Инструменты реализации корпоративной стратегии вертикальной интеграции



Вертикальная корпоративная интеграция представляет собой способ объединения капиталов компаний, образующих производственно-технологическую цепочку создания товаров или услуг. Нами дополнена классификация видов вертикальной корпоративной интеграции. При прочих равных условиях, наиболее предпочтительной является добровольная интеграция компаний, цели и приоритеты которой обоснованы посредством использования комплекса экономико-математических методов и моделей, обеспечивающая генерирование дополнительного положительного социального эффекта. Систематизированы основные инструменты реализации корпоративной стратегии вертикальной интеграции. Выделены базовые методы снижения рисков реализации стратегии вертикальной интеграции корпоративных структур, такие как резервирование, диверсификация, страхование рисков интеграционного процесса в специализированных страховых компаниях, использование производных финансовых инструментов.

Ключевые слова: корпорация, интеграция, вертикальная интеграция, корпоративное управление, слияние, поглощение, холдинг, производственно-технологическая цепочка.

Введение. Вертикальная интеграция представляет собой один из наиболее актуальных вариантов концентрации капиталов в экономике, при котором обычно формируются или интенсивно развиваются производственно-технологические цепочки создания конкурентоспособных товаров и услуг. В экономике РФ, в частности, сумма ежегодных контрактов в сфере вертикальной интеграции корпоративных структур за 2015–2023 гг возросла в 2,87 раза [5, с.119].

Цель статьи состоит в систематизации инструментария вертикальной корпоративной интеграции. Основными задачами статьи являются:

— дополнение классификации видов вертикальной корпоративной интеграции;

— систематизация основных инструментов вертикальной корпоративной интеграции;

— выделение основных механизмов снижения рисков процесса вертикальной корпоративной интеграции.

Основная часть. Стратегия вертикальной корпоративной интеграции представляет собой систему долгосрочных приоритетов ее развития. Значимым элементом такого рода стратегии является выбор наиболее предпочтительного варианта осуществления интеграционного процесса.

Следует отметить, что в специальной литературе недостаточно системно рассматривается вопрос о классификации видов вертикальной корпоративной интеграции. Во восполнение данного теоретического пробела нами дополнена классификация видов такого рода интеграционного процесса в разрезе значимых финансовых и управленческих признаков (таблица 1).

Таблица 1

Виды вертикальной корпоративной интеграции (дополнено автором в части классификационных признаков 4–7)

Классификационный статус	Виды вертикальной корпоративной интеграции
Направление интеграции [3, с.67]	- прямая (от поставщиков к потребителям); — обратная (от потребителей к поставщикам); — сбалансированная (комбинированная)
Отраслевой аспект	- интеграция в ТЭК (создание ВИНК и др.); — интеграция в сфере машиностроения и металлообработки; — корпоративная интеграция между компаниями АПК и пищевой промышленности и др
Резидентный статус участников интеграционного процесса	- вертикальная корпоративная интеграция между резидентами экономики одного государства; — вертикальная корпоративная интеграция с участием компаний — резидентов иностранных государств
Добровольность корпоративной интеграции	- добровольная вертикальная корпоративная интеграция; — вынужденная вертикальная корпоративная интеграция
Научная обоснованность интеграционного процесса	- вертикальная корпоративная интеграция, цели и приоритеты которой обоснованы на основании использования экономико-математических методов и моделей; — вертикальная интеграция, обоснованная экспертным путем; — научно не обоснованная, основанная на интуиции топ-менеджмента компаний, вертикальная корпоративная интеграция
Социальная эффективность корпоративной интеграции	- социально эффективная вертикальная корпоративная интеграция; — социально деструктивная вертикальная корпоративная интеграция
Роль государства в процессе вертикальной корпоративной интеграции	- корпоративная интеграция, в которой государство играет роль одного из участников интеграционного процесса; — корпоративная интеграция, в рамках которой государство выполняет функции гаранта (например, по кредитам, мобилизуемым для софинансирования проекта корпоративной интеграции); — интеграция, при которой государство реализует исключительно контрольно-надзорные функции

