Ключевые слова: фондовая биржа, оценивание активов, технический анализ, финансовые активы, акции, доходность, инвестиции.
Главная задача любого участника биржевой торговли — умение грамотно оценивать финансовые активы, т. е. умение определить их будущую цену. Всвязи с этим технический и фундаментальный анализ — два основных способа, помогающих инвестору в принятии решений на фондовой бирже (если, конечно, инвестор не обладает какой-либо инсайдерской информацией, воспользовавшись которой он наверняка получит прибыль, в этом случае технический и фундаментальный анализ уходят на второй план).
Фундаментальным анализом в большинстве своем пользуются участники биржевой торговли, предпочитающие долгосрочные сделки. В данном случае используется такая информация как экономические и политические новости, сообщения о динамике различных индексов, ожидания населения и другие факторы мировой экономики. К примеру, в настоящее время (2014–2015 гг.) внешнеэкономическая политика и связанные с этим применяемые к России санкции, мгновенно находят свое отражение не только на котировках валют, но и на российских фондовых биржах.
Фундаментальный анализ проводится с использованием экономических календарей, лент финансовых новостей, отчетов различных государственных и негосударственных организаций, анализа показателей состояния экономики. Есть компании, специализирующиеся на этом виде аналитики.
Технический анализ не менее сложен, чем фундаментальный. В основе этого вида анализа лежит предположение, что рынок обладает памятью, а значит, будущее движение цены можно определить, основываясь на закономерностях ее поведения в прошлом. Прогнозы строятся по графикам изменения котировок за определенные отрезки времени. Так как объем данных для анализа велик, широкое распространение получили автоматизированные программы или «роботы», которые проводят технический анализ и указывают четкое время для покупки или продажи определенного финансового актива. [1]
Использование автоматизированных систем торговли на фондовой бирже предполагает:
1. возможность обрабатывать большой объем данных
2. оперативное управление портфелем ценных бумаг, мгновенное реагирование на «сигналы» индикаторов.
Хорошо известны и описаны в литературе технические индикаторы, учитывающие движения цен совместно с объемами торгов на рынке; часто рассчитывают, например, простейший индикатор OBV («On Balance Volume») и его модификацию PVT («Price Volume Trend»).
Принцип стратегии, описывающей индикатор OBV — определить соотношение объема торговли и изменение тренда, то есть балансовый объем.
Чем больше участников торговли выступает на рынке, тем больше гарантии, что тренд будет продолжаться в прежнем направлении. И наоборот, сокращение участников торговли способствует затуханию рынка и скорому развороту тенденции. Когда показатели индикатора опережают реальное движение цены, можно предположить, что в торговлю вступили крупные инвесторы (инсайдеры, «тяжеловесы») с большим капиталом. Затем к этим игрокам рынка постепенно присоединяются владельцы «блуждающего» капитала, так называемая «толпа». Когда участников рынка становится много, балансовый объем на индикаторе и цена замедляют свои темпы.
В работе [3] обсуждается возможность создания торговой стратегии следования за «крупными» игроками на фондовой бирже. Описываемая стратегия была выведена эмпирическим методом в период кризиса фондовой биржи в 2008 г. и показала хорошие результаты. Основная ее идея схожа и идеей индикатора OBV, суть которой можно отразить цитатой из книги «Все об индикаторах рынка» Майкла Синсиэра: «Когда на рынок приходят все и все начинают раздавать советы, самое время уйти с рынка» [2].
Теоретическое описание модели строится на анализе функции совокупного чистого спроса. В результате исследований была выявлена связь равновесной цены со следующими величинами:
- во-первых, с запасами капиталов «активных» в текущий момент на рынке участников торговли акциями i-го типа, на которые могут быть обменены данные акции. Эти капиталы, состоящие из денежных активов, а также богатства в остальных акциях определяются коэффициентом 
;
- во-вторых, с запасами акций i-го типа, принадлежащих «активным» в текущий момент на рынке участникам торговли данными финансовыми инструментами. Такие запасы определяют величину коэффициента 
, которая оказывает обратное влияние на равновесную цену 
;
- в-третьих, со склонностью «активных» в текущий момент на рынке участников торговли акциями i-го типа инвестировать в данные финансовые инструменты, характеризуемая целевой долей в их портфелях (целевая доля финансовых инструментов используется в формулах для определения коэффициентов 
и ).
— равновесная цена
и - аналитические коэффициенты совокупного чистого спроса (различные значения индекса i относятся к разным эмитентам) [4].
На основе данных коэффициентов были построены временные ряды 
и 
для сглаживания вариаций коэффициентов 
от одной записи к другой.
В целях описания возможного механизма ценообразования на финансовых рынках предлагается отслеживать действия на рынке владельцев крупного капитала, обладающих конфиденциальной информацией («инсайдеры» или «тяжеловесы»). Предполагается, что в их руках сосредоточен больший запас акций.
