Данная статья посвящена изучению разработанности российских и зарубежных методик оценки эффективности инвестиций. Предприятие, целью которого является его развитие, должно применять всесторонний подход для проведения проектного анализа. Это диктуется экономической ситуацией в стране и влияет на решение инвестора при необходимости привлечения средств.
Ключевые слова: метод оценки эффективности инвестиций, мировой опыт, бизнес-план, финансовый анализ.
Не секрет, что предприятие, осуществляющее инвестиционную деятельность, обладает различного рода преимуществами: возможностью развития и расширения, а также получения экономических эффектов в результате вложения средств. Однако основным мотивом к инвестированию, бесспорно, является прибыльность капиталовложений или способность затраченных средств приносить доход.
Каждая фирма, уделяющая этому особое внимание, составляет и разрабатывает собственную инвестиционную политику, прописывающую целесообразность ведения подобной деятельности, а также последовательность действий компании относительно осуществления инвестиций. Неотъемлемым понятием, отражающим всю сущность составления данного документа, является инвестиционный проект, а его важной частью, в свою очередь, — бизнес-план. Так как именно на этапе бизнес-планирования определяются предварительные результаты реализации проекта, точность и тщательность проработки такой сметы становятся вопросами первостепенной важности. Очевидно, порядок написания бизнес-плана разнообразен и носит сугубо индивидуальный характер: каждое предприятие вправе выбирать наиболее удобный для него способ анализа, расчета тех или иных показателей и коэффициентов. Хотя на сегодняшний момент мировая практика насчитывает множество методик по экономической оценке эффективности инвестиций, далеко не все из них совершенны и не содержат недостатков. Зачастую, рекомендации не освящают аспектов, интересующих инвестора, или затрагивают лишь некоторые моменты актуальных проблем. В связи с этим возникает вопрос: Соответствует ли применение российских методик сложившейся в стране экономической ситуации?
Отвечая на него, проведем сравнительный анализ. Начнем с того, что содержание той или иной методики обусловлено природой ее происхождения, поэтому целесообразным было бы рассмотреть предпосылки становления зарубежного и отечественного опыта бизнес-планирования.
Первым и наиболее существенным отличием является экономическое положение стран в период инвестиционного развития. [1] Если методы проектного анализа за рубежом основывались на рыночных отношениях, возникновение отечественных подходов сдерживалось централизованной системой. Полное подчинение государственной власти искореняло мотивы населения инвестировать. Однако даже с падением железного занавеса последствия тоталитаризма сдерживали процесс выработки новых методик и рекомендаций по оценке эффективности капиталовложений.
Во-вторых, в то время, как дух предпринимательства почти полностью охватил западные страны, способствуя развитию бизнеса и заставляя инвесторов ориентироваться на проекты все большего масштаба, отечественные инвесторы с опаской подходили к данному вопросу, финансируя менее серьезные проекты.
Третьим отличием выступает то, что степень использования компьютерных технологий и понимания необходимости их применения в России и за рубежом не являлась и до сих пор не является одинаковой. Использование техники в расчетах, а также создание специализированных программ уже давно позволяет западным специалистам минимизировать затраты и использовать материальный и временной ресурсы максимально эффективно.
Продолжая отвечать на вопрос о состоятельности отечественных подходов к оценке инвестиций, проанализируем и определим степень разработанности их методологической базы. Однако, чтобы получить наиболее полное представления о реальной ситуации, необходимо помимо истории развития отечественного опыта в области бизнес-планирования рассмотреть и опыт западных стан.
Одним из первых российских документов, посвященных вопросу оценке эффективности капиталовложений, стала «Типовая методика определения эффективности капитальных вложений» 1969 г. В связи с тем, что до 1991 г. бюджетное финансирование капитальных вложений было доминирующим [2], способы оценки эффективности инвестиций, прописанные в положении, были общепринятыми и едиными для всех экономических субъектов.
По мере изменения социально-экономической и политической ситуаций в России, в 1988 г. разрабатывается другой документ: «Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленные на ускорение научно-технического прогресса». В нем учтена необходимость создания новых критериев оценки эффективности инвестиций, требуемая рынком. [3] При этом стоит отметить, что основным обобщающим показателем указанного документа был показатель экономического эффекта от реализации проекта: производительность труда и фондоотдача, материалоемкость и энергоемкость производства, показатели технического уровня производства и качества продукции. [4] Сильной стороной перечисленных выше положений выступали технический и экономический аспекты проектного анализа, однако отсутствовали финансовая и маркетинговая составляющие.