Таким образом, нами дополнена классификация видов вертикальной корпоративной интеграции. Отметим, что, при прочих равных условиях, наиболее предпочтительной является добровольная интеграция компаний, цели и приоритеты которой обоснованы посредством использования комплекса экономико-математических методов и моделей, обеспечивающая генерирование дополнительного положительного социального эффекта (в виде создания новых рабочих мест, роста платежей в бюджеты различного уровня и т. п.).

Основными инструментами процесса вертикальной корпоративной интеграции в современных условиях хозяйствования являются:

а) приобретение одним из участников корпоративного интеграционного процесса крупного (контрольного или, по меньшей мере, блокирующего) пакета обыкновенных акций другого участника (обычно смежной компании — субъекта производственно-технологической цепочки) на основании взаимной договоренности сторон, по экономически справедливой стоимости;

б) доведение ранее сформированного одним из участников процесса вертикальной интеграции крупного пакета акций другого участника до контрольного путем покупки такого рода ценных бумаг на открытом фондовом рынке;

в) враждебное поглощение одной корпоративной структуры другой, в т. ч. реализуемое на основании использования административного или, в отдельных случаях, теневого криминального ресурса, а также схем не вполне законного доступа к пакетам акций собственников поглощаемой компании (схема юридической блокировки крупного пакета обыкновенных акций, схема с участием “добросовестного приобретателя” ценных бумаг и др.);

г) интеграция вертикально технологически сопряженных компаний в холдинговую структуру путем обмена крупными, обычно контрольными, пакетами акций;

д) совмещение схемы франчайзинга с корпоративными механизмами (приобретением франчайзи некоторого пакета акций или иных ценных бумаг компании-франчайзера);

е) национализация некоторых частных компаний с последующей интеграцией их активов в государственные холдинги (например ГК “Ростех”, государственная компания ПАО “Объединенная машиностроительная корпорация” и др.); такого рода инструмент вертикальной интеграции может осуществляться в единичных случаях и в исключительной ситуации, например, если активы частных компаний представляют принципиальный интерес для обеспечения обороноспособности государства.

Эффективное развитие процессов вертикальной корпоративной интеграции непосредственно зависит от качества риск-менеджмента. При этом, научно обоснованный, системный риск-менеджмент данного процесса в особенности важен в условиях волатильной, недостаточно стабильной внешней финансово-экономической среды и, тем более, в ситуации длительного макроэкономического кризиса.

Основными направлениями риск-менеджмента процессов вертикальной корпоративной интеграции являются:

1. Резервирование. Данный метод уменьшения рисков, в т. ч. связанных с формированием и реализацией процессов вертикальной корпоративной интеграции, заключается в предварительном формировании финансовых резервов и использовании последних в случае ухудшения финансово-экономического положения компании — участника корпоративного интеграционного процесса, например, в результате влияния отраслевого или системного макроэкономического кризиса. Резервы традиционно формируются из чистой прибыли участников процесса вертикальной корпоративной интеграции и учитываются в составе собственного капитала соответствующих предприятий.

По данным за 2022 г. резервы составляли в среднем 3,4 % суммарных источников финансирования компаний — резидентов экономической системы Европейского Союза, 2,1 % — резидентов экономики Канады, 2,9 % — Японии [6, с.159]. Вместе с тем, в экономической системе Российской Федерации в 2022 г. данный источник минимизации финансовых рисков составил лишь 0,4 % суммарных пассивов компаний различных форм собственности и видов экономической деятельности [5, с.321]. По сути, соответственно, использование резервов в частном секторе отечественной экономики находится на уровне статистической погрешности; большинство субъектов хозяйствования, в особенности относящиеся к сегменту малого и среднего предпринимательства, также в ряде случаев участвующие в процессах корпоративной интеграции, вовсе не формируют резервы на цели покрытия возможных непредвиденных убытков.

