В статье автор исследует актуальность практического применения метода дисконтирования денежных потоков при оценке стоимости бизнеса. Рассмотрены методики дисконтирования денежных потоков. Выявлены их преимущества и значение.
Ключевые слова: денежные потоки, оценка бизнеса, стоимость бизнеса, метод дисконтирования денежных потоков.
Одна из важных проблем российской практики управления компаниями — это формирование эффективной системы управления стоимостью. Ее заимствование в отечественном пространстве взято из западной концепции «стоимостного подхода», эффективность которого была доказана американскими и европейскими транснациональными компаниями.
В условиях экономического развития в России основную роль играют методы управления стоимостью бизнеса, что подтверждается рядом законов и подзаконных актов, интересами ученых и специалистов. Рациональное управление стоимостью бизнеса позволит повысить эффективность использования денежных средств, что актуально в текущих отрезках времени.
Основными подходами к оценке стоимости бизнеса компании, которые используются в российской и зарубежной оценке, являются доходный, сравнительный и затратный. В рамках доходного подхода существует два метода такого преобразования: метод капитализации дохода и метод дисконтирования денежных потоков.
Наиболее часто на практике используется традиционная модель чистой приведенной стоимости (NPV). Они используема для многих сфер экономической деятельности, и сохраняет свою актуальность для компаний, которые заинтересованы в том, чтобы узнать динамику изменения денежных потоков от реализации запланированного проекта.
Данный показатель демонстрирует разницу между дисконтированными потоками денежных доходов и расходов организации в реализации инвестиционного проекта. Для этого используется следующая формула [1]:
NPV — чистый дисконтированный доход проекта;
CFt — денежный поток в период времени t;
CF0 — денежный поток в первоначальный момент;
r — ставка дисконтирования (барьерная ставка).
При проведении дисконтирования денежных потоков компании важно следование алгоритму, который состоит из следующих этапов, изображенных на рис. 1.
Рис. 1. Этапы алгоритма применения метода дисконтирования денежных потоков
Возвращаясь к экономической оценке денежных потоков, важно установить роль расчета дисконтирования. Данный подход к оценке позволяет определить эффективность вложения капитала в инвестирование при выработке поступления денежных доходов в компании, что выявляет его финансовую устойчивость.
Для этого используется модель средневзвешенной стоимости капитала (WACC), которая представляет собой совокупную стоимость капитала с учетом различных источников, таких как обыкновенные акции, привилегированные акции и долг. Стоимость, связанная с каждым типом капитала, корректируется в зависимости от его доли в общей структуре капитала, а затем суммируется.
Применение WACC имеет решающее значение для определения ставки дисконтирования, используемой при расчете чистой приведенной стоимости (NPV) проекта. Другая точка зрения на WACC заключается в том, что она означает минимальную норму прибыли, необходимую инвестору для рассмотрения возможности инвестирования в оцениваемый бизнес [2].
Где:
Re = рыночная стоимость капитала фирмы (рыночная капитализация).
Rd = рыночная стоимость долга фирмы.
We = процент капитала, который представляет собой собственный капитал.
Wd = процент капитала, являющегося заемным.
Т = ставка налога.
Основная цель WACC — оценить стоимость, связанную с каждым сегментом структуры капитала компании, принимая во внимание пропорции собственного капитала, долга и привилегированных акций, которыми она владеет. Каждый элемент структуры капитала несет затраты для компании. Задолженность обычно предполагает фиксированную процентную ставку, а привилегированные акции обычно требуют фиксированных дивидендов. Хотя обыкновенные акции не имеют фиксированной нормы прибыли, компании часто распределяют дивиденды в денежной форме.
Средневзвешенная стоимость капитала (WACC) играет решающую роль в качестве ставки дисконтирования при определении эффективности инвестиционной стратегии предприятия, влияя на финансовую оценку стоимости ее бизнеса. Более того, данная модель служит ориентиром для оценки инвестиционных возможностей, представляя альтернативную стоимость капитала фирмы. Компании часто используют WACC в качестве минимальной нормы прибыли, необходимой для того, чтобы инвестиции считались жизнеспособными. Также данный показатель используют для нахождения оптимального соотношения источников финансирования инвестиционной стратегии компании [3].
Помимо WACC при дисконтировании денежных потоков можно использовать модель оценки капитальных активов (CAPM). Согласно модели, требуемая норма доходности для любого вида инвестиций зависит от риска, связанного с этими вложениями.
Построение модели САРМ реализуется на основе регрессионного анализа. Согласно этой модели, требуемая доходность любого рискового актива может быть представлена как сумма безрисковой доходности, представленной безрисковой процентной ставкой, и премии, которая является компенсацией за рыночный риск, умноженной на коэффициент β по данному активу.
Таким образом, метод дисконтирования денежных потоков является действенным способом принятия решений по оценке определенных проектов и бизнеса в целом в условиях неопределенности, так как ставка дисконтирования учитывает большое количество возможных рисков. Это делает данный метод актуальный в современной практике российских организаций при оценке стоимости бизнеса.
Литература:
1. Котельникова Н. В. К вопросу о целесообразности использования ставки дисконтирования денежных потоков // Экономика и бизнес: теория и практика. 2022. № 7 (89). С. 99–103.
2. Суркова А. В., Васильева А. С. Дисконтирование денежных потоков как инструмент оценки инвестиционного проекта // Синергия. 2022. № 3–4. С. 31–37.
3. Пантелеева О. Б., Мисько Т. С. Дисконтирование денежных потоков и его применение в оценке бизнеса // Сфера услуг: инновации и качество. 2021. № 52. С. 102–108.
