Биржа в переводе с латыни — кожаный кошелек. Биржа — это рынок, где встречаются продавцы и покупатели и между ними (чаще всего с помощью посредников — маклеров) совершаются сделки по купле-продаже крупных партий однородной продукции. Первые биржи были товарными. Постепенно происходила специализация бирж на отдельных видах товара — хлеб, сахар и т. п. Одновременно в тех же помещениях или отдельно возникали биржи для торговли денежными обязательствами — облигациями, векселями, поручительствами. В результате эти биржи полностью обособились в рынок ценных бумаг и стали называться фондовыми биржами.
Сегодня биржи превратились в основной регулятор современного рыночного хозяйства. Ежедневно на тысячах бирж по всему миру совершают миллионы сделок по купле-продаже товаров и ценных бумаг. Именно на биржах устанавливаются курсы валют, цены на золото, курсы государственных обязательств и акций частных компаний — от крупнейших транснациональных корпораций до средних и малых компаний, чьи акции официально приняты к котировке на фондовой бирже.
На биржах определяется доходность или убыточность отдельных компаний или целых отраслей, а нередко и будущее национальной экономики. Биржа — естественный регулятор рыночного хозяйства, способствующий наиболее выгодному вложению капиталов. Она быстро реагирует на любые отклонения в спросе и предложении на ценные бумаги и обеспечивает необходимые изменения в отраслевой структуре хозяйства.
Одна или несколько фондовых бирж имеются в каждом государстве с развитой рыночной экономикой. Так, в США на самой крупной из 6 имеющихся фондовых бирж — Нью-Йоркской — идет торговля ценными бумагами порядка 1700 крупнейших корпораций. Для того чтобы компания была зарегистрирована на бирже (внесена в каталог биржи) она должна иметь не менее 2 тысяч различных акционеров.
Биржа не просто технический механизм торговли ценными бумагами. Традиционно это учреждение, которое определяет и создает основу индустрии рынка ценных бумаг, создает правила, определяет политику на рынке капиталов, биржа становится своеобразным центром руководства рыночной экономикой; они возникает там, где есть достаточно много компаний, фирм, которые занимаются финансовой деятельностью.
Спекуляция — исторически сложившаяся форма существования биржевого механизма, что считается в рыночной экономике нормальным и необходимым. Однако спекуляция, как нормальный рыночный процесс, на бирже легко перерастает в рыночный ажиотаж, массовый азарт извлечения спекулятивных доходов. Поэтому именно биржа обычно становится эпицентром денежно-финансовых кризисов, способных вызвать разорение мелких и не только мелких держателей акций, создавая цепную реакцию банкротств. Биржевое законодательство в развитых странах предусматривает некоторые способы предотвращения разжигания биржевой игры до состояния лихорадки, в том числе путем преследования в уголовном порядке инициаторов биржевого ажиотажа. Тем не менее время от времени случаются так называемый биржевой крах, который выражаются в стремительном и неуправляемом падении курсов акций.
Сегодня появились параллельные, так называемые междилерские биржи, которые работают по своим котировкам. В более мелких брокерских фирмах установлены телевизионные экраны, где брокеры постоянно отслеживают цены, чтоб непрерывно продавать и покупать ценные бумаги; их приказы немедленно реализуются через крупные биржи с использованием современных систем связи.
Установлена компьютерная связь между биржами не только в отдельных странах, но связь между всеми основными биржами мира, что позволяет одновременно следить за движением цен на всех биржах.
В биржевой торговле ключевым понятием является ликвидность (способность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном изменении цены последних). Ликвидный рынок характеризуется: частными сделками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, наибольшими изменениями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты развитием криминогенной ситуации, панических настроений среди инвесторов. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддержать ликвидность и не допустить подобных отклонений. Ликвидность рынка тем выше, чем больше число участников купли-продажи.
Кроме прямых сделок с ценными бумагами, существуют операции с деривативами (производными) — фьючерсами, опционами.
Фьючерсный опционный контракт, или биржевой опцион, — это фьючерсный контракт как производный инструмент, основывающийся на стандартном опционном контракте его сторон.
