Особенности проведения анализа денежных потоков корпораций



Анализ денежного потока имеет важное значение, так как подавляющее большинство принимаемых финансовых решений сопряжено с оценками прогнозируемых денежных потоков. Основоположником анализа дисконтированного денежного потока является Джон Уильямс. Однако впервые в целях управления финансами корпораций анализ дисконтированного денежного потока применил Майрон Гордон. Данный метод нашел применение в исследованиях цены капитала. Анализ дисконтированного денежного потока основан на определении временной ценности денег. Рубль, имеющийся сегодня, представляет собой большую ценность по сравнению с рублем, который должен или может быть получен спустя определенное время. Это обусловливается тем, что он может быть инвестирован в финансовые или имущественные активы с перспективой получения в будущем дополнительного дохода.

Анализ дисконтированного денежного потока проводится в четыре этапа.

Первый этап — расчет прогнозируемых денежных потоков. В большинстве случаев прогнозирование денежных потоков является несложной задачей, так как прогнозируемые потоки совпадают с реальными, например, выплата купонных платежей по облигациям. Но иногда реальные потоки отличаются от запланированных. В этом случае расчет может стать трудоемкой задачей. Второй этап — оценка степени риска для денежных потоков. Потоки денежных средств, как правило, сопряжены с определенной степенью риска, поэтому его необходимо учитывать при оценке. Третий этап — включение оценки риска в анализ. В практике финансового менеджмента известны два метода учета степени риска: «метод безрискового эквивалента и метод скорректированной на риск ставки дисконта. При использовании метода учета степени риска ожидаемые денежные потоки непосредственно корректируются с учетом степени риска: чем выше риск, тем ниже значения элементов скорректированного денежного потока. Метод скорректированной на риск ставки дисконта означает, что степень риска учитывается не путем корректировки денежного потока, а посредством изменения ставки дисконта: чем выше риск, тем выше и скорректированная ставка дисконта» [1].

Четвертый этап — определение приведенной стоимости денежного потока. Для этого используются коэффициенты, характеризующие ценность денег во времени, — коэффициенты дисконтирования.

Для облегчения финансовых расчетов на практике используются специальные финансовые таблицы, содержащие значения стоимости одного рубля в настоящий момент времени.

Такая ставка, как правило, должна отражать влияние трех факторов. Первый фактор — степень риска определенного денежного потока. Ставка дисконта должна отражать степень риска, присущего анализируемым потокам: чем выше этот риск, тем выше должно быть ее значение. Второй фактор — преобладающий уровень показателей доходности. Ставка дисконта должна отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике. Третий фактор — периодичность денежных потоков. Периодичность потоков — это временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки, — полугодие, год или иной промежуток времени.

Обычно ставка дисконта и значения денежного потока приводятся в годовом исчислении. Финансовый анализ предусматривает тщательный учёт распределения денежных потоков во времени. Бухгалтерская отчетность о финансовых результатах не привязана к денежным потокам и, следовательно, не показывает, когда именно в течение отчетного периода происходил отток или приток денежных средств.

При разработке денежного потока следует учитывать временную стоимость денег. Поэтому чем реальнее будет отражено движение денежных средств во времени, тем точнее получится результат оценки денежного потока. При оценке дополнительного денежного потока необходимо выполнить три условия. При реализации проекта могут возникнуть безвозвратные затраты, которые уже произведены ранее, величина которых не может измениться при реализации проекта. Эти затраты не следует учитывать при оценке денежного потока. Нужно учитывать альтернативные затраты, которые связаны с упущенным возможным доходом от альтернативного использования ресурса.

И последнее — при оценке денежного потока следует учитывать его влияние на другие денежные потоки, формирующиеся на предприятии.

Помимо вопросов инвестиционного характера, оценка денежного потока может найти применение при расчете целесообразности замещения того или иного вида капиталоемких активов. При этом следует рассматривать денежные потоки, генерируемые старым имуществом.

