Любой инновационный проект в период создания проходит несколько стадий: стадия разработки, стадия реализации и стадия завершения.
Создание и реализация инновационного проекта включает следующие этапы:
- формирование инновационного замысла (идеи);
- исследование инновационных возможностей;
- подготовка контрактной документации;
- подготовка проектной документации;
- строительно-монтажные работы;
- эксплуатация объекта;
- мониторинг экономических показателей.
На стадии разработки следует обратить внимание на результативность и успешность проекта, а не на детали его осуществления. Необходимо помнить и тот факт, что для инновационных проектов, в отличие от инвестиционных, для которых главным и важным критерием выступает финансовая успешность, не менее важны новизна, патентная чистота, лицензионная защита и конкурентоспособность внедряемой инновации.
Таким образом, создание подобных проектов требуют инвестирования значительных средств для совершенствования бизнеса. Инвестор инновационного проекта представляет собой субъект инновационной деятельности, осуществляющий вложение собственных, привлеченных или заемных средств в форме реальных инвестиций по целевому назначению. Инвесторами могут быть как физические, так и юридические лица, а также международные организации. Они могут являться вкладчиками, заказчиками, кредиторами, покупателями и всегда могут замещать другого участника инновационной деятельности. Более того, помимо определения объемов инвестиций, затрат и эффективности вложенных средств, инвесторы могут распоряжаться результатами нововведений, в том числе, реинвестировать добавочный капитал.
Многие компании на стадии реализации используют как внутренние, так и внешние источники финансирования проектов.
К внутренним источникам относятся собственные средства компании, большую часть которых занимают амортизационные отчисления, а также страховые суммы и средства от реализации активов.
К внешним источникам финансирования можно отнести заемные средства (бюджетные, коммерческие и банковские кредиты); привлеченные финансовые средства (выпуск ценных бумаг, взносы, пожертвования, иностранные инвестиции), а также финансирование из федерального, регионального или местного бюджетов. Кроме того, инвестиционные проекты могут реализовываться на средства коллективных инвесторов, а также инвестиционных компаний, паевых инвестиционных фондов, негосударственных пенсионных фондов и инвестиционных ресурсов страховых компаний.
Как правило, инвестиционная компания не участвует напрямую в финансировании инноваций. Такие компании занимаются организацией выпуска ценных бумаг и их размещением, а инвестиционные средства образуются за счет выпуска учредителем собственных ценных бумаг. Чаще всего инвестиционная компания выступает в качестве посредника для инвестора, потому как сама специализируются на определенном сегменте рынка ценных бумаг. Практика показывает, такие ценные бумаги являются более дешевыми, и в то же время подвержены большому риску колебания курсов. Однако долгосрочность вложений дает стабильный дивидендный доход и как следствие уменьшение риска потери капитала.
Одним из главных источников финансирования инновационных проектов является банковское (ссудное) финансирование. Специализированный инвестиционный или коммерческий банк, имеющий право осуществлять все виды операций с ценными бумагами, может являться инвестором или посредником при финансировании инноваций в том случае, когда для этой цели привлекаются средства путем дополнительной эмиссии акций. Этот финансово-кредитный институт участвует в обосновании инновационных проектов, выборе способов привлечения средств, оценке уровня доходов по имитируемым ценным бумагам.
Для ссудного финансирования характерны как среднесрочные займы (от 1 года до 5 лет), так и долгосрочные (свыше 5 лет). Как и любой кредитный договор, договор по ссудному финансированию содержит гарантийные обязательства — ограничения, накладываемые на заемщика кредитором.
В зависимости от кредитной ситуации, кредитор сам диктует условия для максимального сокращения риска. Одним из главных ограничений является ограничение на минимальный объем оборотных средств. Другими словами, компания должна поддерживать определенную сумму оборотных средств в течение всего срока договора. Делается это для того, чтобы у компании всегда была возможность погасить ссуду.
Другой вид ограничений затрагивает ограничения дивидендных выплат и перепродажу акций. Для сохранения ликвидности компании устанавливаются рамки оттока денежной наличности.
Следующий вид ограничений касается капитальных расходов. Для того чтобы кредитор был уверен, что он не столкнется с проблемой связанной с продажей основных средств заемщика для покрытия ссуды, он устанавливает определенный размер капитальных расходов в расчете на год, с учетом амортизационных отчислений или процентам от них.
Также устанавливается ограничение на оставшуюся сумму долга (т. е. заемщик не имеет права получать новые ссуды у других кредиторов). Подобные ограничения позволяют уберечь кредитора от вероятных денежных претензий со стороны других кредиторов.
Наряду с общими ограничениями, существуют, так называемые, стандартные ограничения, которые можно встретить в тексте большинства кредитных договоров. К ним относятся отказ от залога (т. е. заемщик, в период действия договора, не может закладывать свое имущество); занижение или продажа своей дебиторской задолженности; запрет на совершение сделок по аренде собственности.
