Недостатки интеграционных процессов в системе фондовых бирж

Проблема консолидации бирж в настоящее время является довольно актуальной, ведь большое количество бирж и биржевых групп сейчас проходят процедуру объединения. Процессам интеграции подвержен не только фондовый рынок, но и экономики разных стран в целом. В данной статье обозначены и охарактеризованы основные недостатки консолидационных процессов в биржевой среде, а также указаны возможные способы устранения данных негативных последствий от проведенных биржевых объединений.

Ключевые слова: рынок ценных бумаг, фондовая биржа, интеграционные процессы, консолидация бирж, слияния и поглощения.

В настоящее время в финансовой среде все большую популярность приобретает фондовый рынок, ставясь не просто сегментом экономики, доступ в который могут получить лишь единицы, но областью, интересующей все более широкий круг людей, иногда далеких от экономики.

Проблема консолидации бирж в настоящее время является довольно актуальной, ведь большое количество бирж и биржевых групп сейчас проходят процедуру объединения. Процессам интеграции подвержен не только фондовый рынок, но и экономики разных стран в целом. И данный процесс на общеэкономическом уровне далеко не новый. В связи с этим можно утверждать, что укрупнение бирж является закономерным процессом развития мирового рынка ценных бумаг. Создание единой платформы для эмитентов, трейдеров и инвесторов, сокращение транзакционных издержек, упрощение процедуры торгов и доступа для участников торгов, а также появление новых продуктов и сервисов дают новые возможности участникам фонового рынка. Объединенные биржи становятся гораздо более конкурентоспособными и порождают новые процессы интеграции со стороны других бирж для поддержания конкурентоспособности. Более того, транснациональные объединения бирж помимо экономического, затрагивают и социальный аспект, объединяя жителей разных стран.

Процессы слияний и поглощений в коммерческой среде занимают значительное место в научных трудах экономистов разных стран. Не меньший объем работ касается рассмотрения проблем института биржи. Но, несмотря на то, что тенденция консолидации бирж имеет место, степень разработки конкретной проблемы консолидации непосредственно бирж в научной среде до сих пор находится на недостаточном уровне как в России, так и за рубежом. Вероятнее всего, проблема еще не проработана тщательно, в связи с отсутствием временного интервала, позволяющего сделать положительные либо отрицательные выводы об итогах интеграционных процессов на биржах разных стран. Тем не менее, данный вопрос является крайне важным и значимым в развитии рынка ценных бумаг и мировой экономики в целом.

Существует идея об образовании единой торговой площадки, всемирной биржи. С одной стороны, подобная мысль кажется неправдоподобной и нереализуемой. Но, если обратить внимание на процессы, происходящие в настоящее время, идея уже не является настолько невероятной. По всему миру происходят слияния, поглощения бирж, образования биржевых групп, интегрирующихся впоследствии в крупные биржевые союзы.

В настоящее время в мире функционируют порядка 220 бирж. Среди них можно выделить 20 самых крупных по капитализации и известных фондовых бирж. При этом больше половины бирж проходили процедуру слияний и поглощений [1].

Для начала вкратце охарактеризуем положительные аспекты интеграционных процессов на фондовых биржах развитых и развивающихся стран.

Основное преимущество интеграционных процессов с экономической точки зрения заключается в привлечении капитала. При консолидации бирж зачастую происходит укрупнение, объединение уставного капитала, что дает дополнительные гарантии инвесторам самой биржи. Положительный новостной фон и улучшенные финансовые показатели привлекают на рынок все больше инвесторов. Происходит непосредственно привлечение капитала на рынок. Биржа становится все более конкурентоспособной и выходит на мировую арену. Как следствие, происходит приток не только национального, но и зарубежного капитала.

Сокращаются транзакционные, операционные издержки инвесторов. Уменьшаются затраты на клиринг. Это делает торговлю на рынке для участников гораздо более привлекательной в финансовом плане. Появляется преимущество перед другими видами инвестирования свободных денежных средств.

Расширяется сфера услуг биржи. Появляется возможность торговли новыми инструментами. Увеличивается выбор биржевых продуктов, торгуемых на одной бирже, что соответственно способствует снижению затрат инвесторов и самой биржи.

Объединяясь, биржи обмениваются накопленным опытом. Улучшается методика и режим торгов. Совершенствуется техническая система торгов. Фактически совершенствуется непосредственно деятельность биржи в различных направлениях.

Стандартизируется схема проведения сделок и расчетов по ним. Стандартизируется и унифицируется финансовая отчетность. Данный факт облегчит работу на бирже как национальным, так и зарубежным инвесторам, а также поможет регулятору рынка качественнее следить за работой биржи, ведь стандартизация отчетности повысит прозрачность рынка.

Укрупнение бирж как коммерческих организаций в целом также является преимуществом проведения интеграции. При укрупнении бирж фактически увеличиваются размеры рынка. Рынок становится более устойчив к внешним факторам, соответственно снижаются некоторые риски. Кроме того, при консолидации бирж опять-таки повышается прозрачность рынка.

Развивается региональная сеть биржевых институтов и подразделений. После слияния усилия обеих бирж направлены уже не на конкурентную борьбу головных компаний, а на развитие своих подразделений в других городах и странах.