Таким образом, исследуя взаимосвязь временных рядов 
и 
с временными рядами, построенными для цены финансовых активов (анализировалась корреляция 
), удалось выявить реакцию крупных держателей акций на изменения рыночных цен и использовать эти знания как сигнал к покупке или продаже финансового актива.
Опытным путем было выявлено, что преобладающую часть времени на рынке наблюдались положительные значения взаимных корреляций . Подобное поведение крупных держателей можно назвать «нормальным». Оно объясняется, по-видимому, теми же мотивами, которые лежат в основе «инерционной» стратегии инвесторов, когда инвесторы (momentum investors) стремятся найти с целью покупки акции, которые недавно значительно выросли в цене, полагая, что они будут продолжать расти вследствие смещения вверх их кривых спроса. Напротив, с целью продажи ищут акции, которые недавно значительно упали в цене, поскольку полагается, что их кривые спроса сместились вниз.
Тем не менее, на протяжении четырех непродолжительных отрезков времени взаимные корреляции коэффициентов с ценой уходили в отрицательную область. Очевидно, крупные держатели акций активизировались при понижении цены и, напротив, «выжидали», когда цена возрастала. Такое их поведение можно назвать «аномальным»; в эти периоды инвесторами двигали, вероятно, те же соображения, которые приводят обычно к «противоположно направленной» стратегии на рынке ценных бумаг. Инверторы, придерживающиеся «противоположно направленной» стратегии действуют совершенно противоположно тому, как поступает на рынке большинство остальных инвесторов: они покупают акции, которых избегают другие инвесторы, и продают акции, которые другие активно стремятся купить.
В периоды «нормального» поведения крупных держателей (когда корреляции коэффициентов 
с рыночными ценами были положительны) происходили как значительные падения, так и заметные подъемы цены акций. В этом случае уловить связь изменения цены с движением корреляционных индикаторов затруднительно.
Такая связь, однако, наблюдается, когда поведение крупных игроков становится «аномальным» (изменение их активности на рынке происходит противоположно движению цен). Периоды отрицательных корреляций 
характеризуются преимущественно растущим трендом цены. Это обстоятельство позволяет применить наблюдения за корреляционными индикаторами для прогнозирования рыночных цен.
В таком случае переход корреляционных индикаторов в отрицательную область следует рассматривать как «сигнал» вероятного начала растущего («локального») тренда и, следовательно, сигнал к «покупке» для инвестора. Последующий разворот индикаторов в область положительных значений знаменует окончание растущего тренда. При этом можно рекомендовать инвестору «фиксировать прибыль» и закрывать позицию (продавать).
Так, исследуя данные, полученные в ходе биржевых торгов по трем крупнейшим российским компаниям ОАО «Газпром», ОАО «Лукойл», ОАО «Сбербанк России» за период с 01.04.2008 по 31.03.2009, следуя сигналам предложенной стратегии, инвестор получил бы результаты, представленные в таблице:
|
Акции компании |
ОАО «Газпром» |
ОАО «Лукойл» |
ОАО «Сбербанк России» |
|
Доходность |
75,80 % |
15,90 % |
109 % |
Максимальную доходность показали акции ОАО «Сбербанк России» (109 % годовых), по акциям ОАО «Газпром» инвестор получил бы доходность в 75,8 % годовых, по акциям ОАО «Лукойл» 15,9 % годовых. Если бы инвестор составил портфель из данных акций в равных долях, то его доходность составила бы 66,2 % годовых.
Таким образом, удалось дать наглядное, теоретически обоснованное описание стратегии следования за «крупными» игроками на фондовой бирже, используя анализ микроэкономических показателей (спроса, предложения и цены на фондовой бирже). Изложенная выше методика показала хорошие результаты в период кризиса фондовой биржи в 2008 г., однако, такие результаты не исключают её дальнейшего развития и совершенствования, как путем поиска оптимальных способов сбора, фиксации и обработки информации, полученной в ходе торгов на фондовой бирже, так и путем дельнейшего исследования параметров биржевой торговли и их влияния на цены финансовых активов.
Литература:
1. Боди З., Кейн А., Маркус Дж. Принципы инвестиций. 4-ое изд. [Текст] / Зви Боди, Алекс Кейн, Алан Дж. Маркус — М.: Вильямс, 2002. — 962 с.;
2. Майкл Синсиэр Все об индикаторах рынка [Текст]/ Майкл Синсиэр //изд.Манн, Иванов и Фербер 2013 г.224 с.;
3. Петров С. С. Краткосрочное прогнозирование цен акций на основе анализа тенденций спроса и предложения на фондовой бирже [Текст]/ Петров С. С., Трушанина О. Ю.// Финансовая аналитика: проблемы и решения. — 2012. — № 12. –С.17–24;
4. Петров С. С. Ценообразование финансовых активов в ходе биржевых торгов; аналитическое описание методами теории рыночного равновесия [Текст]/ Петров С. С., Медведева М. В., Кашина О. И.// Аудит и финансовый анализ. -2013. — № 3. — С.249–257.
