Основная цель данного проекта заключается в освоении основных способов и методов составления и анализа финансовой отчетности организации в целях принятия инвестиционных и финансовых решений на примере анализа финансового состояния компании ОАО «Газпромнефть» в период с начала 2009 по конец 2011 года и оценке ее привлекательности с точки зрения кредитора и инвестора.
Для достижения поставленной цели были поставлены следующие задачи:
1. Изучение информации, содержащейся в основных финансовых отчетах организации: бухгалтерском балансе, отчете о прибылях и убытках, отчете об изменениях капитала, отчете о движении денежных средств; определение основных взаимосвязей между финансовыми отчетами организации;
2. Анализ информации, содержащейся в основных финансовых отчетах с использование отдельных направлений анализа: анализ финансовой устойчивости, ликвидности и платежеспособности, деловой активности, эффективности и рентабельности деятельности, рыночной активности;
3. Структурирование основных показателей оценки результатов деятельности организации; определение взаимосвязи между результатами финансового анализа и определением ценности собственного капитала организации;
4. Формулировка общих выводов о привлекательности компании с точки зрения инвестора и кредитора.
Данная работа состоит из 7 этапов.
- На первом этапе была изучена сама компания ОАО «Газпромнефть»; был проведен краткий обзор ее деятельности, определена миссия и основная стратегия, определены проблемы, с которыми компания может столкнуться;
- На втором этапе была проведена очистка баланса и составление сравнительного аналитического баланса; проведен горизонтальный и вертикальный анализ компании;
- На третьем этапе была проанализирована динамика рабочего капитала и сделаны выводы о типе финансовой устойчивости компании за весь рассматриваемый период, а также рассчитаны коэффициенты характеризующие устойчивость компании;
- На четвертом этапе были рассчитаны коэффициенты ликвидности компании;
- На пятом этапе были рассчитаны операционный и финансовый циклы компании на рассматриваемый период, а также сделаны выводы о всех составляющих финансового цикла применительно к компании и отрасли;
- На шестом этапе были рассчитаны показатели ROTA, RONA, RNOA, ROE и факторы, которые влияют на данные показатели (через первый уровень дерева драйверов) и определен эффект финансового рычага;
- На заключительном седьмом этапе была рассчитана ценность компании методом остаточной чистой прибыли на конец 2008 года.
Анализируемая компания ОАО «Газпромнефть» является одной из крупнейших российских нефтяных компаний, основными видами деятельности которой являются разведка, разработка, добыча и реализация нефти и газа, а также производство и сбыт нефтепродуктов. Миссия компании состоит в надежном эффективном и сбалансированном обеспечении потребителей природным газом и нефтью. Стратегическая цель — в росте масштабов бизнеса за счет расширения ресурсной базы, интенсификации и модернизации нефтеперерабатывающих мощностей при сохранении лидерства по эффективности.
Даже занимая почти весь нефтяной рынок Российской Федерации, компания подвержена влиянию со стороны потенциальных проблем. Были идентифицированы понижение котировок акций в связи с падающим объемом добычи сырья, угроза со стороны товара-заменителя — сланцевого газа, конфликты с антимонопольным законодательством РФ и стран ЕС, рост внутренних цен на газ и повышение налогового бремени на добычу газа.
Принимая во внимание эти потенциальные проблемы, очень важно проводить финансовый анализ компании для того чтобы оценить ее привлекательность с точки зрения кредиторов и инвесторов.
Как известно, финансовый анализ проводится стейкхолдерами компании и делится, соответственно, на следующие составляющие:
- анализ с точки зрения кредитора
- анализ с точки зрения инвестора (внешний инвестор, акционер)
Проведя соответствующий анализ и расчеты определенные выводы по поводу финансового состояния компании с точки зрения каждой группы стейкхолдеров:
- Анализ с точки зрения кредитора
Кредиторов, выдающих краткосрочные кредиты (коммерческие банки, поставщики или коммерсанты), интересует, прежде всего, вопрос ликвидности, способности фирмы создавать деньги и вовремя выполнять свои обязательства. Если анализ ликвидности вызывает сомнения в способности компании создать необходимые наличные средства, кредитор концентрирует внимание на платежеспособности фирмы. Кредитор подвергается определенному риску полной или частичной потери своих инвестиций. Обычно для кредиторов, предоставляющих краткосрочные кредиты, прибыльность фирмы не является первостепенной по актуальности проблемой. Тем не менее, каждый банк, любой коммерсант (поставщик) охотнее работает с рентабельной компанией, поскольку сотрудничество с преуспевающими партнерами — залог прочных, стабильных взаимоотношений в будущем, но ни банк, ни поставщик не принимает непосредственного участия в прибылях компании.
Кредиторов, предоставляющих долгосрочные кредиты (например, владельцев облигаций или пенсионных фондов и страховых компаний), также интересует вопрос ликвидности фирмы по краткосрочным обязательствам. Так, если они являются причиной невыполнения фирмой краткосрочных обязательств, это может привести к осложнениям в отношениях с другими группами инвесторов. В тех случаях, когда у потенциального кредитора есть основания ожидать возникновения в будущем у дебитора определенных проблем с ликвидностью, он, вероятно, не захочет вкладывать деньги в облигации данного предприятия и предоставлять ему кредит. Кредиторы, предоставляющие долгосрочные кредиты, обычно основное внимание уделяют способности компании расплачиваться по долгосрочным обязательствам.