Наряду с набирающей популярность западной литературой, освещающей опыт иностранных инвесторов в области проектного анализа, в российской практике использовались все новые и новые критерии оценки эффективности инвестиций. В 1994 г. вышли «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утвержденные совместным постановлением Госстроя России, Минэкономики РФ, Минфина РФ и Госкомпромом России от 31.03.94 г. № 7–12/47. Одной из отличительных особенностей данного положения стал пункт «Особенности оценки эффективности проектов с учетом факторов риска и неопределенности», до этого не принимавшийся во внимание. Кроме этого, помимо экономической и коммерческой эффективностей, предлагалось оценить бюджетную, обосновывающую целесообразность реализации проекта с точки зрения поступлений в бюджет. [5]
Все с той же целью создания некоего универсального языка, позволяющего специалистам в области финансового анализа, инвестиционного проектирования и менеджерам компаний общаться между собой, в 1999 данные рекомендации были дополнены. В частности, большое внимание уделено расчету общественной эффективности, а также добавлен раздел, посвященный инвестициям в финансовые проекты. [6] Маркетинговая же составляющая оценки проекта в новой редакции документа по-прежнему остается не освященной.
Как было сказано выше, данные методические рекомендации основаны на глубоком переосмыслении зарубежных изданий, поэтому стоит рассмотреть и их. Подход к оценке эффективности инвестиционных проектов ЮНИДО, созданный в рамках международной организации ООН в 1978 г., стал одним из распространенных в мире, чем и обуславливается его значимость при составлении отечественных документов подобного характера. В 1991 г. было подготовлено издание данной методики на русском языке, что звучало как «Руководство по подготовке промышленных технико–экономических исследований». Данный подход к написанию бизнес-плана позволял специалисту, разрабатывающему этот документ, не упустить важных моментов в описании текущей и планируемой деятельности организации и изложить результаты в виде, наиболее удобном для восприятия и понятном иностранному инвестору. Организация Объединенных Наций по промышленному развитию сегодня сама решает вопросы не только относительно совершенствования и всемирного использования своей методики, но и уделяет внимание ее реализации в виде компьютерных программ. Плодом подобной деятельности явилось программное обеспечение КОМФАР (COMFAR), которое в настоящее время распространяется ЮНИДО на коммерческой основе. [7]
Разумеется, данный подход не является единственно эффективным. Крупные международные организации, специализирующиеся на различных сегментах финансового рынка, также разрабатывали свои собственные методики анализа эффективности инвестиций, согласно их специфическим целям и задачам. Однако, по большому счету, в основе всех этих подходов лежат общие черты. Методики:
- строятся на описании структуры бизнес-плана;
- содержат пояснения относительности написания каждого из разделов;
- содержат примеры бизнес-планов;
- указывают на обязательность схемы затрат и нормативных актов в приложении.
Кроме того, все они ориентированы на руководителей, которые должны изучить этот материал и целый ряд соответствующих публикаций, собрать необходимую информацию и, опираясь на рекомендации, разработать бизнес-план.
Отличаются же методики проведением финансовой оценки, где фигурируют разнообразные коэффициенты и показатели, а также тем, что значимость написания того или иного раздела бизнес-плана в каждом подходе разная.
Помимо ЮНИДО, распространение получили методики таких зарубежных организаций, как Европейский банк реконструкции и развития (ЕБРР), Мировой банк реконструкции и развития (МБРР) и Международная финансовая корпорация (МФК). Последние две из них относятся к группе Всемирного Банка, целью которого является содействие долговременному экономическому развитию посредством предоставления кредитов и займов для осуществления инвестиций. В связи с этим, данные подходы основаны на проведении глубоко анализа с применением множества гибких инструментов, а также на четком выявлении преимущественных сторон и недостатков проекта.
Если сравнивать данные методики относительно приоритетных направлений в составлении бизнес-плана, то подходы ЮНИДО, ЕБРР и МФК ставят на первый план финансовую составляющую проекта, придают значимость обоснованию его экономической эффективности, в то время как МБРР концентрирует внимание на анализе рынка и экономической конъюнктуре, в которой действует предприятие.
Т. к. основная часть данных рекомендаций по составлению бизнес-плана носит одинаковый характер, стоит остановиться на основных аспектах финансового анализа. Внутренняя норма доходности, показывающая прибыльность проекта, является важным показателем при его разработке, однако учитывается не всеми из представленных методик. Так, МБРР в своем подходе не обращается к данному коэффициенту, однако требует полного представления балансового отчета и расчета денежных потоков, которые не рассматриваются ЕБРР и которым не уделяется достаточного внимания со стороны МФК. Что же касается методики ЮНИДО, то в ней прописаны все из вышеуказанных элементов анализа, включая анализ чувствительности проекта. [8] Вероятно, популярность последней обусловлена именно требованиями к содержательности и всесторонней разработанности бизнес-плана.