2. Диверсификация. Диверсификация представляет собой комплексный механизм управления рисками развития предпринимательских структур, в т. ч. участвующих в процессах вертикальной корпоративной интеграции. В наиболее общем виде она представляет собой качественное расширение ассортимента продукции, работ, услуг компании, как правило, ориентированных на потребление в рамках различных типов отраслевых рынков сбыта, находящихся на различных стадиях жизненного цикла.

На актуальность применения инструментария диверсификации, как системного управленческого механизма долгосрочной, устойчивой минимизации уровня финансово-экономического риска функционирования и развития предпринимательских структур, участвующих в процессах вертикальной корпоративной интеграции, указывают ряд авторитетных исследователей в области менеджмента организации, в частности М. Портер [4, с.317], И. Адизес [1, с.89], Д. Белл [2, с.57] и др. При этом диверсификация продукции предприятия традиционно, в зависимости от степени расширения ассортиментного ряда, дифференцируется на концентрическую, конгломератную и мультикластерную.

В соответствии с подходом, в частности, Х. Бантаса, целесообразно максимально увеличивать уровень диверсифицированности развития вертикальной интегрируемой компании с целью минимизации величины общего предпринимательского риска и обеспечения роста финансово-экономической эффективности деятельности компании в целом [9, с.74]. Сходной точки зрения по вопросу о сочетания уровня диверсифицированности развития фирм-участников процесса вертикальной корпоративной интеграции и величины общего риска их деятельности придерживается и Н. А. Хафизов [8, с.111].

По нашему мнению, взаимосвязь между уровнем диверсифицированности деятельности организации, участвующей в процессе вертикальной корпоративной интеграции, и уровнем общего риска ее развития носит нелинейный характер. Так, при низком уровне диверсификации производства и продаж уровень общего риска сравнительно велик ввиду чрезмерной зависимости функционирования фирмы от колебаний спроса на относительно узком сегменте потребительского рынка. Вместе с тем, слишком большой уровень диверсификации может вызвать проблему сложности качественного управления множеством разных по специфике направлений и проектов компании, что также повышает уровень общего риска, но уже вследствие человеческого фактора. Соответственно, в системе координат предлагаемого нами подхода к сочетанию диверсифицированности и риска следует стремиться найти некоторый оптимальный уровень диверсификации развития бизнеса, при котором величина общего риска минимизируется.

Помимо диверсификации бизнеса, может иметь место диверсификация видов источников финансового обеспечения развития предпринимательской структуры, участвующей в процессе вертикальной корпоративной интеграции. Последняя, в частности, проявляется в использовании, помимо традиционных финансовых ресурсов (чистая прибыль, амортизационный фонд, средства соинвесторов в проекты компании, долгосрочные и краткосрочные банковские кредиты, кредиторская задолженность), широкого круга инновационных источников финансирования, например, ICO на виртуальных биржах криптовалют, факторинга, краудинвестинга, краудлендинга и др. Такого рода подход позволяет обеспечить требуемое финансирование деятельности компании или инициатора инвестиционного проекта в случае сложности мобилизации в требуемом объеме традиционных источников финансирования, например банковских кредитов.

Соответственно, диверсификация источников финансирования деятельности компании — участника процесса вертикальной корпоративной интеграции также снижает уровень общего финансово-экономического риска, но опять-таки требует наличия достаточно высокой квалификации специалистов субъекта хозяйствования, занимающихся вопросами финансового менеджмента.

3. Страхование рисков, сопутствующих процессу вертикальной корпоративной интеграции компаний, в специализированных страховых организациях. В данном случае, при наступлении события, предусмотренного договором страхования, страховая компания компенсирует экономическому субъекту (страхователю) полностью или частично убытки, сформированные в результате такого рода страхового события.