Рассчитав показатели достаточности рабочего капитала, мы пришли к выводу о том, что на протяжении практически всего рассматриваемого периода компания характеризуется абсолютной финансовой устойчивостью. Однако в анализируемый промежуток времени у организации наблюдаются некоторые снижения данного показателя — на конец 2009 года «Газпром нефть» характеризовалась нормальной финансовой устойчивостью, такой же показатель организация имела и на конец 2010 года, что может быть связано с куплей-продажей активов компании. Выводы, сделанные на основе анализа достаточности рабочего капитала, подтверждает ианализ коэффициентов, характеризующих финансовую устойчивость компании. Несмотря на некоторые снижения, на 31 декабря 2011 года ОАО «Газпром нефть» повысила показатели финансовой устойчивости, увеличивая общую обеспеченность компании собственными оборотными активами, обеспечивая покрытие достаточной доли материальных запасов собственными оборотными средствами, увеличивая собственную мобильность, а также долю собственного капитала, находящегося в обороте и снизив интенсивность привлечения долгосрочных кредитов.
Анализируя положение данной организации с позиций ликвидности, мы пришли к выводу о том, что на протяжении всего изучаемого периода коэффициент абсолютной ликвидности меньше нормативного значения. Коэффициент критической ликвидности, несмотря на снижающийся тренд, укладывается в рамки нормативного значения. Текущая ликвидность ОАО «Газпром нефть» также имеет снижающийся тренд, и уже в 2011 году значение коэффициента стало ниже нормативного. Это говорит о том, что компания не способна рассчитаться с кредиторами в данный момент. Дебиторские долги не будут покрыты своевременно, чтобы можно было удовлетворить требования краткосрочных кредиторов, для покрытия которых в сжатые сроки у организации имеется возможность. Изучение коэффициента текущей ликвидности показывает, что в конце 2010 и 2011 года компания была способна погашать текущие (краткосрочные) обязательства за счёт только оборотных активов.
На протяжении всего изучаемого периода компания имеет отрицательный финансовый цикл, что однако это может быть связано с особенностями отрасли, высокой рыночной силой компании и тем, что она по сути является государственной. Отрицательная динамика Периода Оборачиваемости Кредиторской Задолженности и Периода Оборачиваемости Дебиторской Задолженности свидетельствует о том, что к 2011 году компания стала меньше задерживать оплату сырья и материалов поставщика.
Таким образом, проанализировав финансовые показатели ОАО «Газпром нефть» с точки зрения кредитора на протяжении рассматриваемого периода, можно сделать вывод о том, что компания является достаточно привлекательной для выдачи как краткосрочных, так и долгосрочных кредитов. Несмотря на достаточно невысокие показатели ликвидности в отдельные периоды времени, учитывая то, что ликвидность — краткосрочная цель компании, не следует отрицательно воспринимать значение данного показателя. Привлекательность организации для кредиторов подтверждается ее финансовой устойчивостью и снижающимся трендом Периода Оборачиваемости Кредиторской Задолженности.
- Анализ с точки зрения инвестора
Для инвесторов актуален вопрос ликвидности, платежеспособности и отношения будущих прибылей и cash flow (денежного потока, движения денежных средств) к долгосрочным обязательствам — (долгам). Дивиденды представляют собой платеж с прибыли, который осуществляется уже после погашения прочих видов задолженности (процентов, налогов), следовательно, акционеры находятся в положении последних бенефициаров, получающих часть прибыли фирмы. Стоимость акций напрямую зависит от ожидаемой будущей прибыли (доходов) от акций, точнее говоря, от будущего налично-денежного движения и риска, которому подвергается инвестированный капитал. Анализ, который проводится в интересах акционеров, основывается на перспективной оценке будущих доходов от собственного капитала. Акционеры рассматривают эффективность и рентабельность компании, а так же рыночная активность с точки зрения их влияния на риск, которому они подвергаются.
На протяжении всего изучаемого периода ОАО «Газпром нефть» имеет отрицательный финансовый цикл, обусловленный факторами, не связанными с финансовым положением. Однако наблюдается отрицательная динамика Периода Оборачиваемости Дебиторской Задолженности и Периода Оборачиваемости Кредиторской Задолженности, что представляется положительным фактом с точки зрения инвестора.
Анализ показателей рентабельности организации дает нам возможность понять, что на протяжении всего рассматриваемого периода, несмотря на некоторые изменения, происходившие с показателями рентабельности, они оставались достаточно высокими. Кроме того, показатели первого уровня драйверов компании также указывают на привлекательность инвестирования — ОАО «Газпромнефть» обладает хорошей оборачиваемостью активов и сохраняет достаточно высокий процент операционной прибыли. Более того, уровень финансового левериджа говорит о том, что компания эффективно распоряжается имеющимися средствами.
Фундаментальный анализ компании методом остаточной операционной прибыли показал, что справедливая стоимость акций компании на конец 2008 года превышала рыночную. Ценные бумаги ОАО «Газпромнефти» оказались недооцененными (ввиду сложившейся экономической ситуации), а это означает, что приобретение инвесторами акций компании было выгодным, компания была привлекательным объектом для инвестиций.
Итак, проанализированные показателя дает нам возможность понять, что организация является привлекательной не только для кредитования, но и для инвестирования, поскольку можно с уверенностью говорить о том, что ОАО «Газпромнефть» приносит стабильную отдачу как внешнему, так и внутреннему инвестору (акционеру).