Опционный контракт — это договор, в соответствии с которым одна его сторона получает право купить (продать) рыночный актив по установленной цене (цене исполнения, или цене страйк) до или на установленную дату в будущем (дату экспирации) или отказаться от этого права с уплатой за такую возможность выбора другой стороне договора, определенной суммы денег, называемой премией.
Биржевой опцион, дает право на покупку актива, называется опционом на покупку, или опционом колл. Биржевой опцион, дающий право выбора в течении всего срока его действия, называется американским опционом. Биржевой опцион, дающий право выбора только на момент его истечения, или на дату экспирации, называется европейским опционом.
Фьючерсный опционный контракт, или биржевой опцион, представляет собой опционный договор, форма и условия которого устанавливаются биржей. Название «фьючерсный», или «биржевой», подчеркивает те отличия, которые он имеет по сравнению с небиржевым опционным контрактом, главное из которых состоит в том, что никакие его условия (кроме премии) не могут быть изменены по воле сторон опционного контракта, а являются одинаковыми (стандартными) для всех участников рынка.
Как и фьючерсный контракт, биржевой опцион заключается в устной форме, но затем фиксируется документарным или бездокументарным способом.
Конструкция биржевого опциона аналогична конструкции фьючерсного контракта. В момент заключения предварительно фиксируется только размер премии (цены) опциона, что оформляется в принятом на бирже порядке. Если покупатель биржевого опциона решает его не исполнить, то опцион утрачивает свою силу. Если же он решает его исполнить, то биржа назначает ему противоположную сторону, с которой он заключает договор в соответствии с условиями стандартного биржевого опционного контракта.
Биржевой опцион, как и фьючерсный контракт, — это одновременно название производного инструмента, перешедшее от вида его исходного контракта, который заключается на бирже и в отношении которого его стороны выступают между собой в особые отношения, устанавливаемые не ими, а правилами биржи и закрепляемые на законодательном уровне.
Отношения, которые превращают биржевой опцион в производный инструмент, как и в случае с фьючерсным контрактом, состоят в том, что стороны опционного контракта, во-первых, несут обязательства по нему не друг перед другом, а перед биржей или назначаемым ею лицом, во-вторых, могут досрочно ликвидировать свои обязательства без согласия противоположной (первоначальной) стороны контракта путем взятия противоположных обязательств и урегулирования их зачетом встречных требований, в — третьих, имеют расчетные обязательства, связанные с гарантиями их исполнения перед биржей.
Права и обязательства по биржевому опциону, как и по фьючерсному контракту, при его заключении не привязываются к конкретной стороне договора, а есть права и обязательства перед биржей. По этой причине они могут свободно ликвидироваться по желанию как покупателя опциона, т. е. владельца права выбора, так и, продавца опциона, который имеет лишь обязательства по нему. Подобно любой стороне фьючерсного контракта, покупатель и продавец биржевого опциона могут, приняв на себя соответственно обязанности продавца и права покупателя (т. е. противоположные обязательства) по такому же биржевому опциону, досрочно ликвидировать их на основе зачета встречных одинаковых обязательств перед биржей. В результате биржевой опцион также становится формой существования ликвидных, или передаваемых, имущественных прав или обязательств для его владельца.
Заключение биржевых опционов, как и фьючерсных контрактов, имеет своей целью получение дифференциального дохода, и прежде всего дохода в форме разницы опционных премий. Биржевые опционы используются участниками рынка в тех же целях, что и фьючерсные контракты.
В существующих механизмах конкретных рынков нет единых или даже унифицированных правил, поскольку во всех странах рынки ценных бумаг развивались неравномерно и имели много особенностей, которые со временем переросли в неписанные правила и традиции совершения операций, что отражено в законодательных актах.
Огромный оборот ценных бумаг потребовал создания дополнительных специализированных институтов, обслуживающих фондовую биржу. Важнейшим из них является клиринговая корпорация, представляющая собой своеобразный кооператив брокеров. В ее задачи входит выверка точности заключенных контрактов, бухгалтерская расчистка произведенных в течение дня сделок для выявления встречных контрактов и их клирингового зачета, производство окончательных расчетов между покупающими и продающими брокерами, отправка ценных бумаг на соответствующие платежи.
