о рынке ценных бумаг. [2]

Таблица 3

Отчет о структуре совокупного инвестиционного портфеля, 2009

Заслуживает пристального внимания приказ ФСФР, разрешающий управляющим компаниям, действующим в качестве доверительного управляющего НПФ, совершать сделки РЕПО для устранения нарушений по структуре активов фондов. У НПФ, имеющих большие активы в ценных бумагах, появилась возможность получать ликвидные средства для покупки новых активов. Однако воспользоваться процедурой РЕПО смогут лишь единицы из российских НПФ, т. к. разрешение ФСФР проводить подобные сделки, позволяет устранить проблему, которая стояла перед несколькими фондами, владеющими крупными пактами акций.

Возможность применения ипотечных ценных бумаг для формирования портфелей НПФ требует отдельного рассмотрения, однако нет сомнения в том, что данный инструмент является весьма перспективным с точки зрения долгосрочности и сравнительно невысокого по отношению к другим бумагам риска. [3]

Структура инвестиционного портфеля управляющей компании должна удовлетворять следующим основным требованиям:

1. максимальная доля в инвестиционном портфеле ценных бумаг одного эмитента или группы связанных эмитентов не должна превышать 10 процентов инвестиционного портфеля, за исключением государственных ценных бумаг Российской Федерации, ценных бумаг, обязательства по которым гарантированы Российской Федерацией, а также ипотечных ценных бумаг, выпущенных в соответствии с законодательством Российской Федерации об ипотечных ценных бумагах и удовлетворяющих требованиям, установленным Правительством Российской Федерации;

2. депозиты в кредитной организации и ценные бумаги, эмитированные этой кредитной организацией, в сумме не должны превышать 25 процентов инвестиционного портфеля;

3. максимальная доля в инвестиционном портфеле ценных бумаг, эмитированных аффилированными лицами управляющей компании и специализированного депозитария, не должна превышать 10 процентов инвестиционного портфеля;

4. максимальная доля в инвестиционном портфеле депозитов, размещенных в кредитных организациях, являющихся аффилированными лицами управляющей компании, не должна превышать 20 процентов инвестиционного портфеля;

5. максимальная доля в инвестиционном портфеле акций одного эмитента не должна превышать 10 процентов его капитализации;

6. максимальная доля в инвестиционном портфеле облигаций одного эмитента не должна превышать 20 процентов совокупного объема находящихся в обращении облигаций данного эмитента;

7. максимальная доля в совокупном инвестиционном портфеле ценных бумаг одного эмитента не должна превышать 50 процентов совокупного объема находящихся в обращении ценных бумаг данного эмитента.

8. максимальная доля в инвестиционном портфеле средств, размещенных в ценные бумаги иностранных эмитентов, не должна превышать 20 процентов.

Структура инвестиционного портфеля или его части может быть определена в форме инвестиционного индекса. Порядок определения инвестиционного индекса (индексов) для инвестирования средств пенсионных накоплений, в том числе включенных в выплатной резерв, в соответствующий класс активов устанавливается уполномоченным федеральным органом исполнительной власти. Особенности управления инвестиционным портфелем, структура которого определена в форме инвестиционного индекса, устанавливаются в договоре доверительного управления средствами пенсионных накоплений, договоре доверительного управления средствами выплатного резерва, договоре доверительного управления средствами пенсионных накоплений застрахованных лиц, которым назначена срочная пенсионная выплата. [2]

Таким образом, для управления сформированными портфелями рекомендуется индексная стратегия формирования портфелей ценных бумаг для НПФ. Однако, статистические данные о доходности НПФ свидетельствуют о том, что данная стратегия не оправдывает ожиданий рынка. Пенсионные накопления, переданные НПФ управляющим компаниям и размещенные, как правило, по сбалансированным стратегиям, не показали блистательных результатов. Это объясняется тем, что в настоящее время в портфели пенсионных накоплений могут быть включены только ценные бумаги, входящие в котировальный список А1. Эта норма строго очерчивает круг адресатов пенсионных накоплений — это эмитенты, у которых условия выпуска ценных бумаг отличаются наибольшей прозрачностью. Та же ситуация складывается и с вложениями в паи индексных паевых фондов. Следовательно, действующие законодательные ограничения инвестиционной политики фондов способствуют тому, чтобы управляющие руководствовались в принятии решений не принципами эффективности инвестирования, выбирая наиболее недооцененных эмитентов с наилучшим кредитным качеством, а предпочитали те бумаги, которые удовлетворяют формальным критериям. [3]

Идеология накопительных пенсионных систем основана на концепции перманентного роста экономики и фондового рынка. Кризисы в этой концепции играют лишь корректирующую роль, при этом долгосрочный тренд всё равно остаётся повышательным. Задача финансовых институтов сводится к тому, чтобы минимизировать потери в кризисные периоды, и максимально использовать возможности получения избыточного дохода на растущем рынке. Принципиально меняется ситуация с финансовой устойчивостью фонда в условиях, когда экономика и котировки ценных бумаг в долгосрочном периоде стагнируют или ещё хуже — падают. Например, как это происходит в Японии, чей фондовый индекс Nikkei находится в понижательном тренде уже более 20 лет и за это время упал более чем в 3,5 раза. Попадание накопительной системы в понижательный тренд губительно для неё, так как иссякают внутренние источники её поддержания и развития. А если период затяжного падения фондового рынка накладывается на стадию жизненного цикла НПФ, характеризующуюся повышенными выплатами (стадию зрелости), фонд без внешней поддержки с высокой вероятностью ждёт коллапс. [5]

Негосударственные пенсионные фонды (НПФ), аккумулирующие пенсионные накопления граждан, стали осторожны с инструментами инвестирования. Схожая тенденция наметилась и в сфере страхования. Об этом свидетельствует статистика Центрального банка России (ЦБ) за 2011 год. Это при том, что на финансовом рынке остро стоит вопрос о необходимости увеличения доходности инвестирования средств, чтобы пенсионные накопления граждан хотя бы не «съела» инфляция.

Таблица 4

Доходность ведущих НПФ

В заключении необходимо сказать следующее: негосударственные пенсионные фонды также представляют группу участников рынка ценных бумаг. Более тог, роль НПФ возрастает с каждым годом: к сотрудничеству с ними проявляют интерес и национальные компании, и частные лица.

Литература:

1. Федеральный закон от 07.05.1998 N 75-ФЗ (ред. от 03.12.2011) «О негосударственных пенсионных фондах» [Электронный ресурс] — Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»

2. Федеральный закон от 24.07.2002 N 111-ФЗ (ред. от 30.11.2011) «Об инвестировании средств для финансирования накопительной части трудовой пенсии в РФ» [Электронный ресурс] — Доступ из справ.-правовой системы «КонсультантПлюс»

3. Куликова Е. И. «Оценка факторов участия НПФ на рынке ценных бумаг» // Аудит и финансовый анализ № 1, 2009

4. Рынок ценных бумаг и биржевое дело / Килячкова А. А., Чаадаева Л. А. [Электронный ресурс]. — Режим доступа:http://uamconsult.com/book_673.html

5. http://www.pension-in-russia.ru/133/

6. http://www.pfrf.ru/non_state_pension_funds/

7. http://old.ffms.ru/catalog.asp?ob_no=194538