Таким образом, проведенный анализ позволяет нам говорить о том, что развитие российских методик по оценке экономической эффективности инвестиционного проекта полностью строится на заимствовании опыта западных стран. Схожесть или однородность понятий в данном случае выражается в:
- использовании принципа альтернативности;
- учете неопределенности и рисков, связанных с проектом;
- использовании общемировых показателей эффективности;
- представлении потоков продукции и ресурсов в денежной форме;
- оценке проекта по коммерческим, институциональным, финансовым, макроэкономическим и техническим критериям и параметрам.
Однако, несмотря на аналогичность содержания методик, в ходе рассмотрения российского и западного опыта выявлены существенные элементы несостоятельности отечественных рекомендаций. Одним из крупных и серьезных недостатков является отсутствие раздела, связанного с маркетинговой концепцией. Как известно, исследование рынка значительно снижает степень неопределенности при принятии важных решений, что, в свою очередь, позволяет инвестору эффективно распоряжаться собственными ресурсами. В связи с тем, что на сегодняшний день одной из важных проблем развития рынка является создание на нем конкуренции, изучение внешней и внутренней среды и ее мониторинг становятся необходимыми условиями анализа эффективности инвестиций. Отсутствие же подобных операций влечет за собой формирование неполноценного и недостоверного представления о результатах воплощения идей. Кроме того, иностранные методики предлагают оценивать эффективность реализации намеченного проекта вплоть до рекламных мероприятий на каждом из этапов его осуществления. Такие тонкости в разработке бизнес-плана позволяют получить более точные выводы о целесообразности вложения средств.
Другим существенным отличием между отечественными и западными методиками является то, что действующие «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов» являются универсальными и не учитывают специфику различных сфер экономики. Зарубежный же опыт богат подходами, позволяющими сконцентрировать внимание на отдельных, наиболее серьезных аспектах бизнес-проекта, что делает вопрос привлечения инвесторов более отлаженным и легким.
Стоит также упомянуть, что оценка эффективности проекта согласно иностранным методикам является более комплексной и всесторонней, нежели согласно российским рекомендациям. Она включает в себя различные нюансы, заставляя разработчика бизнес-плана расписывать все производственные процессы от начала и до конца. Важным является и то, что западные методики принимают во внимание социальный и экологический факторы, имеющие сегодня, как критерии развитости общества, довольно высокую значимость.
Так как наша страна является развивающейся, вполне естественно, что инвестиции оказывают прямое воздействие на объем национального дохода и занятости, развитие сфер хозяйства и отраслей производства и, в конечном счете, на рост экономики в целом. На территории Российской Федерации нереализованной остается значительная часть возможностей, связанная, прежде всего с особенностями малого и среднего бизнеса. Проекты, успешно воплощенные в жизнь на западе, остаются без внимания отечественных инвесторов по ряду причин: неразвитость системы маркетинговых исследований, затратность осуществления проекта, наличие инфляционных ожиданий, обремененность документальной отчетностью и т. д. Опираясь на этот факт, нельзя недооценивать поток иностранных инвестиций в страну, благодаря чему возникают новые сегменты рынка и появляются рабочие места. Стало быть, правильно составленный, прописанный согласно международным стандартам бизнес-план поможет привлечь не только отечественных, но и зарубежных инвесторов, что, в свою очередь, создаст условия для развития предпринимательства и улучшит экономические показатели России.
Литература:
1. Оценка эффективности инвестиций: [Электронный ресурс] — URL: http://business-prognoz.ru/?p=451
2. Марушкина М. А. Компьютерные системы в оценке эффективности инвестиционных проектов. Материалы международной конференции «Управление проектами», Санкт-Петербург, 1995 г.
3. Постановлением Государственного комитета СССР по науке и технике и Президиумом Академии наук СССР от 3 марта 1988 г. № 60/52 «Методические рекомендации по комплексной оценке эффективности мероприятий, направленных на ускорение научно-технического прогресса»
4. Официальные периодические издания: электронный путеводитель/ Российский правовой портал. URL: http://zakon.law7.ru/base98/part8/d98ru8333.htm
5. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов и их отбору для финансирования», утв. Госстроем России, Минэкономики РФ, Минфином РФ, Госкомпромом России от 31 марта 1994 г. № 7–12/47
6. «Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов», утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21 июня 1999 № ВК 477
7. Беренс В., Хавранек П. M. Руководство по подготовке промышленных технико-экономических исследований: перевод с английского. — Новое перераб. и доп. Изд. — М.: АОЗТ „Интерэксперт», 1995.
8. Общая характеристика основных методик бизнес-планирования: [Электронный ресурс] — URL: http://www.compcentr.ru/ur/tems04.html