Также наличие объединенной торговой площадки повышает ликвидность на рынке ценных бумаг, а соответственно и его эффективность.

К преимуществам объединения бирж можно отнести его положительное влияние на развитие национальной экономики. Консолидация бирж сопровождается увеличением притока в страну иностранного капитала как среднесрочного, так и долгосрочного, облегчением условий выхода компаний на мировую финансовую арену, укреплением финансовой устойчивости экономики государства.

Помимо общеэкономического фактора, существует и фактор социальный. При международных консолидациях свою деятельность фактически объединяют люди из разных стран, что позволяет в какой-то степени стереть барьеры, межстрановые границы и вывести отношения государств на новый уровень.

Также преимуществом консолидации бирж можно считать и политический аспект данного мероприятия. Интеграция бирж — это чаще всего процесс положительный. Соответственно новость о планирующемся объединении носит позитивный оттенок [2].

Что касается недостатков, то их у процессов интеграции бирж немного. Но именно они являются камнем преткновения при решении вопроса о возможности слияния.

Итак, основным очевидным минусом процесса биржевой консолидации является возможность монополизации отдельного сектора либо биржевого рынка в целом при отсутствии должного контроля со стороны регулирующих органов. Биржа начнет диктовать правила игры, выгодные исключительно для данного института, и инвесторы будут вынуждены либо смириться с подобным положением, либо вывести свои активы из рынка в более удобные и выгодные для них сегменты экономики, что соответственно остановит развитие рынка в связи с оттоком активов клиентов. В качестве подобного негативного примера можно привести относительно недавнее решение о переходе торгов на Московской бирже в режим Т+2, т. е. на бирже будут осуществляться сделки с отложенными на 2 рабочих дня расчетами. Ранее подобный режим, режим Т+4, применялся на бирже РТС, но в связи с объединением бирж, было принято однозначное решение об отмене существующего режима Т0 и внедрении режима Т+2. Сразу после запуска тестового режима Т+2 недовольных данным положением участников рынка в осталось большинство. Но альтернативного режима торгов нет, поэтому выбор перед участниками торгов небольшой: либо привыкать к новому режиму торгов, либо инвестировать капитал не в российский фондовый рынок. Хотя при принятии инвесторами последнего решения, вероятнее всего, сотрудники биржи рассмотрят возможность альтернативного ведения торгов, ведь иначе ликвидность рынка значительно снизится, что отразится и на прибыли самой биржи.

Для недопущения монополизации рынка или отдельного сектора необходимо наличие жесткого регулятора рынка, который либо изначально накладывает запрет на проведение слияния, либо контролирует текущую деятельность биржевой платформы, не допуская с ее стороны организации жестких условий торговли, не устраивающих большинство участников рынка. Хотя и участники рынка также имеют влияние на проявление монополистических действий со стороны фондового рынка. Именно участники формируют рынок. Поэтому при их несогласии с условиями торговли на бирже, они могут воздействовать на ситуацию собственным капиталом, реинвестировав его из фондового рынка в более комфортные для себя условия. Отток капитала в итоге заставит организатора и регулятора торгов пересмотреть правила торговли.

Еще одним минусом можно считать отсутствие конкуренции между биржами, способное привести к так называемой стагнации положения биржи на финансовом рынке либо к различного рода неполадкам. Биржа потеряет рыночный стимул для продвижения проектов, направленных на развитие финансового рынка для небольших отечественных компаний, может увеличить издержки участников торгов, перестанет развивать техническую составляющую своей деятельности. В качестве примера подобного негативного результата слияния бирж можно снова указать Московскую Биржу, первый день торгов после объединения на которой был ознаменован техническим сбоем. Только за первую половину 2013 г. на бирже произошло как минимум четыре технических сбоя. Подобная ситуация также негативно сказывается на развитии фондового рынка страны, что может повлечь за собой отток как отечественного, так и иностранного капитала. Как и в первом случае, повлиять на биржу вышеуказанными способами могут инвесторы и регулятор рынка [1].

Подводя итоги данной статьи, отметим, что положительных моментов у процессов биржевой интеграции гораздо больше, нежели отрицательных, поэтому при возникновении необходимости развития фондового рынка, переходе в следующую стадию, биржи идут преимущественно по пути интеграции.

Литература:

1.    Сычева А. А., Интеграционные процессы в биржевой среде: проблемы и перспективы развития // Журнал «Финансы и Кредит», № 44 (620) — 2014 ноябрь, С. 39–44

2.    Сычева А. А., Преимущества интеграционных процессов на бирже // Материалы II Международной научно-практической конференций «Наука сегодня: постулаты прошлого и современные теории». Саратов, июль 2015 г.

3.    Сычева А. А., Интеграционные процессы на национальном уровне. Слияние бирж ММВБ и РТС // Материалы Х научно-практической конференции «Эффективные инструменты современных наук», Прага, 27.04.2014–05.05.2014

4.    Сычева А. А., Интеграционные процессы в биржевой среде на международном уровне. Объединение NYSE и Euronext // Журнал «Вестник РГЭУ «РИНХ», № 2 (46) — 2014 июнь, С. 205–211

5.    Официальный интернет-портал Московской Биржи www.moex.com