Оценка эффективности инвестиционного проекта



В рамках исследования проводится оценка эффективности инвестиционного проекта ПАО «МСРК Волги» — «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная». Актуальность темы исследования заключается в характеристике действующего инвестиционного проекта крупнейшей электросетевой компании страны с целью выявления его реальной эффективности. В качестве метода выступает инструментарий оценки эффективности инвестиционных проектов. В результате исследования было выявлено, что по всем анализируемым параметрам рассматриваемый инвестиционный проект ПАО «МРСК Волги» является эффективным.

Ключевые слова: инвестиционный проект, эффективность, оценка эффективности

В трудах зарубежных и отечественных ученых встречаются различные трактовки понятия «инвестиционный проект». В широком смысле под ним понимают любое вложение капитала на срок с целью извлечения дохода [1]. В рамках специализированной литературы под инвестиционным проектом понимается комплекс взаимосвязанных мероприятий, которые направлены на достижение конкретных целей в течение определенного периода времени [2].

Инвестиционные проекты могут преследовать самые разнообразные цели. В некоторых случаях проекты направлены не столько на получение прибыли, сколько на снижение определенных рисков производства и сбыта, освоение новых сфер бизнеса и т. д. Их классификация на основании определенного признака позволяет рассматривать инвестиционные проекты отдельно друг друга в соответствии с конкретными направлениями инвестиционной политики, делает удобным анализ и оценку эффективности каждого из них, дает возможность выбора наиболее подходящей организационной структуры [3].

В рамках теории проектного анализа выделяют следующие основные факторы, которые характеризуют каждый конкретный инвестиционный проект:

– масштаб (размер) и сроки реализации проекта;

– качество и ограниченность ресурсов;

– функциональная направленность;

– цели инвестирования;

– совместимость реализации;

– предполагаемые источники инвестирования.

Основным вопросом в ходе принятия решений инвестиционного характера является вопрос эффективности инвестиционного проекта. Современная экономика рыночного типа требует учета большого числа факторов, которые способны влиять на процесс реализации инвестиционного проекта.

Методика оценки эффективности инвестиционного проекта сводится к расчету системы показателей эффективности инвестиций, которые можно подразделить на основании следующего классификационного признака:

по методу сопоставления разновременных денежных затрат и результатов:

– статистические, которые допускают, что денежные потоки, возникающие в разные временные интервалы, могут быть равноценными:

– динамические, в которых денежные потоки, возникающие в процессе реализации инвестиционного проекта, приводятся к эквивалентной основе посредством дисконтирования, что обеспечивает сопоставимость разновременных денежных потоков [4].

Проанализируем исследуемый инвестиционный проект ПАО «МРСК Волги» — «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная» при помощи вышеуказанных методов анализа.

В работе рассматривается инвестиционный проект, автором которого является ПАО «МРСК Волги». Публичное акционерное общество «Межрегиональная распределительная сетевая компания Волги» учреждена 22 июня 2007 года в рамках реформирования Российской энергетической отрасли. Деятельность общества направлена на обеспечение эффективного, бесперебойного и надежного электроснабжения потребителей.

К целям разработки инвестиционного проекта «Реконструкция ПС 110/10/6кВ «Юго-Восточная» можно отнести:

– наличие в схеме и программе перспективного развития электроэнергетики Оренбургской области на 2015–2019гг., которая была утверждена Губернатором Оренбургской области Бергом Ю. А. 28.04.2014г.;

– объект был включен в программу модернизации и расширения ССПИ, курируемую ОДУ Урала;

– увеличение нагрузки потребителей жилого и промышленного секторов Ленинского и Центрального района г. Оренбурга.

Оценка эффективности любого инвестиционного проекта заключается в анализе совокупности исследуемых показателей, которые дают ответ на вопрос, стоит ли проект вложенных средств. Зачастую, под эффективностью понимаются и социальные цели, которые могут решены в процессе реализации.

Рассчитаем простой срок окупаемости (PP) для исследуемого проекта при помощи расчетной таблицы (табл. 1).

Таблица 1

Расчет срока окупаемости PP инвестиционного проекта

Период	2022	2023	2024	2025	2026
Денежный поток, млн. руб.	-43,53	213,65	136,87	142,88	149,14
Сальдо накопленного денежного потока, млн. руб.	-579,68	-366,03	-229,16	-86,28	62,86

Данные табл. 1 говорят о том, что простой срок окупаемости исследуемого инвестиционного проекта составляет 2 неполных года, т. е. с момента окончания реконструкции (2022г.) проект окупит вложенные в него средства.

Второй этап расчета срока окупаемости осуществляется при помощи следующей формулы (1):

, (1)

где Рк- — последний отрицательный элемент сальдо, накопленного ДП

Рк+ — первый положительный элемент сальдо, накопленного ДП.