Другая сложная проблема — физическое перемещение ценных бумаг –разрешается с помощью создания специальных депозитариев, то есть компаний, занимающихся специальным хранением разнообразных ценных бумаг и учета их движения без физического перемещения. Появление депозитариев стало качественным скачком в функционировании вторичного рынка ценных бумаг: обеспечивается физическая безопасность, контроль за законностью операций, аудиторская ревизия, возможность страхования операций от убытков и потерь. Созданы условия отслеживания всего пути, проходимого ценной бумагой за весь период ее существования.
Институты рынка, и прежде всего биржи, являются саморегулирующимися организациями. Биржи требуют от всех участвующих в ее операциях строгого следования предписанным правилам и процедурам, сложившимся традициям, а также регулярно проверяют фактическую финансовую устойчивость членов биржи через обследования и опросы. Существование арбитража позволят не доводить подавляющее количество конфликтов до суда.
Надежность выпускаемых ценных бумаг обеспечивается действием принципа полного предъявления, то есть полного раскрытия всей необходимой информации эмитентом, выходящим на первичный рынок. Если бумага попадает на вторичный рынок и обращается на бирже, то проводятся систематические уточнения кредитоспособности эмитента спустя 1, 2, 3 года после эмиссии.
Общим принципом является саморегулирование институтов рынка ценных бумаг под наблюдением государственных органов. Разрабатывается и внедряется стандартизация в бухгалтерский учет, формы отчетов и балансов, процедура полного регулирования. Высшие регулирующие органы систематически публикуют в специальных изданиях интерпретации законов и распоряжений, запретов и правил.
С развитием рыночной системы в России активная торговля негосударственными ценными бумагами на биржах Москвы началась в 1996–1997 гг. 1997 г. ММВБ, является одной из основных российских торговых площадок, которой удалось заложить основу для формирования общенациональной системы биржевых торгов ценными бумагами, субфедеральными облигациями и акциями ведущих российских эмитентов.
К торгам на московских биржах по облигациям субъектов РФ и акциям постепенно подключались региональные валютно-фондовые биржи в Самаре, Ростов — на — Дону, Санкт — Петербург, Нижнем Новгороде и Екатеринбурге. С самого начала рынок предусматривал значительный рост, как по объемам, так и по количеству участников. Наряду с акциями начали обращаться региональные облигации. Среднедневной оборот по акциям и региональным облигациям составляет более 9 млн. долл. На ММВБ обращались 50 видов акций тридцати трех корпоративных эмитентов и 100 облигаций сорока субъектов РФ.
Финансовый кризис 1998 г. отразился на российском фондовом рынке, но начиная с 1999 г. российский рынок акций начал снова активно расти вследствие улучшения макроэкономических показателей.
Одним из слагаемых успеха явилось внедрение ведущими баржами процедуры листинга ценных бумаг, включающие в себя составление экспертных заключений о соответствии ценных бумаг требованиям, принятых на бирже. Прохождение биржевого листинга означало наличие определенных гарантий качества финансовых инструментов, существенно повысило информационную открытость и прозрачность эмитентов. Одним из важнейших факторов, определяющих качество торгуемых ценных бумаг, а следовательно, и интерес инвесторов к этим активам является уровень корпоративного управления компанией — эмитентов. Биржа через процедуру листинга определяет и контролирует такие важнейшие аспекты корпоративного управления компаний — эмитентов, как информационная прозрачность их деятельности.
Литература:
1. Авилина И. В. Биржа — правовые основы организации и деятельности. — М: Экономика и право. 1993. — 93с.
2. Биржевая деятельность /Под ред.А. Г. Грязновой. — М: Финансы и статистика, 1996. — 367с.
3. Биржевой портфель /Под ред. Д. И. Акуленка и др. — М.: СОМИНТЭК, 1993. — 690с.4.
4. Шварц Феликс Биржевая деятельность Запада (фьючерсные и фондовые биржи, системы работы и алгоритмы анализа). — М.: Статистика, 1992. — 174 с.