Таким образом, все эти ограничения помогают выполнить договорные обязательства заемщика, не снижая его платежеспособности.
Для обеспечения мониторинга хода реализации проекта, на промежуточных этапах оценивается эффективность инновационного проекта. Для оценки в РФ используют как общепризнанные за рубежом методики, так и Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов от 21 июня 1999 г. № ВК 477 с более детальной проработкой проблем учета и снижения риска и неопределенности достижения запланированных результатов.
В частности, Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов базируются на основных принципах [2]:
- рассмотрение проекта на протяжении всего его жизненного цикла (расчетного периода)- от проведения предынвестиционных исследований до прекращения проекта;
- моделирование денежных потоков;
- сопоставимость условий сравнения различных проектов (вариантов проекта);
- принцип положительности и максимума эффекта;
- учет фактора времени;
- учет только предстоящих затрат и поступлений;
- сравнение «с проектом» и «без проекта»;
- учет всех наиболее существенных последствий проекта (экономических, экологических, социальных, информационных);
- учет несовпадения интересов разных участников проекта, что влияет на значение нормы дисконта;
- многоэтапность оценки, осуществляемой на разных стадиях разработки и осуществления проекта с различной глубиной проработки;
- учет влияния на эффективность проекта потребности в оборотном капитале;
- учет влияния инфляции и возможности использования при реализации проекта нескольких валют;
- учет влияния неопределенности и риска, сопровождающих реализацию проекта.
Для оценки эффективности инновационного проекта необходимо оперировать рядом переменных:
- время (t) — измеряется в годах и отсчитывается от определенного момента времени t =0, обычно принимают за базовый;
- денежный поток F(t)- позволяет отслеживать притоки и оттоки денежных средств, а также определять сальдо баланса;
- коэффициент дисконтирования (Ам) — является показателем минимальной доходности вложения в капитал, с учетом инфляции, который определяется как величина, обратная начислению процента.
Коэффициент дисконтирования — коэффициент, приводящий процентную ставку от будущей стоимости к настоящей.
Ам=1/((1+E)*(tm-t0)), где Е- норма дисконта, выраженная в долях единицы в год; tm- момент времени, который показывает время, когда завершается m шаг; t0- момент приведения, который может не совпадать с базовым.
Все вышеперечисленные переменные используются для расчета основных показателей эффективности инновационных проектов.
Чистый дисконтированный доход (ЧДД) показывает превышение суммарных денежных средств над суммарными затратами. На основании расчета ЧДД принимается решение об эффективности или неэффективности инновационного проекта.
Внутренняя норма доходности (ВНД) позволяет заранее определить границу, которая поможет разделить доходные проекты, от проектов, приносящих убыток.
Принято считать, проекты, которые начинаются с инвестиционных затрат, но имеют положительный чистый доход имеют положительную норму доходности Ев (при норме дисконта данные показатели совпадают т. е. Е=Ев и как следствие чистый дисконтированный доход проекта равен 0).
Для оценки эффективности ВНД сравнивают с Е:
- Если ВНД ˃ Е, то проект имеет положительный ЧДД, следовательно, он эффективен;
- Если ВНД˂ Е, то проект можно считать неэффективным.
Индексы доходности позволяют оценить рентабельность вложенных в проект средств; могут рассчитываться как для дисконтированных, так и для недисконтированных денежных потоков.
При оценке эффективности часто используются:
- индекс доходности дисконтированных затрат — отношение суммы дисконтированных денежных потоков к сумме дисконтированных денежных оттоков;
- индекс доходности дисконтированных инвестиций (ИДД) — отношение суммы дисконтированных элементов денежного потока от операционной деятельности к абсолютной величине дисконтированной суммы элементов денежного потока от инвестиционной деятельности. ИДД равен увеличенному на единицу отношению ЧДД к накопленному дисконтированному объему инвестиций.
Итак, если ИДД >1, а ЧДД >0 это говорит о том, что анализируемый инновационный проект можно считать эффективным и наоборот.
Для определения устойчивости и оценки эффективности проекта в условиях риска используются определенные методы.
Однако следует помнить, что риск инновационного проекта порождает систему факторов, которая проявляется в виде комплексов рисков, поэтому всегда необходимо применять несколько методов. Реализация всех этих мероприятий должна способствовать значительному упрощению процесса управления рисками и повышению эффективности инновационной деятельности.
Литература:
1. Берлизов, М. Н. Определение риска при инвестировании в инновационные проекты на основе определения «среднего класса» инноваций / М. Н. Берлизов// Финансы и кредит. 2010. № 15(399).
2. Завлин, П. Н. Оценка эффективности инноваций/ П. Н. Завлин, А. В. Васильев. — СПб, Издательский дом «Бизнес — пресса»,1998. 216 с.