Таким образом, простой срок окупаемости инвестиционного проекта ПАО «МРСК Волги» «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная» составит 1,58 года, или 1 год и 212 дней.

Следующим показателем оценки является коэффициент эффективности инвестиций (ARR). Показывает соотношение среднегодовой величины прибыли от реализации проекта к его средней величине первоначальных вложений:

, (2)

где — среднегодовая величина прибыли от реализации проекта,

Iср — средняя величина первоначальных вложений.

Следовательно, коэффициент эффективности инвестиций проекта «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная» равен 2,99 (299 %), что говорит о высокой степени рентабельности исследуемого проекта.

Суть показателя чистого дисконтированного дохода (NPV) состоит в сравнении текущей стоимости будущих денежных поступлений от реализации проекта с инвестиционными расходами, которые необходимы для его реализации. Расчет этого показателя производится по следующей формуле:

(3)

Произведем расчет по вышеприведенной формуле (табл. 2):

Таблица 2

Расчет чистого дисконтированного дохода инвестиционного проекта «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная»

Период	2022	2031	2032	2033	2034
Чистый дисконтированный доход, млн. р.	-251,58	-10,25	5,77	20,13	32,98

Из табл. 2 видно, что лишь, начиная с 2032г., величина чистого дисконтированного дохода принимает положительное значение. Данный факт говорит о том, что с 2032г. величина дисконтированного денежного потока доходов будет превышать дисконтированный денежный поток расходов, т. е. стоимость будущих денежных поступлений от реализации инвестиционного проекта превысит инвестиционные расходы только к 2032г.

Следующим показателем в анализе эффективности инвестиционного проекта выступает индекс рентабельности инвестиций (PI), характеризующий уровень доходов от реализации проекта на единицу затрат:

, (4)

где NPV — сумма чистого дисконтированного дохода,

IC — сумма инвестированного капитала.

Нормативным значением для показателя PI выступает 1, поэтому индекс рентабельности инвестиций, равный 4,43, говорит о целесообразности инвестиционного проекта ПАО «МРСК Волги» «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная».

Показатель внутренней нормы рентабельности (IRR) характеризует ставку процента, при которой инвестор сможет возместить свою первоначальную стоимость инвестиций, но не более того. Расчет осуществляется по формуле:

, (5)

где — величина денежного потока от проекта в момент времени t,

n — количество периодов времени.

Произведем расчет внутренней нормы рентабельности исследуемого инвестиционного проекта (табл. 3).

Таблица 3

Расчет внутренней нормы рентабельности для исследуемого инвестиционного проекта ПАО «МРСК Волги»

Период	2023	2026	2027	2028	2029
Внутренняя норма рентабельности, %	0	2,7	7,5	10,8	13,2

Таблица 3 демонстрирует положительную динамику внутренней нормы рентабельности инвестиционного проекта, что говорит о том, что только с 2027г. первоначальная стоимость инвестиций может быть возмещена в полном объеме.

Рассчитаем дисконтированный срок окупаемости инвестиций (DPP). Расчет осуществляется по следующей формуле:

, (6)

где r — ставка дисконтирования,

— первоначальные инвестиции,

CF — денежный поток в период времени t,

n — количество периодов окупаемости инвестиций в проекте.

Дисконтированный срок окупаемости инвестиций проекта «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная» равен 9 годам, т. е. к 2031 году исследуемый инвестиционный проект ПАО «МРСК Волги» полностью окупит свои затраты.

В результате анализа эффективности инвестиционного проекта можно сделать вывод о том, что исследуемый инвестиционный проект ПАО «МРСК Волги» «Реконструкция ПС 110/10/6кВ Юго-Восточная» является эффективным и рентабельным по всем рассматриваемым показателям. Но также стоит отметить, что ни один из указанных критериев сам по себе не является самодостаточным для принятия решения об осуществлении инвестиционного проекта. Решение такого уровня может приниматься только самим инвестором, включая в расчет также и другие факторы, которые не всегда могут быть подвержены формальной оценке, такие как социальные, экологические, политические и т. д.

Литература:

1. Игонина, Л. Л. Инвестиции: учеб. пособие/ под ред. Игониной Л. Л., В. А. Слепова — М.: Экономистъ, 2012. — 478 с.;
2. Ример М. И., Экономическая оценка инвестиций. 2e изд. I под общ. ред. М. И. Римера. СПб.: Питер, 2015. 480 с.;
3. Снатенков А. А. Оценка инвестиционной привлекательности публичных компаний нефтегазового комплекса: монография / А. А. Снатенков, Н. М. Пахновская. — Оренбург, 2016. 142с.
4. Тимофеева Т. В., Снатенков А. А. Оценка инвестиционной привлекательности регионов РФ // Труды V Всероссийской конференции молодых ученых по институциональной экономике. Екатеринбург. 2007. С. 187–190.