К сожалению, некоторые исследования показывают, что прогнозы денежных потоков не всегда совпадают с реальностью, в связи, с чем возникает смещенность оценки денежного потока. Поэтому иногда целесообразно накапливать данные о точности прогнозных оценок, которые в последующем можно использовать в процессе принятия решений.

По мнению авторов выявлено, что «управление денежными потоками способствует решению важных задач на пути к желаемому результату: учет и контроль над движением денежных средств предприятия в условиях реального времени; обеспечение взаиморасчетов с внешними и внутренними контрагентами; проведение взаиморасчетов по текущим контрактам и оценка полученных финансовых результатов по договорам; управление дебиторской задолженностью; составление отчетов о движении денежных средств, содержащих сведения о денежных потоках и их планировании по основным видам деятельности предприятия. Управление денежными потоками предприятия осуществляется путем оперативного и стратегического управления в несколько этапов. Верхний уровень детализации предусматривает составление долгосрочного бизнес-плана на основании целей предприятия, при этом деятельность предприятия распланирована на временной период от 3 до 5 лет. Средний уровень детализации платежей и поступлений позволяет оценить текущую макроэкономическую ситуацию и потенциальные возможности предприятия, что сопровождается построением годового бюджета с делением на месяцы. Глубоким уровнем детализации является, прежде всего, оценка текущего функционирования предприятия и годового бюджета. Итог данного этапа — составление кассового плана. Максимальная детализация денежных потоков необходима в целях построения платёжного календаря путем анализа кассового плана. При этом платежный календарь разбивается на отдельные дни и охватывает временной период в один месяц» [2].

На основании этих документов моделируется остаток денежных средств, что помогает предприятию оценить, обладает ли оно достаточными и необходимыми денежными средствами. Эти средства требуются предприятию для осуществления своих планов.

Управление активами является одной из основных задач при выработке финансовой стратегии развития компании. Рассмотрим, что представляют собой активы и по каким признакам группируются.

Итак, активами компании в широком понятии являются экономические ресурсы, сформированные за счет авансированного капитала. Особенность активов заключается в способности создавать дополнительный доход.

Остановимся на цели и задачах управления операционными активами, так как именно за счет операционной деятельности генерируется дополнительный доход компании.

Основная цель в управлении операционными активами заключается в росте стоимости компании на рынке. Для реализации этой цели необходимо решение основных задач.

Первая задача заключается в формировании необходимого объема и состава активов, которые будут обеспечивать и поддерживать темпы операционной деятельности компании. Реализация этой задачи осуществляется в определении потребности в активах.

Вторая задача управления активами — обеспечение максимальной доходности активов с учетом уровня коммерческого риска. Реализуется за счет использования активов в наиболее эффективных направлениях деятельности компании. Необходимо понимать, что достижение максимального уровня доходности приводит к росту коммерческих рисков.

Первый, самый распространённый, признак — по форме функционирования, в соответствии с которым активы делят на материальные, нематериальные и финансовые. Материальные представлены имущественными ценностями компании, имеющими конкретную вещную форму. Нематериальные активы, наоборот, представлены ценностями, не имеющими материальной формы, но принимающими участие в деятельности компании и способными создавать дополнительный доход. И наконец, финансовые активы — это ценности компании, выраженные в денежной форме, а также в форме денежных и финансовых инструментов.

Участие активов в деятельности компании позволяет сгруппировать в два основных вида — оборотные и внеоборотные активы.

Так, оборотные, или текущие, активы характеризуют имущество компании, которое обслуживает текущую деятельность предприятия. Они полностью потребляются в течение одного операционного цикла.

Внеоборотные активы представлены всеми имущественными ценностями компании, которые многократно участвуют в процессе деятельности и частями переносят стоимость на продукцию.

Литература:

1. Глухова Л. В. Методология управления инновационной деятельностью предприятий: теория и практика // монография / Л. В. Глухова; М-во образования и науки Российской Федерации, Волжский ун-т им. В. Н. Татищева. Тольятти, 2008.
2. Глухова Л. В. Разработка систем управления инновационной деятельностью предприятий региона / Вестник Казанского технологического университета. 2009. № 4. С.289–294.