Упрощенные моментные стратегии при управлении портфелем ценных бумаг

Инвесторами применяется множество способов использования временно свободных денег – от закапывания в землю до покупки недвижимости. Большинство людей первым делом подумывают о вложении свободных денег в валюту или кладут на депозиты в банки. Тем не менее, на сегодня миллионы людей во всем мире пришли к заключению, что ценные бумаги тоже являются не менее прибыльной и надежной формой вложения капитала, а порой даже и наиболее прибыльной. Это обуславливает актуальность разработки и исследования методов управления вложениями в ценные бумаги.

Портфельные инвестиции — инвестиции в ценные бумаги, формируемые в виде портфеля ценных бумаг. Портфельные инвестиции представляют собой пассивное владение ценными бумагами (акциями, облигациями и пр.), и не предусматривает со стороны инвестора активного управления или контроля за предприятием – эмитентом. Портфельный менеджмент берет свое начало примерно с тех времен, когда появились сами ценные бумаги, и является следствием естественного нежелания инвестора полностью связать свое финансовое благополучие с судьбой только одной компании.

Сущность моментных стратегий управления портфелем заключается в следующем. Портфель акций, сформированный из некоторого пакета акций, переформировывается с некоторой периодичностью (через временной интервал T). Определяются лучшие (winners) и худшие (losers) акции за предшествующий интервал, в новый портфель включаются лучшие, если их не было в портфеле, и исключаются худшие, если они там были, с учетом транзакционных расходов r – комиссионных за продажу/покупку акций. Подобные стратегии различаются по следующим показателям: временной интервал, число лучших и худших акций, которые выделяются на каждом временном интервале, индикатор, по которому производится ранжирование акций (применяются различные меры риска или индексы) и метод формирования портфеля.

Сущность предлагаемых нами упрощенных моментных стратегий управления портфелем заключается в следующем. Портфель акций, аналогично обыкновенным моментным стратегиям, переформировывается через временной интервал T. Временные интервалы T принимались равными неделе, месяцу, кварталу, полугодию, году.

Для каждого вида акций с анализируемого рынка вычисляется доходность акции:

, где

C_i,t ­– стоимость акции в текущий момент времени t;

C_i,t-T ­– стоимость акции в момент времени t - T.

Таким образом, получаем множество значений .

Далее, для каждого из значений множества вычисляется значение функции :

,

где в качестве функции может выступать любая положительная вещественно-определенная функция. В ходе данного исследования рассматривались функции: ;;;;;.

Затем из полученного множества выбирается k значений по убыванию доходности (k варьируется от 1 до n) и получается новое множество .

Доля средств, выделяемых на покупку i-го вида акций определяется следующим образом:

Пусть A – стоимость портфеля после переформирования. Справедливо уравнение баланса:

Для акций, которые не включаются в новый портфель, принимается p_i=0. Величина равна сумме, на которую покупаются (докупаются) или продаются (полностью или частично) акции i-го вида.

Итак, если мы располагаем средствами S в данный момент, то в портфель будет включено акций i-го вида по текущей стоимости при транзакционных расходах r.

В ходе исследования были проведено множество экспериментов. Результат некоторых из них:

- исследовался сегмент из 49 акций из индекса РТС с 2005го до 2007 года. Максимальный результат здесь достигается при периоде переформирования 6 месяцев, при K = 3 акциям в портфеле и при использовании моментной функции f =1/х;

- исследовались упрощенные моментные стратегии применительно к рынку акций РТС с 2000 по 2008 год (Показаны максимально возможные результаты, при различных размерах портфеля и периодах переформирования). А также выяснено, что в большинстве случаев наиболее доходной является функция y=1/x:

Выводы:

• Упрощенные моментные стратегии являются эффективным средством управления портфельными инвестициями;

• При действующих транзакционных расходов частые периоды переформирования неэффективны;

• Наиболее выгодными на российских фондовых биржах являются периоды переформирования 6 месяцев, размер портфеля = 3 акции и моментная функция f =1/х.