Следует отметить, что данный механизм страхования предпринимательских рисков достаточно распространен в зарубежных государствах, в особенности тех, формальные экономические институты которых основаны на использовании принципов англо-саксонской системы хозяйственного права, таких как, в первую очередь, США, Канада, Великобритания, Австралия. В экономике РФ институт профессионального страхования предпринимательских рисков практически не развит: так, в 2022 г. выплаты по данному виду страхового обеспечения составили всего 0,3 % суммарных выплат российских страховых организаций [6, с.413], что находится на уровне статистической погрешности. В значительной степени, на наш взгляд, это связано с повышенными рисками данного вида страховых контрактов для самих страховых организаций финансово-экономической системы РФ, а также наличием у последних более выгодных направлений развития страховой деятельности (ОСАГО, КАСКО, страхование рисков по ипотечным заимствованиям и др.).

4. Использование для страхования рисков процессов вертикальной корпоративной интеграции потенциала производных финансовых инструментов, таких как опционы, фьючерсы, процентные и валютные свопы.

Следует отметить, что в большинстве случаев в результате вертикальной корпоративной интеграции увеличивается рыночная стоимость компаний — участников такого рода интеграционного процесса [7, с.41]. Однако в отдельных случаях, в т. ч. под влиянием систематических факторов, цена компаний, участвующих в процессе корпоративной интеграции, может снизиться, причем довольно существенно. Для минимизации вероятности такого рода снижения могут предварительно заключаться опционные или фьючерсные контракты с крупными участниками фондового рынка, которые, за определенную премию, соответственно, гарантируют выкуп акций или иных ценных бумаг компаний — субъектов корпоративного интеграционного процесса — по фиксированной стоимости даже в том случае, если текущая рыночная цена такого рода финансовых активов на момент исполнения соответствующего производного финансового инструмента окажется ниже указанной в опционном или фьючерсном контракте.

Заключение. Всложившихся в 2022–2024 гг. социально-экономических условиях, характеризующихся наличием достаточно существенного санкционного давления со стороны США и государств ЕС, процессы вертикальной корпоративной интеграции в РФ должны обеспечивать эффективное решение таких стратегически значимых задач, как комплексное импортозамещение, в первую очередь в реальном секторе национальной экономики, и достижение высокого уровня технологического суверенитета. Формируемые в результате вертикальной корпоративной интеграции производственно-технологические цепочки, соответственно, должны в максимальной степени быть ориентированы на потребление сырья, основных фондов, услуг отечественного производства, а участники корпоративных интеграционных процессов должны характеризоваться высоким уровнем инновационной активности.

Литература:

1. Адизес И. Управление жизненным циклом корпораций. М., 2023. — 358 с.
2. Белл Д. Социальные рамки информационного общества. /Новая технократическая волна на Западе. — М.: Прогресс, 1986. — 212 с.
3. Лытнева Н. А., Журавлев А. В. Стратегии вертикальной интеграции // In Situ. — 2016. — № 1–2. — С.66–69.
4. Портер М. Конкурентная стратегия. Методика анализа отраслей и конкурентов. — М.: Альпина Паблишер, 2023. — 488 с.
5. Российская экономика: проблемы и перспективы. — М.: Из-во Института экономической политики, 2024. — 452 с.
6. Россия и страны мира: статистический ежегодник. — М.: Из-во Федеральной службы государственной статистики, 2023. — 812 с.
7. Хейфец Б. А., Либман А. М. Корпоративная интеграция: альтернатива для постсоветского пространства. — Спб.: Из-во ЛТИ, 2008. — 258 с.
8. Хафизов Н. А. Особенности корпоративных интеграционных процессов в ситуации санкционного давления// Инвестиции и маркетинг. — 2023. — № 4. — С.111–113.
9. Bantas H. Fixed assets and depreciation. Reluctant Geek, 2013. — 234 p.